Przedwczesny optymizm na rynkach? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Powell, inflacja, rynki akcji]

Witam państwa Dzień dobry witam na spotkaniu z rękami finansowymi pierwszym webinarium w grudniu i dziś zajmiemy się licznymi tematami związanymi przede wszystkim z sentymentem który panuje dziś W ostatnich tygodniach tak naprawdę na rynkach i zastanowimy się co będzie dalej za nami kilka tygodni odbicia Ogólnie rzecz biorąc na na rynkach odbicia indeksów odbicia walut wielu względem dolara czyli osłabienie dolara odbicia obligacji wszystko co cierpiało przez większość 2022 ostatnich kilka tygodni może być może uznać za bardzo udane i teraz jutro mam Mikołajki więc można sobie zadać pytanie czy to już te prezenty zostały rozdane czy Być może jest tam coś więcej więc jakby z taką Myślą przewodnią dzisiaj państwa zapraszam na obejrzenie naszego spotkania na udział w naszym spotkaniu No i cóż tradycyjnie zaczynamy od tematów na poniedziałkowy poranek a zatem optymizm na rynkach po wystąpieniu Powella od tego zaczniemy nasze dzisiejsze spotkanie w ubiegłym tygodniu mieliśmy przed wystąpienie szefa fet które wywołało ogromne wzrosty na walce które wywołało może nie wywołało ale jakby przyspieszyło dalsze osłabienie dolara No i tak naprawdę jak gdzie się nie rozejrzeć dzisiaj już w zasadzie mamy sam optymizm nawet tutaj taki screen jak zwykle wrzucam tutaj na tą na ten pierwszy slajd jakiś screen i dzisiaj wrzuciłem sobie po prostu screen z market watcha Gdzie mamy byka i temat że już tak naprawdę Hossa więc to pokazuje jakby dzisiejszy sentyment na rynku to pokazuje nastroje Media ekonomiczne które zwykle są lekko zbajasowane w kierunku aktywnych informacji bo wiadomo że jednak negatywne informacje bardziej przyciągają ludzi jakaś tam sensacyjka taka niż jak jest wszystko dobrze Jak powiedzieć że wszystko jest dobrze to jakby ludzi to specjalnie nie interesuje nie będą to klikać Zawsze każdy szuka jednak trochę sensacji więc to też pokazuje właśnie w którą stronę skierowany jest dzisiejszy sentyment o tym wystąpieniu Paula sobie zaczniemy w dalszej części prezentacji mówić więcej A co jeszcze dolar najsłabszych wobec euro funta Ale także złotego od czerwca mieliśmy taki poziom w miarę okrągły 4,50 na dolar złoty ale on się nie utrzymał po pewnej walce kurs dolara poszedł dalej i euro dolar poszedł wyżej za chwilę sobie to obejrzymy na wykresach więc bardzo słaby dolar tak naprawdę to co się dzieje na rynku walutowym No i gdzie ręka w rękę z rękami obligacji z rynkiem akcji więc wszystkie ruchy są bardzo podobne mocny raport nfp też o tym w piątek mieliśmy tą publikację która była najważniejszą publikacją ubiegłego tygodnia i raport nie zawiódł pod tym kątem że no wywołał spore poruszenie ruchy natomiast ostatecznie był w cieniu tego środowego wystąpienia Powella dwa słowa później też o tym raporcie spotkanie Opek mieliśmy spotkanie Opek w weekend zostały utrzymane cięcia zgodnie z oczekiwaniami więc tam nie ma sensacji OPEC teoretycznie mało trzymane cięcia na poziomie 2 milionów baryłek No i gdzieś tam sugerowano że może jeszcze OPEC zdecyduje się na zwiększenie tych cięć ale ostatecznie tego nie doszło pewnie będzie chciał monitorować sytuację i zostawić sobie taką ewentualność na wypadek gdyby te ceny dalej spadały rynek ropy trochę jest w rozkroku pomiędzy z jednej strony tę optymizmem rynkowym nadziejami na ożywienie w Chinach które powodują że mocno rosną właśnie akcje chińskie o tym Też sobie za chwilę zobaczymy na wykresie a z drugiej strony pomiędzy twardymi danymi i sporymi obawami o to że że recesja w globalnej gospodarce stłamsi ceny ropy więc na ropie tak ogromnych ruchów nie mamy trwa wyczekiwanie tego co będzie się działo dalej ppi w Stanach Zjednoczonych wydarzeniem tygodnia mamy zwykle tak że te dane amerykańskie inflacji są publikowane one są publikowane z dwóch różnych źródeł i w związku z tym czasem najpierw jest ppi czasem napiw jest CPI i w tym tygodniu tak śmiesznie się ułożyło że mamy CPI później niż nie tylko później niż ppi bo to bo tak jak powiedziałem ta się różna w różnych miesiącach Ale dodatkowo właśnie ppi mamy jeszcze w końcu tego tygodnia aspiłem mamy na początku przyszłego Czyli wiadomo że teraz nacisk będzie na te dane ocenach producenta one są niby mniej ważne ale jakby są pierwszymi danymi inflacji za listopad ze Stanów Zjednoczonych a ponieważ wszystko kręci dalej wokół inflacji wokół tych nadziei na kolejnych już nawet piwot No to w związku z tym mamy takie a nie inne takie a nie inne dane będą właśnie tutaj kluczowe No i tak Przechodzimy zatem do wystąpienia Powella które tak jak powiedziałem wywołało duże osłabienie dolara wywołało wzrosty na giełdach przyspieszyło te ruchy tak naprawdę co powiedział Power przede wszystkim pozytywne rzeczy spowolnienie tempa podwyżek już od grudnia czyli to jest ta rzecz która gdzieś ona była już rysowała się już na listopadowym posiedzeniu Fed gdzie przypomnę podniesiono stopy o 75 punktów ale jeszcze przed tym listopadowym posiedzeniem Fed było takie były taki artykuł w Warce Journal który mówił że wkrótce flet zwolni tempo podwyżek więc jakby temat nie jest nowy natomiast jakby na listopadowym posiedzeniu fet nie chciał się jakby zdeklarować że to będzie już od grudnia i konferencja Powella po wystąpieniu była bardzo Jastrzębia Natomiast teraz po tych słabszych danych o inflacji znaczy danych pokazujących niższą inflację za październik od oczekiwań Otóż mówiliśmy sobie raz nie do tego wracać już rynek i tak nastawiał się na tą 50 tak I jakby generalnie Power gdzie Fed trzeba to przyznać że Od wielu miesięcy bardzo jasno komunikujący zrobią i później to robią więc jakby decyzje już nie są żadnymi zaskoczeniami i wydaje mi się że przede wszystkim jakbym miał powiedzieć w jednym zdaniu o czym to wystąpienie było No to właśnie było tak jak na dole tutaj napisałem pod tymi punktami Fed przede wszystkim komunikuję żeby było jasne że podniosłem o 50 punktów żeby rynek się nie zastanawiał czy będzie 50 czy będzie 75 i jest jasny w grudniu podniosłem o 50 Moim zdaniem taki był przekaz tego wystąpienia ale jakby kilka niuansów też się pojawiło Fed Power był taki zdecydowanie większy niż podczas listopadowej konferencji wskazując że świat nie chce przesadzić zacieśnieniem A to wolniejsze tempo łyżek ma dać czas na odpowiedzi jaka ta stopa docelowa feduk ma się znaleźć jednocześnie jednak wskazał uwagę na presję płacową co będzie istotne w kontekście omawiania raportu nfp No i wykluczył rozmowy o jakichkolwiek obniżkach stóp procentowych przewidywalnym czasie także Czy to czy to wystąpienie tak dużo zmienia w mojej ocenie aż tak bardzo nie po prostu tak jak powiedziałem Paul chciał zakomunikować 50 punktów bazowych podwyżki na grudniowym posiedzeniu No i jakby przy okazji lekko zmiękczył ten ton natomiast rynki tak naprawdę od wczesnej wiosny od marca już od pierwszych spadków na giełdach cały czas doszukują się takiego wielkiego zwrotu w polityce pieniężnej Fed który miałby wygenerować tą nową hossę bo przypomnę że przecież wiosną 2020 tak się stały jak mieliśmy ten covid Crush i później momentalnie Fed dodrukował gigantycznej ilości pieniędzy pieniędzy generując no niewidzianą od dawna hossę i w ogóle niewidzianym poziomie nigdy wcześniej więc jakby cały czas rynek szuka tego samego jakby nauczony tym doświadczeniem jest takie polowanie na na ten dołek i na załapanie się ten pociąg żeby go nie zgubić tak jak dwa lata temu efekty rynkowe essen-500 najwyżej od września Euro Dolar najwyżej od czerwca Za chwilę sobie popatrzymy na te wykresy zanim przejdziemy dalej I jeszcze tylko tutaj ta krzywa rentowności w Stanach Zjednoczonych proszę zauważyć jak bardzo Ona już się obniżyła to ta żółta przerwana to jest krzywa rentowności z posiedzenia fet czyli tutaj widzimy że stopy wzdłuż krzywej były powyżej 4% w okolicach 4,24-40 obecnie to jest 3,60 czy 80 także oczekiwania rynku na te podwyżki fedu już szczególnie w tak trochę dalej niż bardzo mocno spadły Spójrzmy sobie teraz na wykresy i zobaczmy jak to wygląda tutaj mamy wspomnianego dolar złotego mówiłem o tej barierze 4,50 ona oczywiście nie ma żadnego znaczenia Dla tej ceny z tego względu że kurs dolarach złotego rozgrywa się przede wszystkim na globalnych rękach na euro dolarze na euro złotym również jakby sam poziom dolarach złoty moim zdaniem jest tutaj dość mocno wtórny Tym niemniej jakby zakręciliśmy się koło tego 4,50 i kurs ostatecznie poszedł niżej dlaczego tak się stało Stało się tak dlatego że na euro dolarze ta korekta o której mówiliśmy w ubiegłym tygodniu była bardzo płytka i nie weszliśmy nawet do tego klina który tutaj wcześniej się rysował a Górne ograniczenia klina stały się wsparciem dla kursu które cały czas odważnie maszeruje w górę ten rynek jest już dość mocno wykupiony natomiast tak jak utrzymuje już od długiego czasu również wtedy kiedy byliśmy tutaj w tych okolicach jest bardzo dużo szansa dałbym nie wiem 70-80%, że to była zmiana trendu na euro dolarze i [Muzyka] tańszego i niższego kursu euro dolara w najbliższym czasie nie Zobaczymy po szczegóły odsyłam do mojej strony Przemysław Kwiecień pl Gdzie można odnaleźć jeszcze ten tekst czas przedać dolary to był tekst z końca Września albo z pierwszego października także tutaj było więcej o dolarze wtedy mieliśmy bardzo bardzo wykupionego i przewartościowanego dolara teraz sporo się zmieniło Oczywiście ten ruch wykonany od tamtego czasu został już ogromny więc krótkoterminowo ta para jest wykupiona i tutaj No oczywiście na rynku zawsze wiele może się wydarzyć ale wydaje mi się że teraz na ten moment Nawet powiedziałbym że jeszcze przejdziemy sobie oczywiście do indeksu zaraz będziemy dużo o tym mówić ale że w związku z tym jeśli indeksy będą Nawet jeśli para Euro Dolar już zawróciła długoterminowo to jeśli ten optymizm jak zakładam okaże się przedwczesny i przesadny to jego korekta też będzie powodować przynajmniej przejściowy umocnienie dolara No tak to działa gdy treningi są ze sobą bardzo mocno skorelowane przy okazji kiedy tu jesteśmy pokażę też że wiele o czym dzisiaj mówimy jest opisane w najnowszym wpisie dezinflacja Power Irenki można sobie przeczytać jak i można zostawić swój email żeby takie wpisy dostawać na bieżąco ten wpis publikowałem w piątek wieczorem ok Lećmy dalej po wykresach zanim przejdziemy do dalszej części prezentacji No oczywiście s&p-500 gdzie układ Jak na razie pozostaje krótkoterminowo wzrostowy ta strefa która wcześniej była broniona została wybroniona również tym razem Właśnie po tym środowym wystąpieniu powellad potężna zielona świeca właśnie jest poziomu tej strefy i Piątkowa reakcja na nfp Proszę zwrócić uwagę że ta Świeca ma bardzo długi Dolny cień bo właśnie najpierw mieliśmy reakcję na dane o których za chwilę będę mówić a tak naprawdę do końca dnia została ona praktycznie w całości w wyczerpana to pokazuje że na ten moment krótkoterminowo kupujący dominują na rynku aczkolwiek muszę zwrócić uwagę że ten ruch Oczywiście tutaj nie ma żadnej prostokąty pokazują jedynie tyle że ten ruch zbliża się i w czasie i w zasięgu do tego co się wydarzyło wcześniej w okresie takim Powiedziałbym wiosenno wczesno wakacyjnym kiedy Też mieliśmy potężne bulmach birmarket really i Proszę zwrócić uwagę na fakt że w końcówce tego ruchu byki też były bardzo mocne czyli tam nie było specjalnie Jakiejś wielkiej dystrybucji a i tak ten rynek zawrócił Tak więc jakby Jedno nie wyklucza drugiego taka duża siła kupujących nie wyklucza tego że po prostu w pewnym momencie na ten rynek się zagalopuje dystrybucje z kolei obserwujemy na daksie to już skazywaliśmy sobie dwa tygodnie temu i tydzień temu że że tutaj istotna będzie ta strefa 14800 Zbliżamy się do niej i ona na razie działa tak trochę odpycha na niemiecki indeks akcji gdzie w odróżnieniu od Wall Street Wcześniej oczywiście europejskie ręki były dużo dużo silniejsze Natomiast w ostatnim czasie brakuje tutaj tego momentu do wyjścia wyżej przy okazji mówiąc o indeksach Warto zwrócić uwagę też na zmienność gdzie jesteśmy na bardzo bardzo ciekawym poziomie volx czyli cfd na indeks czyli cfd na kontrakt na vix znajduje się właśnie w bardzo istotnym poziomie wsparcia co pokazuje że po prostu zmienność jest tania Rynek jest bardzo mocno przekonany co do tego optymistycznego scenariusza że inflacja jest za nami w sensie takim że to co najgorsze związane z inflacją między nami że ona teraz będzie spadać że wtedy będzie luzować politykę że OK dane makroekonomiczne są gorsze ale unikniemy recesji A te gorsze dane teraz są dobre bo Fett szybciej się wycofa ze swojej polityki więc jakby tak jest myślenie rynku No i nawet krótkoterminowo czy średnioterminowo bardziej może średnioterminowo to pokazuje że rynek jest obecnie bardzo optymistyczny tak jakby pokazywałem tego Wixa jeszcze już kilka tygodni temu wskazując na to że jeszcze do tej pory nie mieliśmy takiego takich wystrzałów zmienności które to towarzyszyły końcowym fazom bessy Natomiast teraz w ogóle jesteśmy na na niskich poziomach oczywiście nie tak niskich jak 2021 kiedy mieliśmy hossę ale jednak w tym range'u obecnego roku jesteśmy na w okolicach minimów dobra Lećmy dalej i dwa słowa o raporcie nfp który przez chwilę tylko ostudził nastroje rynku przypomnę że jest to raport pokazujący zmiany zatrudnienia w Stanach Zjednoczonych dlaczego to jest ważne z punktu widzenia rynku Polityki Pieniężnej ono dlatego że dane z rynku pracy Jakby jeśli jest rynek pracy jest mocny to konsument chętniej wydaje pieniądze to jest oczywiste prawda więc jeśli mamy inflację która jest cały czas powyżej celu i nawet jeśli ta inflacja zaczyna spadać to jeśli rynek pracy jest mocny zawsze jest takie ryzyko że to inflacja się utrwali bo firma będzie łatwiej podnosić małych rzeczy przynajmniej bronić marsz w obliczu wzrostu kosztów i przerzucać te koszty na konsumenta dlatego Fett zwraca uwagę na zatrudnienie oraz płacę i tutaj Proszę zwrócić uwagę że pod każdym kątem ten raport był bardzo mocny nie tylko w zatrudnienie wzrosło o 263000 etatów czyli mimo tego że sporo ostatnio słyszało się o zwolnieniach nawet część raportów tak jak Challenger to jest taki raport pokazujący planowane zwolnienia pokazał spory wzrost właśnie tych planowanych zwolnień raport George pokazujący pokazujący oferty pracy pokazał że tych ofert pracy Zaczyna być mniej raport ADP czyli ten prywatny szacunek też pokazał mniejszy wzrost zatrudnienia Składowa asm czyli tego indeksu aktywności o chwilę za chwilę będziemy o nim mówić też pokazał że film firmy w przetwórstwie zaczynają zwalniać pracowników Więc wiele tych sygnałów pokazuje że teoretycznie ten rynek pracy mięknie ale ten najważniejszy raport pokazał cały czas że do zatrudnienie mimo to w całej gospodarce cały czas solidnie rośnie A co więcej dynamika płac przyspieszyła z 4,7 do 5,1% i znowu może nam się wydawać Co to jest 5%, tak jakby w naszej perspektywy niestety mówię to bardzo niestety bo bardzo byśmy chcieli żeby płacę u nas rosły 5%, ale inflacja wynosiła na przykład 2%. to byłby bardzo fajny układ Więc nam się wydaje że te 5%, kiedy mamy inflację 17 i Coma 4 że to jest nic No ale jakby dla banku centralnego który na serio chce spróbować motywację do 2%. to 5% to cały czas jest za dużo a spodziewano się 4,6 więc te dane Jeśli już one znowu zasieją ziarno wątpliwości w głowie Fed w głowie Powella Proszę zwrócić uwagę że wystąpienie powela było w środę A te dane były w piątek i one jeśli już to znowu będą mocnym argumentem dla tego żeby to ogniowe posiedzenie fet nie dało za bardzo przekonania że Fett już odpuszcza bo po prostu wiele razy wcześniej wskazywał na to że presja płacowa i mocny rynek pracy będą utrudniać walkę z inflacją i sprowadzenie tej inflacji na niższe poziomy Nie ma wątpliwości co do tego że amerykańska gospodarka zwalnia w ogóle większość danych z globalnej gospodarki pokazuje dość jasny kierunek jakby że ta Ten spadek aktywności jest bardzo konsekwentny może on nie jest lawinowy tak jak to miało miejsce w okresie tego załamania covidowego ale że jest bardzo konsekwentny i dany o aktywności gospodarczej z USA też takie były jak spojrzymy sobie na pmismy jeszcze nie mieliśmy ism z sektora usług ale wszystkie pozostałe indeksy zanurkowały i to dość mocno no i można powiedzieć że to oczywiście źle ale z drugiej strony rynek dopisuje sobie do tego tak jak powiedziałem optymistyczny scenariusz bo rozumowanie takie jest takie OK spada aktywność będzie spadać presja cenowa będzie mniej chętnych do zatrudniania ludzi w związku z czym fet szybciej zrobi piwo dlatego tak jak powiedziałem na początku Dlaczego rynek tak zareagował na wystąpienie Powella No bo linki cały czas patrzą właśnie jak sroka w gnat na na tego pl-a i mówią dobra kiedy on da zielone światło do tego co się wydarzyło wiosną 2020 i jakby wszystko jest rozpatrywane pod tym pod kątem faktycznie Jeśli spojrzymy sobie na historię to bywało było tak niebywało ale zazwyczaj było tak że niskie poziomy wskaźników aktywności gospodarczej były bardzo często dobrym indykatorem dobrym sygnałem do rozpoczęcia hossy dobrym sygnałem dla inwestorów Innymi słowy do agresywnej alokacji w ryzykowne aktywa przy czym te wskaźniki były wtedy już na poziomach zazwyczaj dość bardzo dość mocno zaniżonych jak spojrzymy sobie na rok 74 na początek lat 80 na początek lat 90 na dołek pod dotkmie na dołek 2009 to zawsze ta to jest taka kombinacja asm i conferenceboard Conference Board to jest indeks nastrojów konsumentów to zawsze te wskaźniki były na niskich poziomach wyjątkiem był właśnie marzec 2020 czyli rynki żyją do tej pory gdzie ta gospodarka jeszcze nie zdążyła zareagować na restrykcję pandemiczne a już Hossa się rozpoczęła bo Fett po prostu dorzucił do pieca worki z papierem teraz ten indeks jest cały czas na poziomie takim Powiedziałbym rozsądnym tak jakby tak jak powiedziałem mamy jasny sygnał tego że gospodarka zwalnia ale ona zwalnia konsekwentnie Ale stopniowo nie jest tak że jest załamanie że już mamy recesję więc pytanie Oczywiście jak bardzo ta gospodarka jeszcze może zwolnić jak mocno ten cykl może się przedłużyć i to pytanie będzie bardzo istotne dla wyników firm które Jak na razie są w miarę solidne ten sezon wyników który jest za nami pokazał że szczególnie w Starej gospodarce jakby rozczarowały spółki technologiczne One one się zachowują trochę słabiej ale spółki starej gospodarki tak jak dowg Jones które są przeważone w The john'ie że nie tak jak dawno tak jak głupoty powiedziałem miały naprawdę solidne wyniki i stąd też ich notowania w połączeniu z tymi nadziejami na piwot są bardzo wysokie jakbyśmy sobie teraz spojrzeli na indeks dow Jonesa No to sobie zobaczymy że on jest w tym momencie zdecydowanie bliżej historycznych maximów niż tegorocznych minimum tak jakby ten ruch wykonał się ogromny tutaj I choć dominująca część tego ruchu to właśnie były te nadzieje na piwo to jednak częściowo wpisało się wpisały się w to również dobre wyniki za trzeci kwartał z tym że właśnie jak mówimy o tym stopniowym zwolnieniu gospodarczym no to ono niesie za sobą pewne konsekwencje konsekwencje tego że te wyniki gospodarcze te wyniki firm również powinny się pogarszać wraz z postępującym spowolnieniem gospodarczym No i teraz Jeśli spojrzymy sobie na wyceny No to zauważymy że obecnie w tym wachlarzu taki to jest s&p-500 narzucony na wachlarz historycznych wskaźników cena zysk i teraz oczekiwanych cena zysk i teraz jak zobaczymy gdzie jesteśmy odbiliśmy się od pierwszej zielonej linii trochę tak jak po dołku dotcom z 2002 roku No wtedy zeszliśmy ciut głębiej tak ale no można że to już Aptekarska różnica z tym że różnica jest taka że Proszę zwrócić uwagę że tutaj w momencie kiedy indek zawracał to te fale już dość mocno spadły z szczytowych poziomów podczas gdy tu one cały czas rosną Tak jakby dopiero gdzieś zaczynają się wypłaszczyć dlaczego tak się dzieje No dzieje się tak dlatego że oczekiwania rynku co do przyszłych zysków firm są mega optymistyczne jakby spojrzymy sobie na to co się dzieje w gospodarce która mocno a przynajmniej konsekwentnie zwalnia To to nie idzie w parze z oczekiwaniami co do eps-u nasion pi 500 gdzie oczekiwany Są dalsze dynamiczny wzrosty tak jakby to jest historyczna czerwona linia to są historyczne zyski średnie spółek dla całego smp 500 i jak widać one sobie rosły wzdłuż jakiegoś tam trendu mieliśmy oczywiście spadki w podatkomie podczas gfc takie wypłaszczenie ten mini chiński kryzys później covid no i po covidzie nastąpił gigantyczny wzrost tych zysków napędzany interwencjonizmem gospodarczym i rynek po prostu jak gdyby nigdy nic oczekuje że te zyski dalej sobie będą rosły czyli Fed zacieśnia mamy kute gospodarka zwalnia rynek sądzi że OK gospodarka zwalnia więc flet zrobi Pivot A jakby zyski mają dalej rosnąć więc to jest chyba najbardziej Ryzykowny element tego tej całej układanki rynkowej jaki miałbym powiedzieć dzisiaj to wskazałbym właśnie na ten element Dlaczego Dlatego że jeśli zyski nie będą rosnąć to przy obecnym PE czyli C przy obecnym cena zysk takie fair Value dla essen-500 wynosiłoby 3800 przy PE na poziomie 16 czyli to jest poziom z dołka bessy pod od comie gdzie te poziomy cena zysk spadały tak jak widać tutaj z bardzo bardzo wysokich poziomów zatrzymały się po prostu jeszcze dużo wyżej niż na przykład kolejnym cyklu to daje to już zaledwie 360 spadek zysków O 10%, czyli No gdzieś zejście tej czerwonej linii tutaj Czyli i tak wcale nie jakiś taki bardzo recykcyjny scenariusz przy ps16 340 więc nawet przy optymistycznym w miarę optymistycznym scenariuszu ciężko tutaj widzieć tak zwany Upside dla rynku tak jakby Wymaga to żeby dzisiaj z obecnych poziomów widzieć kontynuację hossy to wymaga to dużego optymizmu i co do tego że te eps-y będą dalej rosnąć i co do tego że ze względu na zmiany polityki fedu cena zysk będzie dalej rosnąć z obecnych poziomów czyli wróci wysoko powyżej historycznej średniej inaczej nie ma to sensu no bo szczególnie w sytuacji gdy mamy stopy procentowe już teraz w okolicach 4% w Stanach a za chwilę bliżej 5 no to jeśli ktoś nie wierzy w to że te że ten potencjał Jest tutaj bardzo duży No to lepiej mu trzymać jest te pieniądze na 5% lokacie czy funduszu pieniężny niż niż po prostu pakować się w rynek który ma więcej potencjału spadkowego fundamentalnie niż wzrostowego No i co się wiąże z tymi wycenami to jest oczywiście temat zacieśnienia ilościowego czyli kute wątek który został poruszony tylko w jednym pytaniu na te Podczas tego wywiadu powela jest to przypomnę odwrotność do druku mieliśmy kółe czyli do druk teraz mamy kute I teraz jest pytanie Co wiemy na ten temat Fed obecnie ściąga z rynku 95 miliardów dolarów pieniędzy miesięcznie jest to sporak suma chociaż przy wcześniejszych wcześniejszym wzroście wydaje się znikoma tak jakby widać że mimo że to QR trwa już kilka miesięcy to na razie ten bilans Fed jedynie został delikatnie uszczuplony przypomnę to jest moment sprzed [Muzyka] sprzed wybuchu pandemii Gdzie poszedł zwrócić uwagę w jak gigantycznym tempie ten bilans został zwiększony od razu i później był jeszcze systematycznie zwiększany przez prawie 2 lata No więc teraz mamy odwrotność tego procesu co stopniowo drenuje pieniądze z rynku ten proces jest również bardzo ważny No bo skoro tych pieniędzy zostało tyle na rynek rzuconych No to nawet mimo tego że ta polityka fet jest obecnie dość restrykcyjna to jakby zabiera trochę czasu zanim zabierze trochę czasu zanim ta ogromna nad płynność zostanie z rynku usunięta dopóki ona nie jest usunięta No to ta gra na piwo tak tak wracać Bumerang tak no bo jak tego pieniądza na rynku jest dużo no to on chce ze sobą coś zrobić i jak tylko pojawia się Nadzieja to od razu wchodzi w akcję w obligacje w inne aktywa No i cóż jakby Power powiedział ciekawą rzecz na tej Podczas tego względu że Fed na razie nie myśli w ogóle o zmianie tej polityki po prostu nie chcę doprowadzić do sytuacji wzorem z 2019 roku kiedy przypomnę wtedy również ograniczał bilans widzimy to tutaj na tym wykresie kiedy doprowadziło to do spadku płynności w sektorze bankowym i Fed zareagował właśnie tym piwotem na który teraz znowu rynki mają tak ogromną nadzieję Co to oznacza jakby zanim przejdziemy do tych rezer bankowych mamy ten wykres tutaj chcę zwrócić uwagę jeszcze na jedną rzecz czyli na Treasure tak mówiliśmy sobie o tym Przepraszam wiosną 2021 kiedy to wskazywałem na to że Treasure i które przejęło ogromną część tego do druku zrzuciło te pieniądze na rynek Mieliśmy wtedy efekty w efekcie mieliśmy masę różnych anomali mieliśmy bitcoina po 70 tysięcy mieliśmy gamestopa na punkcie którego szalał rynek i inne memy z toksy No mieliśmy masę głupot które po prostu zostały wywołane zalaniem rynku pieniędzmi i jakby tym że inwestorzy kompletnie nie wiedzieli co z nimi robić tak więc dlaczego trevery to zrobiło w taki sposób dalej pozostaje dla mnie zagadką W każdym razie zmiany tych tego stanu posiadania treasury mają również istotne znaczenie bo wpływają dość istotnie na płynność rynkową i chcę tu zwrócić na ciekawą uwagę na ciekawą rzecz że przez ostatnich kilka miesięcy stan ilości gotówki Fed ze strony terrory również zauważanie się zmniejszył oczywiście to już nie są takie ruchy jak 2021 ale to ten ruch o no powiedzmy sobie jakieś 400 miliardów dolarów praktycznie w całości Jak na razie zmazał to kute które Fed dokonał tutaj tak Czyli Fed zaczął za ciśnienie ilościowe akurat Treasure zmniejszało ilość pieniądza w Fed czyli wypuszczało go do systemu Czyli jak naprawdę te warunki ilościowe jeszcze tak bardzo się nie zmieniły idąc dalej patrząc na to Jakie plany ma Treasure to tak bardzo już nie powinno się zmieniać tak naprawdę chcę mieć w marcu trochę więcej pieniędzy w czyli nawet powinno też trochę tych pieniędzy z rynku ściągać No i Wracając do tego co mówił Power odnośnie zacieśnienia ilościowego Fed nie chce doprowadzić do sytuacji takiej jak w 2019 roku poziom rezerw w systemie bankowym spadł poniżej biliona 600 miliardów tak duże liczby więc może uważać żeby się nie pomylić i wywołało to pewnego rodzaju napięcia w systemie bankowym więc co to oznacza Oczywiście to nie zostało sprecyzowane ale Możemy założyć że Fed nie będzie chciał żeby te rezerwy spadły poniżej 2 milionów dolarów obecnie wynoszą one 3 biliony nawet ponad 3 biliony na koniec października więc jesteśmy dość daleko od tego systemu i gdyby Tak patrząc patrzeć tylko matematycznie że ściągamy z rynku 95 miliardów miesięcznie No to tych razem starczyłoby do końca trzeciego kwartału przyszłego roku ale jeszcze jest Rewers repo coś na co również zwracaliśmy uwagę od dłuższego czasu gdzie również działa to w ten sposób że jeśli to Rewers repus pada No to w systemie znajduje się więcej pieniędzy w ostatnim czasie mieliśmy już tutaj stabilizację nawet lekki spadek i z Fed pojawiły się sygnały że to może być wykorzystane jako taki pewnego rodzaju bufor czyli gdyby Fed zauważył że tutaj te rezerwy zaczynają mocno spadać A na tym Rewers repo jest cały czas dużo pieniędzy No to Fed po prostu może pogorszyć warunki tych operacji i sprawić że te pieniądze wejdą z powrotem do systemu wniosek mój jest z tego prosty Fed zakończy quantitatifting zakończy tą niż zatrzyma tą niszczarkę wtedy kiedy uzna to zastosowne z powodów makroekonomicznych a nie wtedy kiedy będzie zmuszony do zatrzymania tego procesu ze względu właśnie na te techniczne czynniki tak bo jakby mogłoby teoretycznie tak ktoś mógłby powiedzieć Dobra dojdziemy do jakiegoś poziomu razem w ifet będzie pod ścianą będą musieli kute zakończyć Nie sądzę Sądzę że wcześniej zobaczymy spadki zatrudnienia zobaczymy asm Czyli to co pokazywaliśmy tu jeszcze głębiej poniżej 50 punktów ifet uzna w jakimś w jakimś momencie przyszłego roku OK dobra jakby ta gospodarka faktycznie ostro hamuje już to za ciśnienie ilościowe nie jest potrzebne zatrzymujemy je i to będzie taki prawdziwy piwo od który moim zdaniem będzie tym sygnałem że Fed zmienia że Fed zawraca politykę czy oczywiście Wtedy będzie to idealny moment do jakby zmiany kierunku dla rynków No to się okaże gdzie wtedy będziemy jak na razie Proszę zwrócić uwagę że ta analogia którą państwo pokazywałem do bessy dotcom na razie obowiązuje To znowu jest bardzo poglądowe bo to nie jest tak że utrzymuje że dokładnie po tym sznurku pójdziemy to jest wręcz nieprawdopodobne żeby dlaczego akurat tak miałoby się stać ale to pokazuje jedynie że w trakcie że niekoniecznie takie właśnie odbicia rynku bez No jakby sprawiają że już tak naprawdę wszystko jest za nami Także jakby w historycznie bywało także mieliśmy bardzo duże ruchy wzrostowe w cyklach spadkowych No i ruchy spadkowe w cyklach wzrostowych to oczywiste warto o tym pamiętać bo po prostu zwykle jest tak że jak jesteśmy na niskim poziomie po dużych spadkach to każdy jest mega pesymistyczny i ludzie są niechętni do podejmowania ryzyka kupna i jest podobnie w drugą stronę jakby Najlepszym przykładem jest właśnie ten artykuł kiedy pisałem o potencjalnym zmianie trendu na dolarze wtedy byliśmy wtedy dolar kosztował ponad 5 zł i proszę sobie poczytać komentarze pod tym artykułem i państwo zobaczą dokładnie to o czym mówię że sentyment był wtedy bardzo dala dolara korzystny tak jakby wszyscy mówili że nie zamiast 6 zł 7 zł i Podobnie jest teraz w drugą stronę z giełdami tak jakby z giełdami mniej może z dolają od dolarzy się trochę mniej mówi ale z giełdami na pewno że po prostu już jakby już wszystko co najgorsze już będzie dobrze tak i ja oczywiście nie gwarantuję że ten cykl spadkowy który obserwujemy w tym roku jeszcze się przedłuży ale mam nadzieję że wykazałem w trakcie tej analizy że fundamentalnie rynek po prostu jest obecnie nieatrakcyjny i o ile nie zmieni się coś bardzo dużego No to na ten moment nie widzę dlaczego ta Hossa miałaby być jakoś znacząco kontynuowana z tych poziomów na których dzisiaj jesteśmy Dobra co dalej w tym tygodniu zanim do tego co w tym tygodniu posili mnie państwo o złoto euro dolara już indeks omówiliśmy złoto oczywiście reaguje w dużej mierze na to co się dzieje i z obligacjami i z dolarem i moim zdaniem na to trzeba przede wszystkim tutaj patrzeć złoto zachowało się i tak nieźle jakby nie było tu może fajerwerków ostatnich miesiącach Ale biorąc pod uwagę jak mocny był dolar jak bardzo wzrosły rentowności obligacji to uważam że złoto i tak radziło sobie bardzo dobrze I sprawdziło się jako ten element dywersyfikujący portfel obecnie doszliśmy tutaj do poziomu który może być uznawany jako opór bo jest to i wsparcie z późnej wiosny i ten szczyt wakacyjny z wczesnego sierpnia No i oczywiście podobnie jak przy innych rynkach jeśli sentyment się pogorszy No to złoto niemal na pewno też będzie radzić sobie gorzej Dlaczego Dlatego że mamy mocną korelację pomiędzy indeksami euro dolarem i obligacjami i pewnie jeśli wszystkie te rynki zawrócą No to będzie to dla złota niekorzystne ale jeśli eurodolak zawróci i indeksy zawrócą dlatego że że w Makro będzie dużo gorzej to dla złota to niekoniecznie musi być aż tak negatywne bo wtedy obligacje powinny dalej zyskiwać będąc na słowo blisko złota czyli złoty tutaj też tak naprawdę dużo się nie zmienia pokazywałem dolar złotego a i mówiłem o tym że on jest pewnego rodzaju konsekwencją tego co się dzieje na euro dolarze przy dość stabilnym euro złotym tutaj mamy już pewną stabilizację złoty już nie chce się jakoś istotnie umacniać z tych poziomów na których jesteśmy czyli nieco poniżej 4,70 ja cały czas podtrzymuję że ten kanał długoterminowy kanał wzrostowy ma jak najbardziej sens u nas po pierwsze inflacja jest wyższa niż w strefie euro i stany Zjednoczonych a po drugie determinacja do obniżenia tej inflacji do celu jest mniejsza i szanse na to w przewidywalnym okresie są mniejsze więc jakby złoty który długoterminowo jest niedowartościowany jednak jakby te czynniki o których wspomniałem przed chwilą sprawiają że ten kanał wzrostowy powinien co do zasady być utrzymany A to oznacza że euro złoty będzie w dużej mierze No łasce tego globalnego sentymentu póki sentyment utrzymuje się jeszcze dobry No to jesteśmy na względnie niskich poziomach jak na ten kanał oczywiście nie uwzględnieńskich historycznie Bo kanały wzrostowy Ale względnie niskich powiedzmy sobie tak w perspektywie kilku tygodni Natomiast jeśli nastroje się pogorszą to złoty się osłabi i benkus euro złotego zacznie się piąć z powrotem w górę w tym tygodniu tak jak już wspomniałem najważniejsze będą dane które poznamy w piątek będą to dane o inflacji producenckiej w USA i rynek będzie chciał po nich wnioskować jaka będzie ta inflacja konsumencka którą Wszyscy żyją więc jakby są nadzieje oczywiście na to że yyy ta inflacja będzie stopniowo spadać No bo jakby nie tylko ceny energii nam się ustabilizowały ale też wszelkie badania przedsiębiorców pokazują że ceny płacone przez nich też mocno hamują więc jakby wszyscy oczekują że ten ppa będzie hamował w Europie już ten te dane były i też były niższe od oczekiwań więc jakby na razie tak jak powiedziałem to jest taki mocnym paliwem dlatego odbicia dezinflacyjnego Jak można na to patrzeć w Polsce mamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej natomiast wszystko wszystko wskazuje na to że rada zakończyła ten cykl podwyżek stóp procentowych i może jeszcze temat jakkolwiek ożyje na początku przyszłego roku Natomiast te dane inflacji które mieliśmy w polskiej gospodarce nie były Wcale aż tak dobre z punktu widzenia perspektyw inflacyjnych jak wydaje może się wydawać po tym zaskoczeniu tak no bo rynek oczekiwał że będzie to podobna podobny poziom inflacji jak w październiku kiedy mieliśmy 17-9 było 17 czy tak można powiedzieć OK jest super tak No nie do końca z tego względu że to był głównie efekt minimalnego spadku cen energii po miesiącach kiedy miesiąc do miesiąca oczywiście po miesiącach kiedy ta energia bardzo bardzo mocno drżała no i głównie to sprawiło że ta inflacja była trochę niższa i jeśli sobie uwzględnimy to co już wiemy po tym wstępnym odczycie czyli spadek cen energii spadek cen paliw chociaż niewielki jak na to co się dzieje na cenami ropy i dolar złotym i nieco mniejszy od niż poprzednich miesiącach średnio wzrost cen żywności No to tam pokazuje że inflacja bazowa znowu wzrosła bardziej niż można było oczekiwać więc to wcale nie są dobre dane i gdyby nie to że już rpp się mocno trzewiła na tym scenariuszu że stóp nie podnosimy to raczej byłoby Kolejnym argumentem za podwyżką stóp natomiast tak jak powiedziałem skoro wcześniejsza argumenty rady nie przekonały No to nie sądzę żeby teraz się to zmieniło i ten niższy headline czyli niższy odczyt 17.4 będzie raczej właśnie wykorzystany jako taki argument jest niżej dlatego tym bardziej nie podnosimy więc tego bym się spodziewała na tym środowym posiedzeniu poza tym trochę publikacji trochę innych decyzji jutro rba ale jakby to nie będą takie Powiedziałbym wielkie Market movery szanowni państwo Dziękuję serdecznie państwu za uwagę Proszę śledzić jak zwykle oczywiście Zachęcam do tego żebyś śledzić sekcje wiadomości na platformie xstation oraz w aplikacji mobilnej Zachęcam do subskrypcji kanału A ja dzisiaj serdecznie Dziękuję państwu za uwagę i Życzę państwu Udanego tygodnia do zobaczenia w przyszły poniedziałek [Muzyka]