SPECJALNE WEBINARIUM: Prognozy na 2025 r. [Niepewność, Trump, Wzrost gospodarczy]

[Muzyka] [Muzyka] [Muzyka] [Muzyka] Dzień dobry Witam państwa bardzo serdecznie Z tej strony Kost zaczynamy nasze dzisiejsze spotkanie dotyczące szerszego spojrzenia troszkę dalszych zasięgów i trochę dalszych rozważań niż na spotkaniach w tygodniu porannych godzina Może nietypowa ale też ci z państwa którzy teraz nie mogą oglądać No oczywiście to będzie nagrane więc każdy sobie może obejrzeć w dowolnym momencie i skupimy się na tym Drodzy państwo co jest pewne w tych dzisiejszych czasach a propos prognoz na Najbliższe miesiące bo myślę że odświeży sobie te w połowie roku tak jak to zazwyczaj robimy natomiast to co Drodzy państwo jest pewne że się będzie działo w 2025 roku to jest niepewność pewna jest niepewność i to jest jedyne co jest pewne Dlaczego No dlatego że będziemy żyć w świecie ponownie rządzonym przez Donalda trumpa i teraz jak bardzo ten Świat rządzony przez Donalda trumpa można czasami mieć takie wrażenie że to jest demonizowanie i tak dalej prawda że to jest takie no przyszedł znowu Trump No i znowu nikt nie wie co będzie no ale takie są fakty bo mamy taki indeks generalnie jak Państwo wiedzą lubimy wykresy tutaj więc dużo rzeczy opieramy sobie na wykresach żeby nie mówić tylko tak z głowy więc bazując na indeksie niepewności co do polityki niepewności politycznej na świecie bo to jest globalny indeks to proszę zauważyć że wartość tego indeksu skoczyła do poziomów ostatni raz obserwowanych w czasie epidemii covid kiedy mało kto wiedział co będzie jutro jak się świat dalej potoczy czy się skończy Czy się nie skończy i tak dalej prawda Także aktualna sytuacja polityczna według tego badania każdy może sobie wejść na na tę stronkę i poszukać tego indeksu i tam szczegóły już ze szczegółami się zapoznać natomiast to pokazuje nam jedno że nawet jeżeli Trump był wybierany w 2017 roku to ten indeks No nie był na tak wysokich poziomach Na jakich jest obecnie oczywiście to też kwestia jeszcze Europy kwestia wyborów chociażby w Niemczech tego jakie kierunki świat obierze No bo mamy do czynienia z sytuacją że w tym roku wiele rzeczy zostanie odpięty które były przypinane przez całe lata typu zielony ład typu zmuszanie firm do produkcji elektryków typu dodatkowe opłaty no powiedzmy dużo z tych część rzeczy zostanie odpięta No i nikt nie w jakim stopniu w którym kierunku to pójdzie kto będzie z kolei na przykład w Stanach Zjednoczonych bardziej dotowany kto mniej żeby gonić za Chinami jest to bardzo bardzo niepewne nie jest też pewne to co zrobi Donald Trump w sprawie ceł na razie robi niewiele ale być może już dowiemy się na początku przyszłego miesiąca a więc za moment dosłownie Jakie decyzje zostaną podjęte później w sprawie oczywiście Meksyku i Kanady później dowiemy się być może czegoś na wiosnę Bo ten zespół roboczy trumpa ma czas do 1 kwietnia żeby dać mu raport więc może być przed może być chwilę po 1 kwietnia a propos kolejnych kolejnych tematów dotyczących ceł no i ten indeks niepewności politycznej jest na poziomach z covid więc z tej perspektywy Wiemy jedno że niepewność jest pewna na nadchodzące miesiące i w tym środowisku trzeba będzie się jakoś poruszać Najgorsze z możliwych środowisk do zastanawiania się co się wydarzy na rynkach z perspektywy wpływu polityków na rynki finansowe gdzie jedna decyzja może wszystko wywracać do góry nogami inna decyzja może znowu wszystko odkręcać o 180 stopni lub jak to polityk powie jedno miną dwa dni albo w tym wypadku nawet parę godzin powie drugie i już będzie znowu inaczej jest to strasznie trudne środowisko kto pamięta rok ten wie że za czasów Donalda trumpa wystarczył jeden tweet żeby rynki zareagowały i tutaj wiele rzeczy będzie działo się niestety po fakcie będzie można sobie przeczytać o coś spadło lub coś wzrosło bo Trump coś na przykład albo bo ktoś inny coś No ale albo będziemy mieli wtedy pozycję w dobrą stronę albo w złą tutaj naprawdę możemy stać na głowie Zastanawiając się co dalej ale no nie wymyślimy tego w dużej mierze natomiast no to jest polityka A ta Polka będzie Drodzy państwo dalej wpływać na wzrost gospodarczy siłą rzeczy No i teraz Jakie były pierwotne kształty założeń co do wzrostu gospodarczego z perspektywy bo zaczniemy tak od ogółu przejdziemy potem do szczegółu założenia były takie że Trump dochodzi do władzy wprowadza cła następnie wzrost gospodarczy i prognozy wzrostu gospodarczego dla Europy dla Azji mocno siadają generalnie są pokrzywdzeni d stanów z Tam się wszystko ładnie kręci więc dalej jeżeli będzie Łagodna polityka Celna to ona będzie wpływać łagodnie na wzrost gospodarczy w reszcie części świata tym samym będzie wpływać łagodnie na waluty reszty części świata i będzie łagodnie wpływać na rynki chociażby obligacji czy rynki akcji reszty części świata poza Stanami Zjednoczonymi jeżeli z czasem tego my nie wiemy dlatego ciągle będzie To jeżeli natomiast Tutaj mówimy sobie o tym na zwrócić uwagę jeżeli Z czasem będzie taka sytuacja że ta polityka będzie się zaostrzać albo że ktoś się postawi dojdzie do wojny celnej no to w takim w takiej sytuacji wiadomo że i waluta takiego kraju będzie pod ostrzałem i obligacje takiego kraju będą pod ostrzałem i giełda takiego kraju będzie pod ostrzałem więc to będzie sytuacja na która jest sytuacją dosyć dynamiczną bo po dziś dzień nie znamy żadnego planu dotyczącego polityki Celnej w sprawie Chin Czy w sprawie Europy tego na razie nie znamy i dowiemy się dopiero gdzieś w kolejnych być może tygodniach być może miesiącach i dopiero wtedy będzie można na to reagować i szacować na razie przy tych danych które mamy bo to może przy nich Zostańmy skoro nie jesteśmy w stanie tego określić to gdzie jesteśmy w cyklu koniunkturalnym No i tu jest bardzo duża łamigłówka dlatego że to już nie jest taki świat który był zaraz po covid który wystartował poszła sztafeta nie sztafeta tylko poszła Drodzy państwo flaga w górę i zaczynamy wyścig i wszystkie gospodarki ruszyły jak jedna po zniesieniu lockdown ogólnoświatowych jesteśmy 5 lat później i dzisiaj tak naprawdę każda z tych gospodarek jest w zupełnie innym miejscu czyli tak jakby pojechały samochodziki tylko jeden jechał bardzo szybko na początku miał duże przyspieszenie inny samochodzik miał wolne przyspieszenie Ale za to jak już się rozpędził to już jedzie A ten co miał duże pienie to być może trochę mu paliwa już zabrakło i zaczyna zwalniać i każda Gospodarka jest w zupełnie innym miejscu jeżeli chodzi o gospodarkę polską No to biorąc pod uwagę najnowsze prognozy dotyczące wzrostu gospodarczego to inne zresztą nawet niż do tej pory na przykład pojawiały się w prognozach Narodowego Banku Polskiego bo one były bardziej sceptyczne na 25 rok aktualnie mamy bardziej śmiałe prognozy Dziś nawet widziałem że są prognozy na 4 wzrostu PKB w Polsce rok do roku na 25 rok natomiast Załóżmy że niech to będzie te 3 i4 dzisiaj się dowiedzieliśmy że mamy 2,9 Czyli mamy ożywienie bardzo silne ożywienie gospodarcze z silnym konsumentem jak widać w 2025 roku konsumpcja ma być wyższa niż w 24 natomiast również mają Z kopyta ruszyć mocno inwestycje w 2 ich nie było w 25 będą to mają być motory napędowe gospodarki Co to oznacza No to oznacza że jeżeli byśmy wzięli sobie ten cykl koniunkturalny w tym wypadku No to jesteśmy w Polsce No mieliśmy na pewno jakieś dno inflacji gdzieś tam po drodze na jesieni więc idziemy gdzieś tam do szczytu inflacji prawda więc jesteśmy pomiędzy gdzieś dnem inflacji a dalszym pobudzeniem wzrostu gospodarczego No więc jesteśmy w tej ćwiartce bo dno inflacji i idziemy do ma tempa wzrostu na razie jak widać w 25 zobaczymy co w 26 ale 25 dalej ma rosnąć więc ta ćwiartka by nas obowiązywała akcje oraz surowce No wiadomo że surowce No to raczej nie mamy tutaj żadnego na to wpływu natomiast akcje jak najbardziej kpo No to kpo to są inwestycje jakby nie patrzeć w związku z tym z tej perspektywy mamy mamy możliwość zobaczenia tej ćwiartki dalej jeżeli chodzi o strefę euro no to strefa euro jest z kolei w innym miejscu tak no bo strefa euro czy Niemcy dopiero będą wychodzić z minimum tempa wzrostu PKB bo jak wiemy jesteśmy tam w sytuacji w której to raczej jest kiepsko jeżeli chodzi o gospodarkę Niemiec strefa euro z kolei w jakimś bardzo powolnym ożywieniu natomiast nie ma DNA inflacji tak dopiero ma zostać osiągnięte te 2 PR w przyszłości u nas to ma być taka Wyboista droga najpierw do góry żeby potem było do dołu więc zupełnie inna ścieżka też inflacji niż w strefie euro więc tutaj mamy bardziej tę ćwiartkę akcyjną dalej jeżeli chodzi o z perspektywy Oczywiście tylko cyklu koniunkturalnego Proszę pamiętać że o tym sobie w tym momencie mówimy jeżeli chodzi o Stany Zjednoczone to te z tej perspektywy są w jeszcze innym położeniu dlatego że jeżeli chodzi o dynamikę wzrostu PKB to widzimy na tym wykresie to już ta dynamika tempa wzrostu PKB została osiągnięta No i Stany Zjednoczone mają wracać tą dynamiką wzrostu tempa PKB do poziomu do poziomu dwóch 2 PR więc jest to też zupełnie inne miejsce Natomiast jeżeli chodzi o Stany Zjednoczone to jeszcze jest bardzo ciekawa sprawa przetasować dotycząca prognoz zysków spółek i tutaj posiłku się prognozami agencji snp czyli s&p Global i ich prognozy dotyczące tempa wzrostu zysków na akcje w Stanach Zjednoczonych dla poszczególnych sektorów bo w tym roku nadchodzącym według s&p Global to już nie ani communication Services ani it information Technology ma przewodzić w tempie wzrostu EPS one nadal mają być wysokie jeżeli chodzi o sektor technologiczny 21,5 PR to ma być tempo wzrostu EPS ale jeszcze większy wzrost epsu ma osiągnąć sektor Materials czy Energy zupełnie inna Kategoria o której mało kto jakby się zastanawiał czy ten sektor energetyczny faktycznie będzie w stanie się tak mocno dźwignąć Oczywiście wiadomo że energia przy ogólnym zastosowaniu Ai przy poluzowany zasad gry przez trumpa ma szansę się mocno dźwignąć no i przy tej polityce dostarczania dużej ilości najlepiej taniej energii to też jest coś co może być sensowne i tutaj wtedy przejdziemy sobie do takiej sytuacji którą mamy dosyć ciekawą właśnie porównania sektorowych etfów Jak xlk i xle kiedy to ETF w zasadzie xle bardzo mocno Szura po dnie w zestawieniu z xlk więc jak zostawimy sobie to że być może energia ma przewyższać technologię w nadchodzącym roku To dojdziemy do takiego ciekawego właśnie wykresu xle przez xlk No i zobaczymy w jaki sposób relacja tych dwóch sektorów do siebie współgrała więc tu patrzymy tylko relacje Co może być lepsze co gorsze Na razie mieliśmy tak naprawdę od roku 2020 do roku 2022 przewagę sektora energetycznego nad technologią od roku 2022 do końca roku 2024 mieliśmy przewagę technologii nad energią a teraz według tych prognoz snp Global mamy mieć przewagę znowu energii nad technologią na co by dało że ta relacja tych dwóch dwóch sektorów między sobą znowu spowoduje że xle będzie przeważać nad xlk co nie jest tak taką oczywistą rzeczą No bo jak wiemy generalnie cały czas spółki technologiczne cieszą się bardzo dużym zainteresowaniem inwestorów spółki energetyczne nie bardzo przynajmniej No nie w takiej mierze nikt nie mówi o eksonie czy o Oxy które kupował Warren buffett sprzedając Apple czyli buffett poniekąd zrobił taki krok gdzieś wyprzedzając jedną spółkę z tego jednego sektora kupując spółkę z tego drugiego sektora który dopiero ma w tym roku przewyższać psami właśnie sektor technologiczny także jest to dosyć na pewno jeżeli chodzi o tego typu zmianę natomiast Kto ma sobie radzić najgorzej i jeszcze całość tak s&p jako całość 18 proc wzrostu zysków na akcje w stosunku do roku 24 do 72 dolarów generalnie natomiast najgorzej ma sobie radzić sektor Real Estate no i ten sektor oczywiście będzie zależne w dużej mierze od polityki fedu czym będą szybciej cięte stopy procentowe tym będzie łatwiej już nawet nawet Był taki moment przecież kiedy rynek się napalił na cięcia stó procentowych ten sektor rósł bardzo ładnie natomiast Fed odwrócił się od cięcia stóp wczoraj też jeron Powell mówił o tym że Fed nie jest w żadnym pośpiechu żeby stopy procentowe ciąć w związku z tym no ten sektor ma radzić sobie słabo jego wyceny też sektor finansowy który też sobie świetnie przecież radził w ostatnim czasie też ma No nie przynosić nie wiadomo jak dużych wzrostu zysków jeżeli chodzi o zysk na akcje co nas wtedy też dosyć ciekawego przenosi nas do takich rozważań A propo rotacji sektorowej jeżeli techy mają mieć wysokie epsy zdaniem s&p Global ale sektor Materials Energy ma być większy No to Przechodzimy jakby do tego miejsca prawda Czyli do sytuacji w której mamy jakby szeroki rynek gdzieś przy Market topie jeżeli to sektor Materials i Energy mają zacząć tutaj dominować tak przynajmniej wynika z tego wykresu pokazującego nam poszczególne poszczególne sektory i nałożenie tego na cały rynek czyli najpierw rynek ciągnie technologia Consumer discretionary Services industrials potem dochodzimy do Market topu Materials Energy A jakby nagle zaczęły zyskiwać spółki healthcare albo Consumer Staples albo utilities które też są zależne od stóp procentowych No to wiadomo że schodzimy już w te nieco gorsze czasy dla szerokiego rynku na szeroki rynek to też Drodzy państwo jeżeli chodzi o s&p przecież nie możemy mówić że to jest amerykańska giełda bo s&p to nie jest amerykańska giełda to jest paczka największych spółek świata które ważą najwięcej w całym indeksie i to jest na razie indeks powiedzmy mocno sektorowy to nie jest indeks szerokie szerokiej giełdy amerykańskiej bo żeby popatrzeć to albo wiser 2000 Trzeba by wziąć Albo chociażby snp equal weighted i wtedy to jest indeks powiedzmy giełdy jako takiej wszystkich sektorów No bo samo snp no to wiadomo teraz że to jest już praktycznie w większości nzd a nie przedstawiający nam obraz całej giełdy i teraz gdybyśmy sobie te prognozy EPS nałożyli na s&p i zobaczyli w ogóle też z czym mamy do czynienia co się zadziało i co się być może zadzieje w tym roku z punktu widzenia tego punktu widzenia tak wzrostu EPS No wiadomo że ceny akcji rosną wtedy kiedy rosną zyski EPS No jest która jest miarą zarówno zysku na akcje a więc też mamy ilość akcji w obrocie będą buyback w 25 roku No mają być rekordowe buyback w 25 roku więc jeżeli nawet firmy Będą generować taki sam zysk No ale ma on rosnąć a nie raczej a nie być taki sam to i tak akcji będzie Więc siłą rzeczy zysk na akcje w 25 roku tak czy siak będzie rosnąć Chociażby przez sam fakt buyback które spowodują że akcji w obrocie będzie generalnie BB No to jest ten magiczny mechanizm że jak ktoś uważa że Bitcoin jest super bo go tylko będzie 21 milionów a walut fiducjarny nie wiadomo ile No to kupmy bitcoina bo on jest ograniczony w podaży No to z akcjami amerykańskimi jest jeszcze lepiej bo ich po prostu ubywa to jakby ktoś spalał bitcoina zamiast 21 21 byłoby na starcie ale potem skończyli byśmy na 8 milionach bitcoinów zupełnie w drugą stronę to to działa Część spółek rozwadnia akcjonariat emitując kolejne akcje mieć na mieć finansowanie na działalność a część spółek już nie wie co ma robić z pieniędzmi to je skupuje bo tak jest podatkowo bardziej optymalnie No i teraz jak widać zazwyczaj amerykańska giełda do czasu covid charakteryzowała się tym że najpierw rosły zyski na akcje a potem dopiero rosła cena a więc wzrost ceny czy też indeksu s&p był ciut wolniejszy niż wzrost ps-ów natomiast od korekty jeszcze po covid czy też 22 roku sytuacja zaczęła się dynamicznie zmieniać kiedy to cena została tak naprawdę jakby wyprzedziła bardzo mocno zysk na akcje Czyli mamy de facto ekspansję mnożników i to bardzo dużą co widać zresztą tutaj po Schiller p doe bo shiller PD jest na poziomie 38 prawie i pół co równa się szczytowi z 2021 roku No Jeżeli zostanie przekroczony to będziemy na najwyższym poziomie ceny mnożnikowe od czasów sprzed pęknięcia bańki docom więc ekspansja mnożników na pewno tutaj występuje i teraz jest kwestia Czy w 25 roku ta ekspansja mnożników troszeczkę się zluzuj No i jest na to też jakaś szansa i gdyby tak nawet ekspansję mnożników trochę wyhamować ale wziąć pod uwagę ten zysk na akcje no to koniec końców s&p gdzieś może kończyć przyszły rok w okolicach 6400 gdyby z kolei nie brać pod uwagę że mnożniki zrobią kontrakcje Czyli że już ta największa ekspansja jest za nami i teraz jakby ceny akcji będą w miarę stabilne a Zyski będą sobie tam rosnąć no to wtedy dojdziemy do sytuacji że zawitamy z sytuacją gdzieś pod 7000 z perspektywy EPS tego co spółki mają według prognoz s&p Global zarobić No i teraz przejdźmy sobie do zakresów prawd takich poziomów na ten rok dla s&p 500 to jest jeszcze screen z czerwca kiedy to bazowy scenariusz zakładał dwa poziomy 5833 lub 5993 na koniec 2024 roku No Dojechaliśmy z leciutkie powyżej tego górnego ograniczenia czy też ograniczenia tego poziomu docelowego No i teraz zaczniemy się zastanawiać gdzie dalej s&p może nas zaprowadzić co ciekawe ten poziom dotyczący poziomu w okolicach niecałych 7000 punktów jeżeli chodzi o to jeżeli indeks będzie poruszać się z takimi samymi wysokimi mnożniki jak do tej pory czy tam te 38 a może nawet 40 shill rpd E czyli jeszcze bardziej ta ekspansja mnożników wystąpi no to w takim układzie poziom 6900 nie jest też niczym abstrakcyjnym z punktu widzenia zmienności dla s&p 500 on w zasadzie jest górną bandą zakresu ruchu na ten rok wynikającą też właśnie z epsu więc to jest ta górna banda Czyli można powiedzieć że 6400 gdybyśmy osiągnęli a więc ta kontrakcja EPS by nastąpiła to nawet rynek jakby bardzo chciał to mógłby osiągnąć taki poziom 6400 w relatywnie krótkim czasie nawet może i w pierwszej połowie tego roku 6400 wtedy mogłoby zostać osiągnięte No i dalej zobaczymy właśnie ten temat dotyczący przede wszystkim mnożników z mojej perspektywy na razie mamy ważny poziom 6250 i potem się będziemy zastanawiać co dalej na s&p 500 natomiast w drugą stronę gdyby coś złego miało się dziać w amerykańskiej gospodarce to też możemy sobie o tym powiedzieć jeżeli chodzi o zasięgi dla ewentualnie zwrotów w drugą stronę No to takie zasięgi wypadają w okolicach 4844 do nawet 4255 to nie są jakby poziomy które nie byłyby realne do osiągnięcia przez indeks s&p 500 ale oczywiście tylko w wypadku No wypadku jakiegoś poważnego wypadku to wtedy wtedy i do takich poziomów notowania mogłyby spaść Czyli podsumowując s&p konsensus jest jeden konsensus jest taki że zyski na akcje dalej będą rosnąć najbardziej będą rosnąć już nie w sektorze technologic co siłą rzeczy będzie wymuszał że indeks snp będzie trochę łapać z dyszkę jeżeli technologia nie będzie tak go ciągnąć w górę No bo na przykład ciężar gry przesunie się na energię no to w takim układzie wiadomo że przez wagę spółek technologicznych w SN piku No to jeżeli one nie będą świetnie performować tak jak do tej pory No to indeks nie będzie też zasuwać jako całość bo energia ma mniejszą wagę niż technologia w snp stąd wtedy jakby dojdziemy do takich bardziej umiarkowanych ruchów na ten rok natomiast gdyby z jakiegoś względu coś się miało wydarzyć typu wojna handlowa No bo to jest Największe ryzyko w tym momencie w ubiegłym roku był konflikt jeżeli chodzi o wojnę ale taką już na Bliskim Wschodzie poważną wojnę na Bliskim Wschodzie nie wiem jakieś blokady cieśnin brak ropy w Europie cokolwiek tak jakieś abstrakcyjne scenariusze No to tak Teraz jest wojna handlowa w tym wypadku więc więc jeżeli chodzi o te sprawę no to wtedy mówimy sobie o tych niższych poziomach No tak indeksy historycznie tylko w górę to my mówimy sobie jeżeli w górę do jakich poziomów można spodziewać się takiego ruchu w górę więc jak to w prognozach bywa zazwyczaj analitycy podają swój poziom dla indeksu No to my nie musimy tutaj strzelać po prostu patrzymy Które z tych poziomów są bardzo prawdopodobne do osiągnięcia w skali roku a potem już każdy sobie z tym robi co chce tak samo Jeżeli chodzi o nasdaq w czerwcu mówiś sobie o dwóch poziomach 21400 Bądź nawet taki bardzo mocno wyciągnięty 23970 jeżeli chodzi o ten pierwszy z nich 21400 No to w zasadzie mniej więcej Teraz jesteśmy przy tym poziomie pół roku Później natomiast ten dalszy poziom jeszcze nie został osiągnięty i on też może jeszcze zostać osiągnięty przez nasdaq przynajmniej w pierwszej połowie roku czyli mówimy sobie o tym wyjściu w górę na snp i wyjściu w górę na razie na na zdq 100 w nzd 100 z kolei troszeczkę zmienia się motor napędowy jak już wiemy jeżeli chodzi o półprzewodniki to one generalnie stoją w miejscu od lipca tak jak przyszło kasowanie Carry Trade to tak półprzewodniki też skasowało i tam już jest raczej słabo z jakąś próbą trendowy jest wielki Trend horyzontalny natomiast ciężar gry przesuwa się na inne spółki które znowu będą w stanie najwyraźniej na z daka jeszcze pociągnąć więc skoro mamy konsolidację pomiędzy 29 21900 a 20 700 No to spoglądamy sobie wtedy na te przedziały i wybicie i wybicie z tego Range ewentualnie patrząc dalej w stronę 23000 z kawałkiem i teraz Jeżeli chodzi o zakres zmienności to to 23000 z kawałkiem to jest relatywnie niewielki zakres dlatego że w takiej bardzo euforyczny nastrojach jeżeli rynek miałby pozostawać No to nasdaq nawet wycenia sobie możliwą zmienność w okolice 25,5 1000 punktów więc te 23 to jest tak dosyć ostrożnie jeżeli mielibyśmy wybić się z tej konsolidacji górą i podążać dalej tymże trendem więc to jest taki poziom który jest dosyć prawdopodobny Jeżeli patrzymy w górę Natomiast jeżeli coś by miało trafić znowu spółki technologiczne to patrzymy sobie czy też jakaś mocna rotacja i kompresja mnożników no to wtedy byśmy patrzyli na poziomy rzędu 17 punktów bądź jeszcze niżej jeżeli chodzi o wycenę zmienności to jest poniżej 16 16000 punktów na nazu No co oczywiście żadnym konsensusem rynkowym w tym momencie nie jest w zasadzie tak naprawdę nawet w 21 roku na końcu 21 roku No nie było konsensusu rynkowego który by mówił że w 22 roku będą jakiekolwiek spadki No takie konsensusy Drodzy państwo za bardzo nie istnieją ja się z nimi nie spotkałem żeby był taki konsensus który mówi że o w przyszłym roku to będą spadki No nie ma takich konsensus dlatego mówimy sobie o zakresach prawdopodobieństwa jeżeli chodzi o polską giełdę to już do niej I co się tutaj ciekawego działo w czerwcu 2024 założenie było takie że WIG20 najlepsze ma za sobą i zaczyna spadać wtedy szacunek był w stronę ciut poniżej 2000 punktów czyli 25 proc z okolic 2600 zjechaliśmy nie 25 PR a zjechaliśmy 20 no 5 proc w tym wypadku pomyłki i jeżeli chodzi o kontynuację tego no to w tym momencie ze względu fakt że mamy do czynienia z dosyć luźną polityką celną i z tym wszystkim co zostało odkręcone w tym momencie jeżeli chodzi o to podejście do wysysania kapitału w stronę Stanów Zjednoczonych No bo przypomnę że Trump Trade polegał na tym że kapitał będzie podążać do USA z racji tego że poprzez cła cała reszta świata będzie miała pod górę będzie miała wysokie rentowności obligacji będzie miała słabe waluty i będzie miała sł słabe giełdy i tutaj my w pewnym momencie też zaliczyliśmy ładny 20p zjazd natomiast dziś na ten moment przynajmniej nie wiemy którą nogą jutro wstanie Trump I co nowego wymyśli tego nie wiemy więc to jest ciągle bardzo bardzo niepewne tak jak widzieliśmy na początku że jedyne co jest pewne w tym roku to jest niepewność no to w takim układzie kapitał się wlewa z danych które poznaliśmy też ostatnio mamy największe wlanie się kapitału na rynki europejskie od 25 lat czyli tak wszyscy się przestraszyli tak z chomikow kasę poza Europą że jak już dostali zielone światło to wystrzelili z tymi pieniędzmi z powrotem w stronę Europy w tym i Polski Co możemy obserwować chociażby po kursie Europ plna czy po zachowaniu właśnie W ostatnich tygodniach naszej giełdy No bo tak naprawdę zaczęliśmy ten rajd od początku 25 roku i teraz z perspektywy tego co będzie kluczowe dla naszej giełdy to jeżeli chodzi o same mnożniki mnożniki są takie że łatwo było określić Drodzy państwo to 20pr cofnięcie z tego względu że dotarliśmy do górnej bandy po prostu mnożnika generalnie poza covid WIG20 PD nie przekracza tego poziomu więc to jest dosyć łatwe poruszanie się między bandami i teraz wraz z tym cofnięciem no Nie spadliśmy do dolnego przedziału tych wahań gdybyśmy spadli tam to moglibyśmy mówić o poziomach nawet rzędu 1600 1500 punktów na wigu 20 gdybyśmy spadli do poziomu p doe w okolicach 11 moglibyśmy mówić O tak niskich poziomach i to był ten główny motor na który ja spoglądałem w drugiej połowie ubiegłego roku natomiast no tą inercją nie dojechaliśmy do tych poziomów zaczęło się wszystko troszeczkę zmieniać po po drodze no ale jeżeli jesteśmy poniżej 15 to w takim układzie Gdzie możemy być na sam indeksie jeżeli byśmy wrócili do 20 bo zakładamy że na przykład idzie wszystko w dobrą stronę mamy duży wzrost gospodarczy w Polsce większy niż do tej pory się spodziewano nawet są propozycje tego żeby podnieść te perspektywy dla wzrostu gospodarczego No to i mamy na przykład koniec wojny w Ukrainie Mamy również łagodną politykę celną Czyli generalnie szereg wydarzeń które są pozytywne a miały być negatywne No bo to jest zupełna na razie zmiana optyki strony też administracji to jeżeli taka taki szereg wydarzeń by się pojawił No to ten kapitał u nas ma czego szukać No bo jesteśmy w połowie wycen więc wracamy tymi wycenami do 20 pde na WIG20 jakbyśmy wrócili do 20 pde na WIG20 No to mamy szansę wrócić znaczy wrócić mamy szansę wybić nawet i poziom 3000 punktów a nawet tak pi razy drzwi szacując na razie moglibyśmy sobie nawet w takim bardzo optymistycznym scenariuszu wzrostu gospodarczego konsumpcji kpo inwestycji braku ceł końca wojny w taki bardzo pokojowy sposób no to wtedy nawet moglibyśmy sobie mówić o tej ekspansji mnożników w stronę całego indeksu w stronę 3200 tak by z tego to po prostu wynikało gdybyśmy tu mieli dotrzeć tym mnożnikiem i dalej jeżeli chodzi o to podejście No to znowu biorąc pod uwagę biorąc pod uwagę to co się dzieje z Polską z polskim wigiem tak jako takim już nie wi20 a Wik to przede wszystkim ostatni czas to to jest cały czas wzrost przychodów natomiast to rok 2024 to był bardzo silny spadek zysków przychody rosły ale zysk zysk nie rósł tak bardzo więc jeżeli mieliśmy takie sytuacje bo to jest taka fluktuacja przychody wiadomo idą w górę a zyskami jest różnie no to przy tej fluktuacji jak 2016 rok odbicie zysków 2020 spadek zysków potem ich Odbicie i teraz początek mamy też bardzo szybki spadek zysków wiadomo przychody rosną ale zyski mogą spadać jeżeli chodzi o ich dynamikę no to w takim układzie być może rok 2025 No to nie tylko wzrost przychodów ale również i wzrost zysków Jeżeli tak by się stało no to wtedy wracamy do tego obrazka 3200 więc to jest ten scenariusz taki bardzo bardzo pozytywny dla naszej giełdy Natomiast w scenariuszu negatywnym scenarius negatywny tak Oczywiście Mamy znowu czy wojnę normalną czy wojnę handlową mamy wzrost inflacji w Stanach Zjednoczonych mamy następnie Jastrzębi fet który nie ma zamiaru ciąć stóp procentowych a być może nawet je zaczyna podnosić mamy wtedy sytuację taką gdzie przez cła kapitał znowu jest wysysany do Stanów Zjednoczonych albo Mamy eskalację konfliktu jeszcze zbrojnego bo nie wiem putinowi się nie podobają warunki jeszcze go zaostrza cała masa tematów politycznych no to wtedy No niestety my się tymi mnożniki któ które teraz mamy w połowie nie utrzymujemy przy 15 i zjeżdżamy do 10 i nawet jeżeli będą rosły zyski spółek z GPW i z wigu 20 to sam zjazd mnożnika w stronę 10 spowoduje i tak zjazd indeksu w strony 1600 punktów bo mnożnik wydaje się że teraz będzie tym jakby co będzie przy dobrym scenariuszu pozytywnych wiatrach pchać nas w stronę 20 PD na20 czyli w stronę 3200 natomiast w drugą stronę spadek w stronę 10 czyli spółki dalej zarabiają ale sentyment się pogarsza co będzie nam pokazywać właśnie ten wskaźnik no to wtedy mamy Takie zagrożenie Czyli znowu Jeżeli ktoś jest optymistą i patrzy że będzie wszystko super A Trump nie będzie szaleć z cłami No to to musi tak na to patrzeć No tu innego wtedy wyjścia nie ma No bo gospodarka ma się nasza rozwijać konsumpcja inwestycje mają rosnąć spółki będą na tym zarabiać tylko nie musi nie może nam nikt w tym przeszkadzać i to jest najważniejsze No i teraz co do tego przeszkadzania to wydaje mi się że najtrudniejsza rzecz jest do rozważania na rynku walutowym na dolarze amerykańskim Przypomnę tylko znowu jeszcze to o czym była mowa w czerwcu w czerwcu była mowa o tym że rosną szanse na spadek wartości dolara amerykańskiego przypomnę że my nie mówimy sobie tutaj nigdy o jakiś wartościach na koniec roku tylko wartości które od spotkania przez upływ czasu mają szansę zostać przetestowane także proszę to tak w ten sposób odbierać a nie gdzie będziemy na na koniec roku No i tak też nim nastąpił ten koniec roku i potężne odbicie dolara rynek jeżeli chodzi o indeks dolara spadł do tych miejsc o których była mowa w czerwcu jeżeli chodzi o parę Euro Dolar No zabrakło niewiele żeby otrzeć się o te poziomy 13 Otarli się o ciut niższe poziomy natomiast to tak Podsumowując czerwiec i upływ czasu natomiast dlaczego aktualnie będzie to znowu bardzo trudne jeżeli chodzi o dolara bo to znowu cofamy się do indeksu niepewności politycznej na starcie od niego będzie zależało to co się z dolarem zadzieje jeżeli chodzi o sam sam ten rajd ostatni 10 proc rajdu dolara związanego z przede wszystkim niepewnością Właśnie rynku co do polityki celnej rynek się nastawił na mega politykę celną No to Stany Zjednoczone reszta niedobra rynek zaczął się bać dalej emisji obligacji bardzo dużych emisji obligacji premia terminowa mocno w górę rentowności w górę dolar dalej zasysany giełdy części emerging Markets w dół dolar do Stanów Zjednoczonych kapitał zasysany teraz ten Trump Trade się lekko odpuścił na parze Euro Dolar jeżeli chodzi o politykę banków centralnych strefa euro dalej cięcia stóp procentowych tu się to nie zmienia co dziś też powtórzyła pani lagard chociaż w marcu będziemy mieli nowy projekt Fed na razie pauza w stopach procentowych jeżeli inflacja będzie czynić postępy dalszego spadku do 2 PR No to jedna do dwóch obniżek w tym roku na razie w tym konsensusowe do zrobienia dalej konsensusowe założenie jest takie że dolar amerykański jest królem tego roku że dolar amerykański dotknie do Euro parytetu albo będzie nawet poniżej parytetu to jest konsensus to jest jednocześnie zarówno najbardziej zatłoczona transakcja czyli każdy Kto chciał kupić już dolara to już go ma czyli Mało jest tych którzy chcą go dalej kupować a z drugiej strony jest to tak zwany też Tail risk a więc duże zagrożenie że jeżeli ci wszyscy się pomyl to będą po niewłaściwej stronie rynku i będzie trzeba bardzo szybko się odwijać i teraz o co chodzi w tej koncepcji słabego Dolara bo za chwilę spróbujemy sobie to na końcu jakby zrównoważyć a teraz przejdźmy przez różne toki możliwych scenariuszy bo pierwszym z tych scenariuszy jest powtórka z roku końca 2000 początku 2023 Co się wtedy działo wtedy przede wszystkim no oprócz tego że mieliśmy ten gigantyczny strach w końcówce 22 roku na wszystkich rynkach dolar umacniał się jak szalony jakby w tutaj biorąc pod uwagę właśnie to apogeum tego strachu narastała liczba pozycji krótkich w euro i to samo dzieje się dziś ta niebieska linia jasn Niebieska Linia to są pozycje netto w kontraktach na euro jesteśmy na tym samym poziomie co byliśmy wtedy pod koniec 22 więc możemy sądzić że gdyby przyszedł czynnik który nam dolara trochę w jakiś sposób powoduje że on nie jest fajny czyli czynnik które mogą to powodować no to wtedy dolar może zrobić to co zrobił wtedy może niekoniecznie na taką skalę ruchu bo do skali ruchu za moment też sobie jeszcze przejdziemy Jakie są wyceny co do zasięgów natomiast kierunek może się zacząć zgadzać czyli kierunek w górę na podstawie short quizu i znowu bardzo łagodnej polityki celnej natomiast mamy też drugi scenariusz który jest No niestety albo albo i za moment przejdziemy sobie do punktów kluczowych bo drugi scenariusz zakładały zupełnie inny obrazek zakładały Drodzy państwo że od dołka zrobiliśmy wielką korektę ABC wręcz Ruszyliśmy pierwszym Impulsem z kolejną korektą ABC i właściwie to jesteśmy gdzieś blisko jej zakończenia pod poziomem 10.8 No i rynek ruszy kolejnym Impulsem w dół poniżej parytetu zdecydowanie Dlaczego taki obrazek też jest prawdopodobny No bo to chociażby wynika z takiego krótkoterminowego spojrzenia na kurs dolar złotego gdzie mamy ten Wielki rajd wrześniowy i teraz w przeciwieństwie do euro to wygląda troszeczkę inaczej nam właśnie może podpowiadać tą korektę na eurodolar bo póki co No mamy niby podwójny szczyt prawie że podwójny szczyt pod 420 na usdpln No ale na razie to wygląda jak zwykła korekta ABC i dlatego z tej perspektywy zwykłej korekty ABC kolejny Impuls jeżeli wybijał by nam 420 mógłby prowadzić nam dolar zł do 440 z tej perspektywy czyli to jest perspektywa taka konsensusowa okej zrobiliśmy jakąś tam korektę zrobiliśmy fale C tutaj zrobiliśmy fale C tutaj Ewentualnie jeszcze dokończymy jednym spadkiem bo wydaje się być niekompletna brakuje jednej piątki czyli tam ciut poniżej 4 zł kończymy korekty zaczynamy ruch w stronę 440 zaczynamy ruch w stronę parytetu i poniżej to jest scenariusz przy rozwoju w zasadzie takim jaki mamy na rynku z perspektywy banków centralnych czyli EB dalej tnie stopy a Fed to się zastanawia co robić No i to jest jakby konsensus na na wtedy taki sam jak jak jest rozpisany wśród wszystkich analityków konsensus dolarowy i jeżeli chodzi o zasięgi to też Jak najbardziej to się w miarę ze sobą spina bo wtedy w dół zasięg po wyborach w Stanach Zjednoczonych zostałby realizowany w stronę 098 096 przy konsensusowe dolarowym natomiast przy short szie No to zasięg wypada w okolicach nawet 115 do końca tego roku mówimy sobie o poziomach do końca tego roku to nie są na razie poziomy na za miesiąc bo żeby były na za miesiąc to naprawdę jakieś dziwne rzeczy by się musiały dziać na świecie typu chociażby jakieś no niespodziewane tak wydarzenia które by musiały uderzyć w rynek Natomiast co do końca roku no to wtedy mamy tego typu zasięgi No i teraz tak jak to czytać bo można mieć pewne zakłopotanie Jak to jak to przeczytać No to z tej perspektywy nie pozostaje nam nic innego drodzy pań na ten moment jak spoglądać na ostatni dołek na parze Euro Dolar I na ostatni szczyt na parze dolar złoty bo jeżeli te poziomy zostaną przekroczone to wchodzimy w realizację tych konsensusowe try polegają na tym że dolar ma być w tym roku mocny i przechodzimy właśnie do do tych do tych założeń natomiast brak wybicia tych poziomów 420 czy dołka na euro dolarze tworzy nam te alternatywne scenariusze typ squiz na EUR dolarze łagodną politykę trumpa No nie muszę wspominać że to się wszystko łączy też z wigiem 20 prawda Bo jeżeli nie wyobrażamy sobie sytuacji gdzie euro dolar leci na dół dolar złoty leci na 440 4,50 a WIG20 leci powyżej 3000 No to się raczej nie stanie wydaje mi się wiadomo wszystko się może zdarzyć ale no nie wydaje mi się że to będzie realne więc znowu Jeżeli ktoś liczy na te pozytywne scenariusze No to musi liczyć na to że korekta się skończyła na euro dolarze że zaczyna się szort ten wtedy pociągnie nam w takim układzie dosyć może na pierwszy rzut karkołomnym pociągnie nam wtedy dolar złotego w dół jaka jest moja opinia bo Jakie są Scenariusze i na jakie poziomy zwrócić uwagę to właśnie sobie powiedzieliśmy natomiast jaka jest moja opinia moja opinia jest taka że strategia na razie jest trumpa dosyć prosta cła nie są po to żeby je wprowadzić dla idei tylko żeby nimi coś osiągnąć jeżeli osiąga strasząc cłami to wygrywa i to jest to będzie tego typu polityka że my coś wprowadzimy i zobaczymy czy wy coś naprawie kwestia na Dzień dobry co zrobią jak widać Meksyk i Kanada Strasznie tutaj ten temat czy migrantów czy narkotyków trumpa boli więc od razu wali 25 i jak się szybko ogarną to on im To zniesie natomiast Europa Europa Chiny mowa jest na razie o systematyczny wprowadzenie ceł i skali rosnącej czyli Trump chce dać szansę pozostałym krajom na to żeby typu na przykład Europa Co Europa ma robić po co stany chcą cła na Europę No zdaniem trumpa za mało kupujemy energii za mało importujemy za mało się dokładamy do ich biznesu energetycznego to a propos sektora energii więc jeżeli będziemy grzecznie kupować więcej i inwestować w nich w ten sektor no to okej to nie będzie n tutaj nic Dowal jeżeli się zaczniemy sprzeciwiać że Słuchaj no no nie no to okej macie 2 i p nie posłuchali to dociskamy maszynkę do piciu dalej nie posłuchali dociskamy do 10 No na razie tak to wygląda jak będzie tego nie wiem próbuję jakby szacować na podstawie tego co co obecnie mamy czyli tak jak Takie tortury na imadle wkładamy palec w imadło lekko dociskamy boli nie boli powiesz nie Powiesz nie powiedziałeś dociskam bardziej boli mocniej i czekamy aż Pękniesz tak No jakby taka taka taktyka na razie tutaj nam się ruje więc nie znamy odpowiedzi też krajów które zostaną tym obarczone co one zrobią dlatego opinia na razie jest taka że no nie można podchodzić do do tematu jakoś bardzo mocno euforycznie dlatego że temat się będzie z czasem rozkręcać i dlatego będziemy go też obserwować i zwłaszcza te poziomy o których była mowa i prać reagować na bieżąco kolejny temat od którego będzie zależeć los dolara w najbliższym czasie jest temat dotyczący obligacji amerykańskich i tutaj również spoglądamy sobie jeszcze na czerwiec oraz na to jak ten poziom 114 został zrealizowany nim się rynek obligacji mocno cofnął i tu z kolei mamy na razie przejście do jakiegoś bardzo szerokiego trendu horyzontalnego co wiąże się też z tym gdzie mogą znajdować się rentowności obligacji Stanów Zjednoczonych to co rynek wymyślił sobie we wrześniu to było absolutnie absolutnie skrajny pomysł tam też No gdzie miałem okazję to wspominałem że 100 na tlt to jest na razie absolutny Top i bez recesji z deflacji przekroczyć No i na razie tak to dalej wygląda bez recesji z deflacji silnymi na giełdach i rotacją akcje obligacje to się nie uda tak jakby wszyscy posiadacze obligacji amerykańskich długoterminowych są osobami obecnego stanu rzeczy osobami które albo się chcą zowa przed najgorszym co może wystąpić czyli deflacja recesja bądź krach na giełdzie lub osobami które na to liczą także nie znam przyczyn dlaczego ktoś posiada długoterminowe obligacje USA Natomiast wiem żeby ich ceny wzrosły na ten moment to muszą się wydarzyć te trzy najgorsze możliwe rzeczy inaczej to będzie bardzo trudne już tłumaczę Dlaczego Otóż przede wszystkim Spójrzmy sobie na to jaka jest właśnie relacja między rentownością 10 letnich obligacji a stopą funduszy federalnych ta relacja jest przedstawiona jako ten zakres wahań za ostatnie 20 parę lat i ten zakres wahań od minus pół proc waha się do 3 i6 PR załóżmy w połowie przedziału wahań na % No i dlaczego wspominałem że we wrześniu rynek przegiął No bo przegiął No bo dojechaliśmy do dolnej bandy tego zakresu wahań czyli mieliśmy już z tak niskimi rentowności obligacji w stosunku do stopy Fed żeby je tam utrzymać to naprawdę jakieś katastroficzne znowu rzeczy musiałyby się dziać więc rentowności zaczęły odwracać ceny obligacji zaczęły dosyć mocno spadać i poziom oprocentowania obligacji spadł sobie do 4,5 PR plus minus przy stopie funduszy federalnych na 433 Co nam daje tej efektywnej stopie czyli pośrodku przedziału Co nam daje SPR 0 No i teraz biorąc pod uwagę to jak rynek szacuje Gdzie w 27 roku mogą być stopy fedu No to rynek szacuje na 0,92 niech tam będzie ta efektywna stopa Fed na 0,92 to jeżeli efektywna stopa Fed jest na 0,92 a Krzywa dalej będzie szła w stronę 112 na przykład no bo tak zazwyczaj historia nam to pokazuje Jeżeli dotknęli gdzieś Te dolne przedziały i zaczyna nam się Krzywa już robić Stroma No to sił ona dociera do poziomu 112 może nawet wyżej do 2 2,5 W skrajnych wypadkach do 3,6 a Toż są skrajne wypadki jak widać no ale załóżmy to 112 Nawet niech będzie no to 3,92 + 1,12 daje nam 504 PR więc w przypadku wystan się krzywej będziemy mieli sytuację w której naprawdę trudno będzie TT wrócić jakimś silnym ruchem w górę czy ceną amerykańskich obligacji No bo to z tego właściwie wynika i teraz żeby żeby znowu było dobrze dla obligacji to to musielibyśmy zobaczyć stopę funduszy federalnych o wiele niżej niż 3,9 kiedy jest to możliwe No wtedy kiedy znowu w amerykańskiej gospodarce pojawią się procesy bardzo szybkie dezinflacji się problem na rynku pracy No bo przecież bankructw jest najwięcej od 14 lat na przykład w USA zaczną się tam jakieś problemy no to wtedy Fed zostanie zmuszony C zostanie zmuszony do cięcia stóp to nawet utrzymując ten SPR ale Załóżmy że stopa już nie będzie na 3,9 a będzie na 3 no to wtedy okej no ale to znowu jest scenariusz pogorszenia się sytuacji ekonomicznej Stanów Zjednoczonych w innym wypadku będzie to trudne i kolejny temat który będzie bardzo ważny Ale tego dowiemy się dopiero na początku przyszłego miesiąca to jest temat skali emisji co się działo do tej pory jeżeli chodzi oet od 2022 roku zaczęła emitować zaznaczone Niebieską linią bony skarbowe zamiast obligacji jak widać poziom tych emisji długoterminowych papierów był pomiędzy 2020 rokiem a 2022 rokiem duży wzrósł potem gwałtownie zmalał i zaczął rosnąć zaczęły rosnąć emisje krótkoterminowych bonów tutaj Janet jellen nawet w kongresie spotykała się z krytyką na tej zasadzie że sztucznie pomaga w utrzymywaniu niskich rentowności na długim końcu my wiemy że one były wysokie jakby tak nominalnie ale Proszę sobie wyobrazić co by było gdyby Departament skarbu wtedy kiedy rentowności były przy Piu proc emitował bardzo dużo obligacji na długim końcu czyli bardzo dużo długoterminowych obligacji No to jeżeli podaż by się zwiększyła to przy większej podaży cena jest niżej A jak cena jest niżej to ta rentowność przeskoczył aby zdecydowanie nad 5 proc więc Janet jellen świadomie poszła bardzo mocno w bony skarbowe doprowadzając do sytuacji że udział bonów skarbowych w całym długu USA przekracza gdzie zakładany poziom taki optymalny to jest pomiędzy 15 a 20 czyli Scott Bent będzie musiał prędzej czy później zwiększyć podaż długoterminowych obligacji zamiast bonów skarbowych co siłą rzeczy zwiększy presję na cenę w dół oraz na rentowność w górę kiedy to będzie w jakiś sposób równoważ No wtedy kiedy znajdzie dużych chętnych na kupno obligacji długoterminowych wtedy wchodzą być może też negocjacje być może też cła zachęcenie ludzi do kupna obligacji czy krajów do obligacji tu Drodzy państwo nawet wchodzi rynek Krypto i Stable coiny bo Zgodnie z nowymi wytycznymi z czasem przecież Stable coiny mają być oparte na obligacjach USA i pan David Zak ostatnio w wywiadzie telewizyjnym mówił jedno że liczy na to że rozwój rynku Krypto i Stable coinów opartych na dolarze których zabezpieczenia będą obligacje liczy gruby popyt właśnie z tego powodu na trey ale żeby tak się stało no to rynek Stable coinów musi urosnąć 10 krotnie no i wtedy traery będzie miało nowy popyt czyli będziemy wszyscy którzy korzystają ze Stable coinów opartych o o dolara taki mają taka ciekawostka tokenizacja obligacji Przecież już trwa nawet na wczoraj tak wczoraj czy przedwczoraj o tym r nawet wspominał że już STW już stworzony fundusz ripo który ma stenowe obligacje znaczy jest oparty o obligacje a tokenizacja obligacji dopiero trwa pracuj nad tym Departament skarbu i teraz jeszcze Kolejna rzecz która się pojawi która będzie korzystna dla rynku obligacji przynajmniej w sposób stabilizujący ich rentowności jeżeli chodzi o te przewidywalne zjawiska to mianowicie Drodzy państwo z perspektywy dodania w cudzysłowie płynności a w zasadzie według mnie stabilizacji troszeczkę sektora co będzie wznowienie q przez Fed Bank Kanady wczoraj ogłosił że zakończy program tapingu i rozpocznie znowuż q z czasem co wiąże się po prostu z tym że po Wielkim kryzysie finansowym gfc przeszliśmy do zupełnie inaczej funkcjonującego systemu bankowego O zupełnie innym poziomie rezerw niż jak to miało miejsce przed kryzysem finansowym zupełnie innymi wymogami i zupełnie innymi regulacjami więc skup obligacji wszedł do naturalnego powiedzmy to jak to ładnie nazywają toolbox czy też skrzynki z narzędziami Banku Centralnego to jest normalne narzędzie które ma zapewniać odpowiedni poziom rezerw w systemie bankowym tak aby nie doszło do sytuacji że komuś nagle tam kasy na koniec dnia zabraknie i będzie kryzys na rynku repo i się wszystko rozsypie Fed i inne banki centralne są uczone każdym kolejnym kryzysem wiedząc Co robić żeby do niego nie doprowadzić i uzbraja się w całą masę narzędzi które mają przeciwdziałać kryzysem No bo po co komu jakiś następny przecież kryzys jedynym wtedy kryzysem który może Bank Centralny wywołać opierając się naturalnym cyklomania które powinny w gospodarce występować i oczyścić ją z niewłaściwie zarządzanych podmiotów No bo po to kiedyś wymyślono cykl koniunkturalny że w momencie kiedy przychodzi recesja to po pierwsze ci którzy źle Zarządzają swoimi firmami wypadają z rynku zostają silniejsi którzy lepiej zarządzali swoimi budżetami i swoją w ogóle jakby płynnością finansową No to tak teraz te podmioty nie wypadają No bo są ciągle w jakiś sposób ratowane jak nie rząd to Bank Centralny No jakby rodzi to pewne patologie ale no taki mamy kierunek świata patologiczny z tego punktu widzenia Czyli nie ma samo samooczyszczenia gospodarki dalej nie dajemy powiedzmy rynkom finansowym też w tego naturalnego mechanizmu No to czym to się potem może kończyć No wiadomo że może się kończyć presją inflacyjnego nie dzieje nie ma nigdy recesji no to co nam zostaje przy takim działaniu zapobiegawczym tak bardzo mocnym No zostaje nam presja finalnie gdzieś długofalowa inflacyjna No bo inaczej rynek by przeszedł wlac w recesję wyczyścił się i mógłby na nowo zacząć się odbudowywać a tutaj tak nie będzie no więc jeżeli chodzi o q fedu Ono ma ruszyć w tym roku jeszcze do końca nie wiadomo kiedy czy to będzie druga połowa roku wrzesień czy może w okolicach wakacji tutaj są różne szacunki natomiast o co chodzi w tym q w ogóle to nie będzie Drodzy państwo takie q jak było Nie wiem w covid czy jak było w czasie Wielkiego kryzysu finansowego absolutnie nie to ma być q które będzie powiązane z procentowym wzrostem gospodarki tak jak B zresztą to też wczoraj powiedział w Stanach będzie dokładnie to samo czyli gospodarka będzie sobie rosnąć nominalne PKB będzie rosnąć w tym samym czasie będzie rosnąć portfel fedu i będą rosnąć rezerwy banków portfel fedu ma być około 20 proc nominalnego PKB i on się ma utrzymać On nie ma się zwiększać do PKB tak jak to tym to się różni bo w wielkim kryzysie finansowym w gfc udział bilansu fedu czy rezerw banków wzrósł do PKB idzie wzrósł do PKB a teraz on nie ma rosnąć do PKB on ma się utrzymywać na stałym poziomie nominalnie tak nominalnie bilans ma rosnąć ale on ma rosnąć nominalnie zgodnie z gospodarką i to jest taka różnica między awaryjnym Q A q które wchodzi do naturalnego życia powiedzmy jako ten ten zestaw narzędzi Banku Centralnego ale oczywiście Jestem sobie w stanie wyobrazi sytuacj na rynku zaczyna się mówić że Fed wprowadzi q No to jestem w stanie sobie wyobrazić że ten kto to usłyszy to od razu się mocno tym zachwyci I stwierdzi No jeżeli to oczywiście zachwyci się tym znaczna część ludzi stwierdzi że o No to teraz kupujemy jak leci No bo jest q jakby wszystkim to się już kojarzy od kryzysu od covid jak tylko ludzie słyszą q to kupują jakby nie dostrzegają subtelnych różnic ale to nie jest ważne tak jak memy pojawia się mem kupują Bo jest jakby Nieważne że to zaraz tam spadnie No kto pierwszy ten Zarobi i tak dalej to też Nieważne że jest zupełnie inna inne podejście do tego q Ale wystarczy że ludzie usłyszą o q kupujemy i jestem w stanie w to uwierzyć że będzie taki efekt psychologiczny więc to jest też ważne w tym roku że wokół tego będzie się toczyć ta dyskusja kiedy Fed wznowi q i być może nawet rynek będzie na to reagować warto na to zwrócić uwagę i teraz co dalej z tym jest też istotnego właśnie a propos a propos ryzykownych aktywów i tych mniej ryzykownych jeżeli chodzi o q jeżeli wznowi Bank Kanady wznowi Fed to i inne banki centralne No Bank Japonii już przy hamował tak z z kue Natomiast jeżeli będziemy mieli tego typu sytuację to jest duża szansa że no spowoduje to oczywiście popyt na obligacje No bo kue na tym to polega że kupujemy obligacje uzupełniamy portfel obligacji w zamian za rezerwy i to wszystko robimy wraz z rosnącą gospodarką nie więcej nie mniej tylko tak jak rośnie gospodarka i to nam powoduje że ten popyt na obligacje będzie dlatego wypłaszczony tutaj niebieska i fiolet Przepraszam fioletowa i żółta linia to jest nie tylko płynność fedu ale również innych banków centralnych plus parę innych parametrów które nam pokazują właśnie taki powiedzmy ogólnie dostępny kapitał na na świecie ale w tym systemie bardziej bankowym oraz obrazek tlt czyli obligacji amerykańskich i widać ewidentnie że tlt sobie podąża za tym wszystkim i teraz co się wydarzy dalej Drodzy państwo w tym kontekście No to w tym kontekście to ta fioletowa linia powinna się uspokoić po prostu Ona nie powinna jakoś bardzo mocno dalej spadać co za tym idzie powinny się uspokoić też ceny obligacji Ale z drugiej strony to też nie powoduje że zaraz będzie nie wiadomo jak wielki strzał w górę Tak to jest bardziej uspokojenie i teraz co jest ciekawe jak się uspokoją troszeczkę obligacje to nawet mają szansę uspokoić się też inne ryzykowne aktywa które są wspierane bardzo mocno przez zupełnie inne źródła dostarczania pieniędzy do do rynku czyli to ta nadpłynność która była zgromadzona na rew repo oraz konto rządowe TGA bo to konto rządowe emitował z rządu pochodziły obligacje czy też bony skarbowe które potem zostały wyssane przez jakby nadwyżki na Rewers repo No i pienią