Decyzja Fed. WARSH BURZY SCHEMATY. Cięcia dla Trumpa czy walka z inflacją? [Schematy Rezerwy Federalnej i Rynki]

Rezerwa federalna podjęła już czerwcową decyzję o stopach procentowych. Rozpoczęła się już konferencja Kevina Warsha. Trwa już dobre 15 minut, więc będziemy dzisiaj o niej opowiadać. Oprócz tego trzeba powiedzieć o tym, że nowy prezes Fed Kevin Wars zapowiedział duże zmiany w działaniach instytucji, czyli rezerwy federalnej. No i te zmiany już widzimy. Stare schematy poszły do kosza, weszły nowe praktyki. Taki dowód jest dobrze widoczny. To jak wygląda statement Fedu, czyli oświadczenie o decyzji monetarnej. Ono jest w kompletnie nowym schemacie. Tego można było się spodziewać. Worsh o tym mówił. Zaraz do niego przejdziemy. Daniel Kostecki, główny analityk rynków CMC Markets, jest dzisiaj moim gościem. Cześć Danielu. >> Cześć. Dobry wieczór państwu. >> Spójrzmy zatem na to, jak wygląda porównanie postanowień statementów Fedu. To jest dosyć ciekawa sprawa, bo porzucamy ten stary schemat i w końcu ten statement mieści mi się za jednym razem na ekranie, nie muszę tego przewijać, także dobra zmiana. Bardzo czytelnie teraz to wygląda. Możemy szybko przyswoić, co komitet FOMC miał na myśli. yyy ciężko porównywać jedno do drugiego, bo to jest po prostu zupełnie inny dokument. Nowe standardy. >> Yyy, tak. No i tutaj te standardy są takie, że tak jak wcześniej Warsem wspominał, on nie jest zwolennikiem tak zwanego forward guidance, więc takiego określania na przyszłość, co Fed może robić, czy od czego będzie uzależniać swoje decyzje, tylko po prostu opisuje to, co zrobił. I zresztą sam Wars na konferencji prasowej o tym wspomniał, że zwracając uwagę właśnie na różnicę w oświadczeniu tym obecnym do poprzedniego, że brak w nim tego forward guidance, ale też jak dodał, że zgodzili się na to pozostali uczestnicy tej debaty, bo w obecnych okolicznościach ciężko dokładnie też opisać co może się dziać, dlatego że sytuacja jest też dość dynamiczna, ale również mamy pewną zmianę, bo też o tym wcześniej było, że Wars mógł wstrzymać się od zaznaczenia tej swojej kropeczki w tym tak zwanym wykresie kropkowym dotlocie. No i zaiste tak zrobił. Worsh swojej kropeczki nie postawił, więc nie wiadomo jakie jest jego podejście do stóp procentowych. On się tym nie chce dzielić. Yyy, liczbowo yyy to liczba słów w samym komunikacie to tylko 100, gdzie ostatni komunikat miał 127, yyy komunikat, który mieliśmy w grudniu miał 168 słów, a rok temu w czerwcu mieliśmy komunikat, który miał słów 100 tak 14. Taka średnia 124 słowa, więc ten komunikat było ze 124 do 100 słów tylko spadł, co pokazuje właśnie to ukrócenie komunikacji Fed, jeżeli chodzi o forward guidance. Ale w komunikacie jeszcze oprócz tego, że był krótki, pojawiło się bardzo ważne wydaje się z punktu widzenia też inwestorów stwierdzenie, że mamy podtrzymanie tak zwanego amplees reżim w systemie bankowym, bo Wars też jakby był postrzegany za osobę, która chce redukować bilans, bo on sam o tym mówił. No ale jeżeli mamy stwierdzenie amplees, to oznacza, że do tej redukcji przynajmniej teraz w najbliższym czasie no nie dojdzie. yyy być może za ileś tam kwartałów. Yyy, ale teraz mamy jasne tutaj podtrzymanie, że nie będzie zmiany reżimu Fedu, przynajmniej teraz w tym momencie na tak zwane scarfs reserves, a więc yyy ograniczanie rezerw w systemie, po to, żeby uczestnicy rynku zgłaszali się do Fedu po yy pieniądze w ramach operacji sro. Także to jest taka też, mimo że ten komunikat był krótki, to jakbyśmy mieli coś wybrać ciekawego, to myślę, że to zdanie też jest dosyć interesujące i istotne. >> Ty przeliczyłeś słowa w tym statemcie. Ja dla pewności przeliczyłem kropki w wykresie kropkowym. Faktycznie jest o jedna kropka mniej, bo zamiast 19 jest 18. Ale ważniejsze chyba jest raczej to, co ten wykres pokazuje, a pokazuje przesunięcie, jeśli chodzi o spodziewane obniżki stóp procentowych, podwyżki stóp procentowych, przepraszam. Po lewej stronie mamy ten najnowszy czerwcowy, tą najnowszą czerwcową projekcję po prawej stronie, tą z marca, czyli trzy miesiące wcześniej. I widzimy, że no tak, mniej więcej półtora ruchu do góry, tak, mniej więcej 40 punktów bazowych, 50 punktów bazowych, tak na oko uśredniając. >> M tak. Natomiast zauważmy całą resztę tych kropeczek, że nawet te podniesione oczekiwania co do stóp procentowych nie powodują nagle spadku aktywności gospodarczej, nie powodują nagle wzrostu stopy bezrobocia. Więc jeżeli mówimy o takich zmianach, to mówimy o nich w kontekście po prostu cały czas gospodarki, która spokojnie da sobie radę z tą podwyższoną inflacją i nie wpłynie to negatywnie na całą resztę parametrów tej gospodarki. Więc tak naprawdę mówimy o jakimś takim dziwnym, sztucznym, trochę niechcący wywołanym prawie że cyklu ożywienia yyy inflacyjnego, które wymaga wyższych stóp procentowych, ale nadal podtrzymuje gospodarkę y na dobrych torach yyy wzrostu, bo widzimy tutaj zmianę wzrostu PKB. Okej, na ten rok troszeczkę niżej, przy inflacji troszeczkę wyżej, ale rok się za chwilę kończy. Jeszcze pół roku, ale zleci i raz, dwa. E, natomiast na 27 rok nie widać, żeby ta obecna inflacja w jakikolwiek sposób wpłynęła zdaniem oczywiście członków FOMC na właśnie jakieś negatywne reperkusje dla gospodarki. Dlatego finalnie to nie jest tak jak rok 2022, że wysokie stopy, wysoka inflacja, ale wtedy mieliśmy potężne cofnięcie się w aktywności gospodarczej. Dzisiaj tego cofnięcia w aktywności gospodarczej po prostu nie ma. Więc dopóki to nie będzie wpływać negatywnie na konsumenta w sposób istotny, dopóki nie będzie wpływać negatywnie na wyniki spółek, no to dopóty indeksy będą mogły trzymać się dzielnie wyżej. No bo też no jakby z punktu widzenia wyceny to już było dyskontowane, że Fed stopy procentowe no pozostawi na niezmienionym poziomie. A czy je podniesie? To jeszcze mamy chwilę, tak, do kolejnej decyzji. Jeszcze z ropą, z paliwami może się wiele rzeczy zadziać. No mamy chwilę do kolejnej decyzji, ale już w tej projekcji to co jest chyba najważniejsze, to nawet na tej, to nawet w tej tabelce nastąpił skok o 4 punktu procentowego jeśli chodzi o spodziewaną stopę funduszy federalnych na 2026 rok, prawda? I mamy też duży skok, jeśli chodzi nie tylko o inflację PCE, ale także bazową inflację PCE. Tak, no tutaj akurat no musiały zostać te miary podniesione na tę chwilę ze względu właśnie na na razie ceny paliw i energii, ale to jest też tak, że za że przy okazji kolejnego posiedzenia one mogą zostać zupełnie zmienione y gdy sytuacja ulegnie zmianie za kolejne tam około półtora miesiąca. Yyy więc potem zmienią swoje te kropeczki. No pamiętajmy, że y to jest coś innego niż taki normalny model y, który sobie możemy, którym możemy sobie prognozować aktywność gospodarczą, zmiany cen, bezrobocia, wzrostu PKB przy takiej normalnej aktywności gospodarczej. Tu mamy do czynienia z szokiem paliwowym, więc do szoku paliwowego no jakby stosuje się jednorazowe y jednorazowe wprowadzenie do do danych modeli makro. Natomiast jeżeli ten szok mija i faktycznie będzie większe cofnięcie w cenach, no to wtedy automatycznie znowu to się wszystko pozmienia. Także ciężko się prognozuje inflację czy PKB w momencie, kiedy dotyka gospodarkę coś, co jest jednorazowe i krótkotrwałe, więc to też może ulec zmianie. Także jakby chyba nie ma co aż tak wielkiej wagi do tego też przywiązywać, ale to co jest najważniejsze nawet gdyby do tego wagę przywiązać to fakt, że ma to nie nie wpływać negatywnie na bezrobocie czy na wzrost gospodarczy w sposób w ogóle no jakby istotny. Jakbyś miał tak podsumować te projekcje, ten statement przewidywania wobec stóp procentowych, jaki jest twoim zdaniem wpływ na rynki, przede wszystkim na dolara, no i na amerykańską giełdę. Jak na to patrzysz? No w tym momencie gdyby rynek dostał trochę to na co czekał, czyli czekał na brak podwyżki, ewentualnie taki ton właśnie z nieco mniejszą ilością szczegółów. Sam dotplot no pokazuje nam, że na w przyszłości dziewięciu z tych 18, którzy postawili kropeczki no są za podwyżką stóp procentowych. Yyy, natomiast no nie ma tutaj worsha, więc skoro mamy zamiast 19, 18, z czego dwięć chce podwyżek, no to Worsh jeszcze spróbować yyy przegłosować. Yyy dlatego z tej perspektywy widzimy, że m będzie na pewno też taki dość duży podział. Nie, nie ma jednomyślności teraz, zwłaszcza, że to wszystko stoi tak na krawędzi, na ostrzu. Yyy, dlatego to będzie też dosyć ciekawe, ale to tak jakby też miało być, że nie będzie takich decyzji na zasadzie jeden się wyłamał albo wszyscy głosowali jednomyślnie, tylko będzie raczej tak no 40, 60, tam 50 i właśnie jeden głos. Myślę, że na takich ostrzach noża będzie to wszystko stawać. No i to oczywiście będzie powodować, że kolejne posiedzenia już takie, gdzie powiedzmy będzie jakaś decyzja, tak? No nie tak jak tutaj, że wszyscy wiedzieli, że stopy się nie zmienią, ale będzie kiedyś dojdziemy do takiego momentu, że trzeba będzie albo podnieść, albo obniżyć te stopy. No to za tej kandydat jakby tutaj za za pod przewodnictwem Warsza może dojść do sytuacji, w której po prostu no nikt nie będzie wiedział, co się stanie, że będzie 50 na 50 albo jakieś małe prawdopodobieństwo, że coś się wydarzy. Także to będzie prowadzić pewnie z czasem do ponownie zwiększonej zmienności wokół y FOMC. >> Ja tutaj śledzę w tle konferencję Warsha i powiedział przed chwilą o pięciu nowych zespołach zadaniowych, czyli mamy po raz kolejny ten schemat, właściwie burzenie schematów przez Kevina Warsza. Pięć zespołów zadaniowych zostanie powołanych, które skupią się między innymi na wpływie sztucznej inteligencji, innych technologii rewolucyjnych na ramach banku centralnego dotyczących inflacji. Pokażę to teraz na ekranie, na bilansie rezerwy federalnej, na komunikacji o jej uzależnieniu od danych związanych z produktywnością, miejscami pracy, czyli pewnie chodzi o rynek pracy. Także mamy mocne przeformułowanie tego, jak działa rezerwa federalna i czy sądzisz, że to są pomysły tylko i wyłącznie Kevina Warsza czy to może być ten element lojalności wobec tego, kto go wskazał? No może bardziej taki model działania, bo jak wiemy Trump też lubi sobie jakieś swoje zespoły wprowadzać do na przykład to był zespół od ceł, to był zespół jakiś reform i tak i oni zawsze mieli jakiś tam czas na raportowanie, czyli do takiego dnia ten powołany zespół ma mi zbadać to i tamto, a potem podejmę decyzję. No i tu wygląda na podobny model, czyli dzielimy sobie po prostu jakby tworzymy pewne grupy dzieląc je na na poszczególne tematy i zagadnienia. No i te grupy po prostu tylko tym się mają zajmować. No zobaczymy co z tego wyjdzie, jak to jak to wyjdzie w praktyce. Jeszcze nie doczytałem, tak kto ma się tym zajmować. Co będą po prostu podzieleni członkowie FMC, czy jeszcze ktoś do tego dojdzie y i jakie będą finalne rezultaty tych podzespołów, które mają nad tym wszystkim pracować. Y jak się tego dowiem, to więcej opowiem, bo przyznam się, że teraz no ciężko o mnie słuchać tej konferencji, ale mam włączony całą mam transkrypt, więc z tego transkryptu to wszystko się za niedługo wyciągnie. E, no i wtedy będziemy ciut więcej, przynajmniej ja będę wiedział ciut więcej o tym podziale na zadania i co z tego ma dalej wynikać. >> Ale zobacz, że reakcja rynków jest raczej spokojna na te postanowienia i na to wszystko, co zobaczyliśmy w ostatnich kilkudziesięciu minutach, prawda? >> Tak, tak. Mamy tutaj w zasadzie największy taki ruch na dolarze, y, przynajmniej jednostronny, bo o ile giełda zareagowała najpierw cofnięciem, potem odbiciem, no teraz znowu próbuje się trochę cofać, to o tyle dolar był jakby jednostronnym ruchem, czyli po prostu się umocnił. Ale no właśnie zauważmy, że mówimy o gospodarce, która jest silna i która ma jeszcze utrzymywać wysokie stopy procentowe, czy ma ich nie obniżać. Jeżeli traktujemy waluty jak yyy zwyczajnie akcje spółek, a kraje jak przedsiębiorstwa, no to w tym momencie Stany Zjednoczone nie dość, że płacą wysoką dywidendę i mają jej nie obniżać, ale nawet mogą ją podnieść, to jeszcze to przedsiębiorstwo zasuwa naprawdę mocno do przodu. Więc tutaj inwestorzy akurat na rynku walutowym dostają jakby informację, że na razie kraj trzyma się dobrze, a jeszcze do tego ma utrzymywać stopy albo je podnosić. W przeciwieństwie do Europy, gdzie wzrost gospodarczy jest o wiele niższy, oczywiście też mieliśmy podwyżkę stóp. Tyle tylko, że właśnie ta podwyżka osłabia istotnie wzrost gospodarczy, a tutaj takiego czegoś, takiego schematu my nie widzimy. Więc jakby gdzieś szukać to rynek walutowy, ale to nie jest dolar jest mocny, bo jest mocny, tylko właśnie jest mocny, bo gospodarka jest silna. I na razie Trumpowi udaje się jak gdyby utrzymać ten tą wizję właśnie siły gospodarki mimo właśnie braku obniżek stóp procentowych. Aczkolwiek zobaczymy jak to będzie, no bo tak jak wspomniałem też na podstawie tego dot plotu wystarczy jedna decyzja worsha. Jeżeli on przechyli szale na obniżki albo brak zmian stóp procentowych, no to to wystarczy jeden głos i i to wszystko będzie się działo pewnie o o włos do końca roku. No myślę, że do końca roku już jakieś ciekawsze rzeczy w Fedzie będą się działy. >> Mówiłeś o tym, że że gospodarka amerykańska jest jak na razie całkiem w solidnym stanie. No i zobacz, że te projekcje makroekonomiczne Fed też nie zmieniły się, jeśli chodzi o wzrost gospodarczy aż tak znacząco. No bo faktycznie w 2026 roku mamy pogorszenie prognoz o 2 punktu procentowego. No ale prognozy na 2027 są takie same. Jeśli chodzi o 2028 to w ogóle jest podniesienie skromne o 1 punktu procentowego, ale jednak >> y tak, zgadza się. No tutaj z tej perspektywy krótkoterminowo wpływ inflacji jest negatywny na wzrost gospodarczy. Natomiast jak widać po tym roku ten wpływ ma zostać jak gdyby zniesiony i tego już mamy nie obserwować. Dlatego też wydaje się, że w tym momencie rynek jakby nie dostał niczego nowego, czego by się nie spodziewał. Więc z tej perspektywy nie ma tutaj żadnych wypowiedzi, które będą jak gdyby zaskakiwać. Worsh też dodał, że celem głównym jest utrzymanie inflacji przy 2%. Yyy, natomiast yyy zobaczymy czy będzie musiał jak gdyby iść po trupach do celu, czyli gdyby inflacja była uporczywa, to czy faktycznie dalej będzie tak yyy twierdzić i będzie na przykład z czasem chciał nawet stopy procentowe podnieść, czy czy być może będzie gdzieś to stanowisko swoje y łagodzić. Natomiast można to podsumować tym, że znaczy w ogóle liczyłem, że będzie krótsza ta konferencja. Trwa trwa pół godziny, ale patrząc na krótki statement myślałem, że też i konferencja się trochę skróci, ale jak widać jeżeli chodzi o to, co sam Kevin Worsh mówił w kontekście do decyzji to to jest krótkie. trwało 8 minut, natomiast teraz konferencja już trwa normalnie, więc nie ma tutaj ukrócenia komunikacji z czy dziennikarzami, czy właśnie z y rynkiem, tylko mamy odpowiadanie na na pytania, a nie ucinanie jak gdyby szybkie i zejście ze sceny. Na czacie pojawił się ciekawy komentarz od użytkownika W2 BF8. E, według niego EBC strzeliło sobie w kolano, bo przy tak słabych danych z produkcji zamiast napędzać to dokręcili śrubę. Chodzi tutaj o podwyżkę stóp procentowych przez EBC w ostatnim czasie. No tymczasem Fed nadal czeka. Czy zgadzasz się Danielu z takim stwierdzeniem? No dzisiaj były wypowiedzi nawet przedstawicieli EBC i oni bronią tej swojej podwyżki mówiąc, że okej konflikt się zakończył, ale nadal ceny rowy będą wysokie i nadal będziemy mieli podwyższoną inflację, więc dobrze, że te stopy podnieśliśmy. Znaczy nie powiedzieli, że dobrze, że podnieśliśmy, ale można było tak to wywnioskować, że tam są uszkodzenia oczywiście w krajach zatoki perskiej, więc wznowienie tego transportu też chwilę potrwa. No i ogólnie, że te zaburzenia będą trwalsze. Yyy, w związku z tym dobrze, że stopy zostały podniesione. No zobaczymy, czy dobrze, bo zrobili to na chwilę przed y tak naprawdę m zakończeniem tego konfliktu. Mamy już też 14 punktowe memorandum bodajże ze strony Stanów Zjednoczonych opublikowane. I tutaj cóż, no zrobili tak, bo bo takim wypluły ich modele mówiące, że inflacja energii przełoży się na szerszą inflację bazową, a to przełoży się z kolei na oczekiwania płacowe pracowników, a to zrobi nam spirale. No i przed tą spiralą chcieli jakby pogrozić i pracodawcom, przedsiębiorstwom i ludziom, że słuchajcie nie róbcie tego, bo inaczej wraz z każdym taką pętlą będziemy wam podnosić stopy, więc kredyt będzie dla was droższy. No i czym skutecznie mogą taką pętlę ukrócić? Oczywiście zawsze mogą stopy obniżyć. Yyy i tutaj takim najlepszym przykładem jest to, co zrobił yyy pan Trichet jeszcze kiedyś w Ebecu yyy gdzie na jednym posiedzeniu stopy podniesiono po to, aby później EBEC obniżył stopy procentowe praktycznie z posiedzenia na posiedzenie, więc można i w tę stronę. No zmieniają się okoliczności, zmienia się podejście. Y także zobaczymy, czy będą trwać w tym swoim zdaniu, czy może je szybko zmienią, ale to będzie zależne oczywiście od sytuacji na rynku paliw. >> Czyli jak to mówi prezes Glapyński naszego rodzimego NBP, będą reagować na napływające dane. To nie jest początek cyklu, tylko dostosowanie. >> Dokładnie tak. Dzięki Danielu za dzisiejsze spotkanie na antenie. Dzięki drodzy widzowie za za obecność na dzisiejszym liveie. Mam nadzieję, że Daniel dobrze skomentował dla was waszym zdaniem te ostatnie wydarzenia z Ameryki. Do zobaczenia. Udanego wieczoru. >> Dzięki również. [muzyka]