Czy Bank Japonii odpali bombę? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Inflacja, Bank Japonii, Recesja]

Dzień dobry państwu Witam na spotkaniu z rękami finansowymi dziś postanowiłem przygotować dla państwa takie małe podsumowanie krajobrazu rynkowo-gospodarczego w którym jesteśmy widzimy się po krótkiej przerwie ostatnie nasze spotkanie miało miejsce 2 tygodnie temu i to myślę jest dobrym okazją do tego aby rzucić trochę perspektywy na sytuację w której się znaleźliśmy bo w ubiegłym roku sporo mówiło się o recesji oczywiście sporo mówiłeś o inflacji oczywiście banki centralne zaczęły podnosić stopy procentowe do tego wszystkiego doszła agresja wobec Ukrainy dużo tych tematów i jakby rynek myślę po covidzie po tym co się wydarzyło w marcu 2020 i inwestorzy jakby mają taką tendencję do oczekiwania na jakieś duże rzeczy duży kryzys duża Hossa tak jakby cały czas jest takie nastawienie że coś wielkiego jest za rogiem musi się to wydarzyć a jakby patrząc na ten obecny krajobraz oczywiście nigdy nie wiemy czy coś niespodziewanego nie wpadnie bo zawsze te największe rzeczy albo przynajmniej bardzo często są spowodowane czymś niespodziewanym czego rynek nie wycenił i musi się szybko dostosować Tym niemniej ten krajobraz wydaje mi się właśnie taki mocno pełzający tak jakby mamy wiele czynników które są pozytywne w ostatnim czasie mamy mamy czynniki które nadal są negatywne i w związku z tym inwestorzy Moim zdaniem mogą zostać poddani takiemu testowi cierpliwości i jakby o tym trochę będę dzisiaj mówił ale nie wyprzedzajmy faktów ale nie wyprzedzajmy faktów Lećmy po kolei z prezentacją tytuł w ogóle to tytuł w ogóle dotyczy banku Japonii dlatego że jakby uwaga ogólnie rynku finansowych jest dziś na Stanach Zjednoczonych i słusznie bo jakby Fed dyryguje tą globalną polityką gdyby Fed nie zaczął tak wyraźnie podnosić stuprocentowych jestem przekonany że inne banki centralne też nie zrobiłyby tak dużo szczególnie BC tutaj wydaje mi się że wręcz z pewnym opóźnieniem kopiuje po prostu politykę Feed więc naturalnie to co robi Fed to co się dzieje w Stanach Zjednoczonych jest ogromnie istotne i od tego w ogóle zaczniemy natomiast może się okazać że w najbliższych miesiącach to to Japończycy będą właśnie mieli ten krańcowy wpływ będą to igiełką która może przeważyć w tą lub drugą stronę i dziś postaram się wytłumaczyć dlaczego dlatego taki tytuł tej prezentacji dzisiejszej ale oczywiście będziemy rozmawiać nie tylko o Japonii zacznijmy tradycyjnie od Top News na poniedziałkowy poranek No i tak oczywiście naszą prezentację zaczniemy od danych ze Stanów Zjednoczonych których ubiegłym tygodniu było sporo oczywiście najważniejsza była inflacja ale mieliśmy także Dane o sprzedaży detalicznej dane o z rynku pracy więc mam na myśli te tygodniowy oczywiście które po raz kolejny wypadły bardzo dobrze więc tego wszystkiego było naprawdę sporo i ogólnie rzecz biorąc odbiór tego jest taki za chwilę będziemy o tym mówić dokładnie dokładnie bardziej szczegółowo ale odbiór jest taki że sytuacja w Stanach Zjednoczonych jest ogólnie mocniejsza niż się wydawało i gospodarka trzyma się cały czas dość mocno a jednocześnie też ta presja inflacyjna która mogłoby się wydawać słabo a przynajmniej mocno grał na to jednak okazuje się bardziej trwała niż można było się spodziewać także to jest pierwsza kwestia w związku z czym oczywiście pojawiają się mocno Jastrzębie głosy ze strony Fett powiemy sobie dwa słowa Myślę pod koniec bo będziemy mówić o tym co w tym tygodniu a w tym tygodniu między innymi właśnie minus z ostatniego posiedzenia dalej sporo geopolityki na razie to nie wpływa jakoś mocniej na rynek ale nie można wykluczyć że tak będzie głównie z tego względu że w tym tygodniu przypada rok rocznica agresji wobec Ukrainy będzie to mieć miejsce w piątek No od dawna się mówiło o tym że Moskwa planuję jakąś większą ofensywę na tę rocznicę ostatnim czasie te działania ofensywnych się faktycznie nasiliły tutaj po po stronie slajdu najnowszy screen z isw i Widzimy tutaj że faktycznie na dość duże dość w wielu miejscach linii frontu walki z toczą się bardziej intensywnie No i teraz ciężko powiedzieć czy Rynek jest na to przygotowany czy nie W sumie jakby [Muzyka] stetyczy niestety No jakby rynki mają to do siebie że jeśli coś już jest przewidywalne to jakby przestają się tym ekscytować i temat W ogóle agresji pomimo że ta wojna oczywiście jest katastrofą w ludzkim wymiarze to na rynku w zasadzie przestał istnieć jakby było dużo ekscytacji wiosną ubiegłego roku a później temat w zasadzie zniknął gdzieś tam się oczywiście pojawia w mediach w jednych bardziej w długich mniej natomiast nie specjalnie rynki na to jakkolwiek grają naturalnie jest taki wy że OK Jeśli to się skończy Jeśli będziemy mieć jakieś pozytywne rozstrzygnięcie to pewne rynki w tym naszym rynek na pewno by zyskały napłynąłby kapitał ale jakby to wydaje się gdzieś inwestorom bardzo odległym wątkiem i o ile właśnie dużo się mówiło w mediach o tym że dojdzie do jakiejś intensyfikacji działań po stronie rosyjskiej to na rynkach nie widać było żadnych specjalnych ruchów w tym kierunku więc warto też gdzieś tam mieć to z tyłu głowy szczególnie że też mocno napięte oczywiście nie od wczoraj są relacje USA Chiny no i tutaj najnowszą dużo było tematów związanych z tym balonem chińskim Natomiast tutaj pojawiły się oskarżenia ze strony USA w stronę Pekinu że zamierza sprzedawać Moskwie broń i amunicję co byłoby No bardzo nie ciekawym z rozwojem sytuacji bardzo nie ciekawą zmianą na tej Wojennej planszy No bo naturalnie z punktu widzenia Pekinu przegrana Moskwy nie jest specjalnie korzystnym rozwojem wydarzeń wtedy uwaga USA będzie mogła się skoncentrować bardziej na Tajwanie i właśnie na na wyścigu czy na hamowaniu ambicji Chin więc chinom na rękę jest to żeby jakby Rosja nie przegrała tak przynajmniej mi się wydaje No a z drugiej strony jeśli Chiny za ropę na przykład zaczną dostarczać zacząć dozbrajać Rosję No to będzie No to jakby Czymże innym będzie ten konflikt na Ukrainie jak nie takim Proxy War pomiędzy blokiem no powiedzmy sobie totalitar Rosja Chiny No może Korea Północna a światem zachodnim więc no na razie jakby bez większej znowu bez większego odbioru na rynku te oskarżenia Stanów Zjednoczonych oczywiście One mogą trochę wyprzedzać rzeczywistość ale byłoby to nieciekawym wydarzeniem pewnie bez jakiejś natychmiastowej reakcji ale jakby być może z nieciekawymi długoterminowymi konsekwencjami ogólnie odbyło się odbyła się rozmowa na właśnie szczeblu na dość wysokim szczeblu stany Zjednoczonych Chiny No ale ona właśnie nic pozytywnego nie przyniosła więc na pewno warto gdzieś te Chiny mieć z tyłu głowy Chiny Rosję właśnie Rosję bardziej no pytanie czy coś się wydarzy w tym tygodniu Chiny oczywiście To bardziej jest długoterminowa konsekwencja i geopo na i gospodarcza tak jakby Bo o ile jest dużo euforii związanej z otwarciem Chin zaraz do tego w ogóle przejdę to moim zdaniem właśnie bardziej niż Rosja to właśnie ta nowa Zimna wojna na froncie Chiny USA Chiny świat Zachodni czy ten chiński blok świat Zachodni ona będzie prowadzić do już prowadzi ale będzie jakby będzie utrzymywać tą deglobalizację która jest No oczywiście gospodarczo nie korzysta Nie oszukujmy się będą oczywiście wygrani mówi się o tym że Polska ma sporo do wygrania na tym procesie natomiast jakby ogólnie globalnie No to nie jest korzystne tak jakby ricardańska specjalizacja pracy to jest podstawa Dlaczego globalny handel wspiera wzrost gospodarczy No i 50 lat po wojnie po II wojnie światowej najlepszym tego dowodem dlaczego dlaczego właśnie taki kierunek a nie inny przyniósł No jednak bezprecedensowy wzrost gospodarczy więc nie oszukujmy się jakby zatrzymanie a nawet odwrócenie po części jego procesu będzie dla globalnej gospodarki już jest i jak będzie to kontynuowane wydaje mi się że tu raczej nie ma na razie odwrotu będzie to niekorzystne tymczasem w Chinach mocno odbicie na giełdach dziś Być może koniec tej korekty na razie informacje płynące z Chin są niezłe tak jakby mówiliśmy sobie o tym ja pisałem też w tekście na stronie o tym otwarciu w Chinach jako o jednym z tematów na rok 2023 że jest to potencjalnie bardzo pozytywny wątek natomiast jakby kwestia jest tego jak to otwarcie przebiegnie czy ono przebiegnie bez zakłóceń czy ono przebiegnie z jakimiś większymi zakłóceniami na razie te informacje wydają się być pozytywne oczywiście ja nie mówię tutaj żeby było jasne o oficjalnej narracji Pekinu to chyba nikt z nas tutaj jak się spotykamy nie wierzy w te słowa więc nie chodzi o to jakie oni podają liczby chodzi o to że jeśli na dzisiejszy dzień to otwarcie gospodarki ta zmiana radykalna wobec covidu z późnej jesieni 2022 wywoływałaby wywołałaby taką szokową falę No to po prostu byłoby to widać na różnych miejscach tak bo po prostu zakłady pracy by stanęły szpitali by się przepełniały byłyby jednak doniesienia pomimo tej budującej się Żelaznej kurtyny byłyby doniesienia o tym że wywołuje to poważne konsekwencje natomiast na ten moment wydaje się że tak się nie dzieje jakby nie ma Nie ma specjalnie wielu takich doniesień chińskie władze oczywiście oficjalnie mówią o cudzie tak No więc to wiadomo jak należy na to patrzeć natomiast [Muzyka] natomiast jakby nie ma takich doniesień które mogłyby sprawiać że [Muzyka] moglibyśmy mieć spore wątpliwości odnośnie tego czy czy to właśnie czy to otwarcie nie będzie musiał zostać wstrzymany władze dają jasno do zrozumienia że będą szły w tym kierunku i myślę że to jest kluczowe to jest jakby o tyle ciekawy wątek że jak wiadomo chiński rynek Był od długiego czasu w besie i właśnie ta polityka covidowa miała tutaj bardzo istotne znaczenie więc to otwarcie jest tutaj zmianą jakościową i teraz po prostu mieliśmy realizację zysków i jak patrząc na sam chiński rynek No wygląda to jak kontynuacja hosy tak jakby dojście tutaj do poprzedniej strefy konsolidacji mocno odbicie z tego poziomu wygląda pozytywnie natomiast dodatkowo jest to istotne dla nas Ponieważ jeśli Popatrzymy sobie na nasz rynek to jednak ponieważ jesteśmy rynkiem schodzącym No ta zależność jest ona nie jest oczywiście jeden do jednego ale ponieważ Chiny mają największe zdecydowanie największy udział w MSI rynku wschodzących to jakby ich to jak one sobie radzą ma też duże znaczenie dla zachowania globalnego kapitału na innych rynkach wschodzących w tym Warszawie więc warto te Chiny śledzić nawet jeśli bezpośrednio tam nie inwestujemy a jesteśmy bardziej inwestorami na GPW u nas również mieliśmy taką na razie bardzo bardzo delikatną korektę w tej korekcie oczywiście znaczenie mają nie tylko Chiny ale także Stany Zjednoczone także Euro Dolar gdzie też ta korekta jak na razie jest Powiedziałbym taka no bez przekonania chociaż wyszliśmy tutaj dołem z tego kanału wzrostowego o którym sobie mówiliśmy od tygodni Czy od trzech tygodni przepraszam bo dwa tygodnie temu mnie nie było tydzień temu mnie nie było więc 2-3 tygodnie temu wyszliśmy dołem tylko jak ta nieco większa się rozpoczęła ale nie ma ona na razie Jakiejś wielkiej dynamiki dalej spekulacja na temat banku Japonii o tym sobie za chwilę powiemy No i to co w tym tygodniu to też na koniec naszej prezentacji abyśmy się nie powtarzali Dobra lecimy zatem z tematami Makro czyli mieliśmy inflację w ubiegłym tygodniu i ta inflacja spadła to jest dobra wiadomość Zła jest taka że ona wszędzie spadła wolniej niż oczekiwano zarówno jeśli chodzi o inflację cen konsumenta jak i inflację ppi czyli cen producenta tutaj w ogóle to rozczarowanie poziom rozczarowania rynku był bardzo duży No bo spadek choć zauważalnie na przykład z PPE 6,5 do 6 bazowy 5 8 do 5.4 ale jakby dużo dużo powyżej oczekiwań rynku wiadomo że teraz inflacja spada ogółem głównie dlatego że mamy bardzo silny efekt bazy to znaczy rok temu o tej porze mocno rosły już ceny paliw i mocno rosły ceny samochodów głównie używanych teraz jakby nawet jeśli nie będziemy mieć gwałtownych spadków tych w tych kategoriach to jakby mniejsza dynamika wzrostu ten oznacza że inflacja w tych kategoriach będzie spadać Tak więc to jest oczywiste i z tego tytułu jakby każdy kto to trochę bardziej śledzi tą amerykańską inflację wie że jeszcze przez kilka kolejnych miesięcy taka tendencja spadkowa dla ogółem inflacji będzie naturalna i nie będzie koniecznie oznaczać że inflacja spadnie do celu 2% i jakby temat zniknie aby się tak stało ważne jest aby ta presja inflacyjna się nie utrwaliła I tutaj Fed kładzie nacisk duży na inflację w usługach bez cen użytkowania mieszkania bo te ceny użytkowania mieszkania to już sobie o tym też mówiliśmy i w ogóle o tym się dużo mówi wynikają z tego że jak wcześniej rosły ceny nieruchomości to ceny najmu rosną z pewnym opóźnieniem umowy są zwykle na 12 miesięcy one są rolowane no i później w ta inflacja czasem rośnie jeszcze w momencie kiedy już wiadomo że za chwilę będzie spadać bo ten nieruchomości już się korygują więc taką sytuację mamy teraz trochę na rynku nieruchomości więc Fed mówi dobra to na to nie patrzymy patrzymy na inflację w usługach takich jak nie wiem fryzjer myjnia samochodowa No szeroki jest tutaj bardzo wachlarz tych usług No i tutaj Proszę zwrócić uwagę na to że jakby duży optymizm rynku co do spadku inflacji w Stanach był październik listopad ubiegłego roku kiedy to ta inflacja w usługach miesiąc do miesiąca oczywiście Ona jest bardzo zmienna z miesiąca z miesiąc do miesiąca ale dwa miesiące z rzędu była na bardzo niskim poziomie no i wtedy zapanował dużo optymizm na zasadzie OK no to super to już usługach też tej inflacji nie ma ale ostatnie dwa miesiące czyli grudzień styczeń znowu ona była wysoka więc to pokazuje że ta inflacja w usługach No też na razie trzyma się zdecydowanie mocniej bo Proszę zobaczyć czy jak mieliśmy okres stabilnych i niskich cen tutaj instalacja w usługach Ogólnie rzecz biorąc miesiąca na miesiąc jeśli weźmiemy sobie trzymiesięczną średnią która nam trochę wycisza tą tą zmienność czyli Niebieska Linia 3-miesięczna średnia No to ona była między 0 a 0,25 co do zasady tak teraz jest wyżej tak jakby ta zmienność jest dużo większa i na wyższym poziomie czyli jakby to pokazuje że te dane inflacji sugerują no nie tak szybko tak jakby Fed który mówi No widzimy że inflacja spada ale obawiamy się czy ona spada już trwały sposób ma tutaj rację co więcej kolejne dane które są trochę kłopotliwe dla rynku tak bym powiedział to są dane ogólnie o mocnym konsumencie ze Stanów Zjednoczonych bo jak zobaczymy nastroje konsumentów wzrosły tak jakby z bardzo niskich poziomów w połowie ubiegłego roku Dlaczego Dlatego że Po pierwsze mamy bardzo mocny rynek pracy a po drugie dlatego że bardzo Spadły ceny paliw w Stanach Zjednoczonych Czyli to co przełożyło się na SPA inflacji jednocześnie poprawiło nastroje konsumentów No bo jakby jak galon kosztował ponad 5 dolarów a teraz kosztuje 3 dolary No to oczywiście jest to bardzo bardzo zauważalna różnica U nas niestety na naszych stacjach Ten spadek był mniejszy z różnych powodów nie będę w to wchodził bo to nie jest temat naszej prezentacji Natomiast w Stanach Zjednoczonych Ten spadek jest ogromny więc to poprawia nastroje konsumentów a to sprawia że są chętni do wydawania pieniędzy tak I proszę zwrócić uwagę co tu się dzieje na tym wykresie sprzedaży Tori czyli może to jest trochę mało widoczne bo dosyć długa historia danych jest przedstawiona ale jakby mamy sytuację gdzie nominalnie Czyli z uwzględnieniem zmian cen ten ta konsumpcja bardzo mocno dalej rośnie natomiast realnie czyli po uwzględnieniu zmian cen jest stabilna od dłuższego czasu już Czyli mamy tu pewnego rodzaju stagnację Czyli mamy taki trochę Dwa Światy z jednej strony konsument jest na tyle mocny że jest w stanie akceptować wyższe ceny przez co tutaj Ta wersja inflacyjna nie znika tak szybko z drugiej strony realnie ta sprzedaż nie rośnie więc firmy są rozczarowane i mówią No kurczę a było tak super tutaj No a teraz i myśleliśmy że będzie że to jest nowa nowy trend nowa rzeczywistość a tutaj No wcale się nam nie poprawia i dlatego jak Popatrzymy sobie na dane o aktywności biznesowej to one wyglądają bardzo słabo czyli jakby w ostatnim czasie właśnie patrząc na tą amerykańską gospodarkę mamy takiego rozwojenie jaźni jedni mówią WOW No jest po prostu najlepiej od dekad bo patrzymy na stopę bezrobocia na przykład to ona jest najniższa od kilku dekad jak Popatrzymy sobie na dany o sprzedaży detalicznej nominalne czyli te które się podaje No to one wyglądają genialnie tak natomiast z drugiej strony firmy mówią nie jest źle No to jak naprawdę jest no i jakby to trochę tłumaczy tak jakby Te nominalne wskaźniki i konsument który cieszy się z tego że jest mocny rynek pracy po części jest mocny dlatego że jest mniej osób nad tym rynku pracy gotowych do pracy więc to bezrobocia jest niska i ci którzy chcą znaleźć pracę zazwyczaj ją znajdują po drugie Spadły ceny paliw więc konsument jest chętny do tego żeby dalej pieniądze wydawać a z drugiej strony realne agregaty No nie rosną albo rosną wolno więc firmy są rozczarowane i mówią No dobra to my jednak będziemy zmniejszać tą skalę aktywności biznesowej No i co to oznacza jakby oznacza to dużym stopniu tyle że jakby ja uważam że Fed będzie w tych okolicznościach jednak skłonu do tego żeby przeszarżować trochę zacieśnieniem pieniężnym i to w końcu się przełoży na to że ten konsument też osłabnie czyli to bardziej konsument dogoni niższą aktywność firm tak czy raczej ją gdzieś tam utwierdzi niż aktywność gospodarcza wzrośnie ze względu na to że konsument jest moc Oczywiście ten drugi scenariusz byłby możliwy gdyby Fed zaczął albo fet albo w rząd zaczął luzować politykę ale tak się nie stanie bo rząd jak Państwo wiedzą dobił do limitu zadłużenia i ten limit będzie obowiązywać do połowy roku bo wtedy jest taki no mniej więcej tam nie ma takiego twardego deadline'u bo twarde deline wtedy kiedy absolutnie tyle że już kończą się ostatnie zaskórniki nikt do końca nie wie któregoś dnia to będzie ale mówi się lipiec sierpień czyli naprawdę dusza część roku podczas której rząd będzie ograniczał wydatki jednocześnie Fed będzie bardziej podnosić stopy procentowe No więc nie będzie tego stylu stymulanta który tego konsumenta będzie jeszcze podkręcać tak no bo fet mówi No nie my nie chcemy tego bo wtedy ta inflacja nam się zakorzeni na dobre więc sądzę raczej że to będzie tak że ten konsument zostanie sprowadzony na ziemię i ta jakby oznacza to że gospodarka wpadnie w głęboką recesję tego oczywiście nie wiemy Ten wachlarz możliwości jest tutaj szeroki on to może być po prostu spowolnienie które będzie trwać dłużej a może to być oczywiście głębsze recesja jeśli coś się po drodze większego wydarzy No ale jakby to byłby kierunek Makro który na ten moment bym widział No i teraz pytanie co to oznacza dla rynków zacznijmy sobie od rynków europejskich i daxa który cały czas żyje spadającymi cenami energii w piątek ceny gazu tego Europejskiego notowanego w Holandii ttf spadły poniżej 50 euro ze względu na to że jest po prostu ciepło Ja miałem tę taką bardzo chwilową przyjemność odskoczenia od tego naszego ciepła 5 stopni na plusie do 20 stopni W ubiegłym tygodniu więc 5 stopni na plusie i ciepło to obecnie wydaje mi się dużą dozą ironii natomiast jak na europejską zimę z północy Czy środkowej północy to jest jednak dość ciepło w związku z czym poprawiło znacząco bilans energetyczny mówił o tym więcej mój kolega na specjalnym webinarium poświęconym rynkowi gazu więc do tego państwa odsyłam Clue jest takie że po prostu obecnie Europa bardzo dużo tego gazu kupuje na rynku spot i gdyby się okazało w przyszłym roku że nadejdzie zima stulecia to oczywiście ten kryzys energetyczny jak najbardziej by powrócił natomiast ze względu na to że w tym roku ta Aura była na złość putinowi wyjątkowo sprzyjająca to ten bilans wypad na tyle dobrze że wszystkie te czarne sny z późnej jesieni 2022 się po prostu nie spełniły Nie no tak naprawdę wczesnej jesieni i jakby panika rynku z tym związana nie tylko ustąpiła ale moim w mojej ocenie przerodziła się w euforię dlatego też europejskie ręki cały czas radzą sobie tak dobrze jak Popatrzymy sobie na daxa No to on tak naprawdę już znajduje się całkiem niedaleko historycznych maximów tak mówiliśmy na początku roku o przebiciu tej strefy i jak na razie w ubiegłym tygodniu Mieliśmy tutaj jakąś konsolidację Ale wszelkie próby przeceny są na razie odbierane jak mówiłem już wcześniej w mojej ocenie na tym ja specjalnie nie widzę Upside Na tym rynku między innymi ze względu na ten scenariusz Makro który dla Europy Oczywiście on się bardzo poprawił względem tego co było jesienią ze względu na te ceny energii Ale z drugiej strony mamy ebc który kopiując to co robi w pewnym stopniu No też dokręci śrubę Europejskiej gospodarce i moim zdaniem rynek Kompletnie tego na dziś dzień nie docenia okej Lećmy dalej Jeśli chodzi o rynki tutaj przedstawiam państwu taką mapę wskaźników rynkowych No i co co tutaj jest ciekawego No na pewno Rzuca się w oczy naszwik 20 który pomimo tej mocnej hossy cały czas ma wskaźniki wszystkie wskaźniki dużo poniżej średniej ale ogólnie jest dużo tego koloru zielonego szczególnie dla wskaźników cena zysk czy to historycznego czy to czyli tego Trading czy to oczekiwanego cena do zysku Natomiast co mogłoby sugerować że rynki są dzisiaj względnie tanie natomiast to jest trochę iluzja bo jak Popatrzymy sobie na przykład to jest na przykładzie tylko na zdacka ale jakby to się odnosi do większości indeksów w okresie od późnego 2020 do wczesnego 2022 mieliśmy absurdalnie wysokie poziomy wycen wynikające z tego że firmy pod koniec 2020 miały przejściowo gorsze wskaźniki ze względu na te covidowe kwartały a ponieważ Fett zalał wtedy rynek pieniądze i przy współudziale innych banków ale Fed tutaj odgrywał naczelną rolę No jakby lęki poszły w kosmos doskonale państwo to wiedzą i te poziomy wycenno były historycznie na absurdalnie wysokich poziomach przez co do 10-letnia średnia też została mocno zaburzona i tej dzisiejsze poziomy patrząc tylko na odchylenie od średniej wyglądają dobrze ale jak Popatrzymy sobie co to oznacza w praktyce no to na przykład dla takiego na znaka ten wskaźnik cena sprzedaż jest jednym z najwyższych w ciągu ostatnich dwóch dekad w ogóle eliminując ten covidowy bokowidowy okres tak No to jesteśmy tutaj bardzo blisko tego szczytu który był tuż przed tym covidowym krachem więc ja Raczej powiedziałbym że rynki globalne są dzisiaj pomiędzy poziomem neutralnym jeśli zakładamy bliskość piwotu banków centralnych a relatywnie drogiem jeśli zakładamy że tego piwo tu nie będzie zanim przejdę do wykresu amerykańskich indeksów to jeszcze dwa wskaźniki związane z sentymentem pokazywałem państwu ostatnio wiele razy ten nasz taki łączony wskaźnik sentymentu sporo poświęciliśmy na to pracy Tutaj dzisiaj go nie pokazuje bo on ostatecznie zdecydowaliśmy się na taki wskaźnik który wskazuje nam tylko dołki rynkowe z tego względu że po prostu kombinowanie z tymi wskaźnikami które punktowo miałyby wskazywać lokalne górki na razie po prostu niespecjalnie się tu spina Tak więc jakby nie ma sensu w tym tkwić No a ten a ponieważ jesteśmy daleko od lokalnego dołka bo jakby ten wskaźnik pokazuje zero a dołek jest wtedy kiedy jest 0,809 No to a jakby ręce są od zera do 1 no to no to nie ma sensu tego pokazywać natomiast zwrócę uwagę na dwie składowe jednym jest jedynek opcji gdzie na przykład w połowie grudnia pod koniec grudnia mieliśmy bardzo dużo opcji put czyli rynek Był taki Powiedziałbym bardzo zachowawczy bo wielu inwestorów którzy zabezpieczali swoje pozycje no i po prostu później likwidacja tych zabezpieczeń też powoduje to że ten rynek w fazie wzrostów się napędza bardziej tak Teraz jesteśmy po drugiej stronie jest bardzo mała ilość tych opcji płuc w ostatnich dniach troszkę wzrosła ale jest cały czas na bardzo na bardzo niskim poziomie więc to jest jakaś tam zawsze lampka ostrzegawcza drugą lampką ostrzegawczą jest to że relacja byków do niedźwiedzi w badaniu amerykańskich inwestorów również jest jedną z najwyższych w ostatnich No 20 latach prawie tak od razu dodam że niekoniecznie to jest tak że na przykład taka taki poziom tej relacji oznacza że od jutra rynek będzie spadać bo w przyszłości bywało różnie bywało tak jak 2018 początek 2018 kiedy mieliśmy atomowy początek roku i bardzo mocno korektę w lutym i ten wskaźnik wtedy też był na bardzo wysokim poziomie Ale bywało też tak jak na przykład tutaj 2012 Gdzie ten wskaźnik był bardzo wysoko a jakby to w ogóle nie przełożyło się nawet na niewielką korektę i rynek sobie dalej Rose to był rok 2012 No nam się dziś może wydawać że to był niski poziom indeksu ale wtedy rynek walczył o powrót do maksimum sprzed gfc więc to pokazuje jedynie tyle że rynki dzisiaj są bardzo optymistyczne te dwa wskaźniki natomiast jakby Czy to oznacza automatycznie że jakby korekta jest tuż za rogiem no oczywiście nie możemy tak jednoznacznie jednoznacznie powiedzieć Ja jakby jestem zdania tego że jakby ten ruch z poziomu nadmiernego pesymizmu z końca grudnia do nadmiernego optymizmu w ostatnim czasie został zasadniczo wykonany i też mówiliśmy sobie o tym dwa tygodnie temu właśnie patrząc na ten wykres dodatkowo tutaj jak sobie popatrzymy na kombinację na zdaka z rynkiem obligacji to na rynku długu został wykonany już naprawdę duży ruch a te rynki często szły ze sobą w parze i na razie nie ma tu jakiegoś wielkiego potwierdzenia ze strony rynku akcji więc jak dla mnie to co miało się tutaj wykonać w ramach tego odbicia co co do zasady się wykonało ale oczywiście tak jak powiedziałem to punktowe znalezienie szczytu jest dużo trudniejsze No i teraz restart zrobić Nie dziękujemy za restart Dziękujemy bardzo i teraz Clue tego Bank Japonii dlaczego w ogóle dałem tytuł Bank Japonii A w ogóle nic o tym nie mówię No oczywiście państwo doskonale wiedzą że te poziomy wycen które o których sobie mówiliśmy To był efekt głównie poczynań banków centralnych po covidowo tak tutaj mamy ten wykres taka no nie wiem warstwa trzech kolorów nam pokazuje bilans aktywa w bilansie 3 kluczowych banków centralnych Fed ebc i Bank Japonii No i proszę zobaczyć że przed covidem to gdzieś tam się stabilizowało No bo Fed przez pewien czas ograniczał ten bilans ostatecznie zaczął go zwiększać jeszcze przed covidem No ale później pocovidzie no Fed zalał rynek pieniędzmi i później dołączyły banki centralne No i mieliśmy bezprecedensowy wzrost tej sumy aktywów bilansach tak No i teraz teoretycznie gdzieś tam od późnej wiosny mamy kute w Stanach Zjednoczonych Co powinno prowadzić do zmniejszania się tej sumy bilansowej a co za tym idzie ściągania pieniędzy z rynku No a jak mniej pieniędzy na rynku to niższe wyceny tak jakby dużym skrócie taka jest tutaj logika No i powoli to zaczynało działać i w styczniu Fed ściągnął sporo 117 miliardów dolarów z rynku natomiast 220 miliardów dołożył Bank Japonii który nie ma takiej jasnej polityki jak Fed Czy ebc ebc od marca ma zacząć czyli tuż za rogiem jest to kute w strefie euro Proszę zobaczyć ta szara tutaj warstwa nam się ustabilizowała i ona wkrótce powinna zacząć spadać natomiast Bank Japonii nie ma jasnej polityki co do sumy tych aktywów tylko jak dotychczas Prowadzi politykę kontroli krzywej dochodowości jeżeli rentowności obligacji mają wzrostową to bank Japonii wtedy kupuje i przez pewien czas ubiegłego roku nawet Bank Japonii ograniczał Tą sumę bilansową to widać tą na tej zielonej linii czy tam górnej części tej warstwy natomiast właśnie znowu zaczął ją zwiększać w styczniu bardzo agresywnie i w lutym dalej to robi no i teraz to jest oczywiście to wspiera tą globalną płynność i wspiera sentyment rynkowy tak natomiast może się okazać że zostanie to odwrócone o 180 stopni dlatego jest to tak ważne dlaczego no przede wszystkim dlatego że w Japonii wreszcie pojawiła się inflacja co więcej nie jest to taka zwykła inflacja tak bo mamy jednocześnie silny wzrost płac Jak na razie jakby Optymiści mówią No dobra ale inflacja w usługach Niebieska Linia jest bardzo niska ona jest nadal w okolicy jednego procenta ale jednak wróciła pewnym sensie zaświatów z bardzo dużego spadku i wykazuje tendencję wzrostową i teraz jeśli płacę A tak na razie się dzieje będą podążać za inflacją ogółem No to to będzie sprzyjać inflacji w usługach dokładnie ten sam schemat który ma miejsce w Stanach Zjednoczonych co Pokazywałem nam sam ten fakt mógłby nadal nie wystarczyć bo mamy obecnie prezesa banku który zdaje się w ogóle nie patrzeć na nic tylko mówi dobra my dalej kupujemy tak pana kurę ale od kwietnia dojdzie do zmiany na fotelu prezesa banku Japonii No i jest to idealny pretekst do tego żeby nowy prezes zmienił tą politykę zaczął w pewnym sensie z czystą kartką i doprowadził do tego żeby tej płynności na rynku znikało więcej oczywiście to nie jest tak że nowy prezes przyjdzie i stwierdzi dobra wywołam sobie krach na swoim rodzimym rynku na pewno to odejście od obecnej polityki banku Japonii nie będzie jakoś bardzo radykalnie przeprowadzony sposób bardzo radykalny natomiast no jest coraz więcej zgody co do tego że ja że stopniowo się to odbędzie No i teraz to jest ważne dlatego że obecnie mamy Fett który ściąga pieniądze z rynku ale jednocześnie mamy amerykańskie treasury które działa w drugą stronę No bo mamy ten limit zadłużenia tak jak mówiliśmy sobie o tym to oznacza że Treasure które zgromadziło jakąś tam gotówkę na swoim koncie będzie teraz tej gotówki już teraz tak to się dzieje korzysta z tej gotówki No bo nie możemy emitować nowych obligacji Tak więc już samo treasury trochę neutralizuje to co robi Fed dodatkowo Bank Japonii dosypuje pieniędzy na rynek a ebc jeszcze nie robi nic więc ten bilans płynnościowy nam się poprawia to sprzyja sentymentowi sprzyjało temu odbiciu na indeksach od początku roku teraz od marca ebc wchodzi i zaczyna politykę ograniczania polityki ilościowej No więc teraz jeśli Bank Japonii Dodatkowo od kwietnia zawróci ten ten swój wielki statek albo przynajmniej go zatrzyma No to będzie to oznaczać bardzo bardzo istotne konsekwencje dla rynku więc na pewno jakby pomimo tego że ta Japonia to dla nas jest zawsze taka egzotyczna warto na to zwracać uwagę wpływ tego co będzie on robili Japończycy naturalnie będzie najsilniejszy na japoński rynek i japoński rynek akcji byłby największym przegranym jakiegoś tutaj silnego zwrotu ze strony banku Japonii i nawet możemy zobaczyć że właśnie Nike No nie radzi sobie jakoś Super prawda tutaj Proszę zobaczyć tutaj od od tych szczytów te szczyty wypadły tutaj bardzo wcześnie bo wiosną jeszcze późną zimą 2021 i od tej pory Nike jest w takiej Powiedziałbym bardzo szeroki lekko zniżkującej konsolidacji oczywiście od początku roku ta globalna te globalne wzrosty między innymi w Chinach lekko się japończykom udzieliły ale nie ma tu jakiejś euforii i to niewątpliwie właśnie tak jak mówię zmiana polityki Boy na pewno na nikiej odbiłaby się najmocniej ale właśnie przez to że to są ogromne sumy mogłoby być to takim języczkiem uwagi także dla rynków globalnych to wszystko jakby na spokojnie jeśli mają państwo ochotę sobie jeszcze przeczytać polecam właśnie wpis No w podobnym w podobnej tematyce w zasadzie tutaj napisałem bardzo podobne rzeczy o którym które państwu dzisiaj przedstawiłem na webinarium może troszkę jest więcej też takich wniosków ode mnie więc jakby Zapraszam do lektury przypomnę też że mogą państwo zostawić swój email i wtedy takie wpisy na bieżąco będą trafić na państwa skrzynkę mailową Zapraszam też do dyskusji ewentualnej staram się tutaj odpowiadać na państwa pytania czy gdzieś tam pozwalam też państwu między sobą tą dyskusję rozwijać więc zapraszam do tego oraz tradycyjnie trochę niedługo już obiecuję że skończę bo termin minie ale jeśli państwo mają ochotę to mogą państwo oddać w głos w konkursie investars to jest adres konkurs.inwest.pl mam zaszczyt tutaj być nominowanym w kategorii analityk roku wracam do prezentacji dwa słowa dotyczące rynku złota bo jest tam dość ciekawa sytuacja ceny złota radziły sobie dość dobrze od jesieni ubiegłego roku w momencie w którym mieliśmy zwrot na rynku dolara amerykańskiego to będzie dobrze widać jeśli weźmiemy sobie tutaj wykres Gold i ja już tutaj mam nałożony na to rynek obligacji tak Czyli odwrócony czyli od czyli tinote nie odwrócony tylko po prostu Teen Note Zaraz może sobie usuniemy ten Nie widzę tej kropki O tutaj jest kropka Dobra usuniemy sobie to żeby to było lepiej widoczne tak i możemy sobie dodać tu jak mają państwo dla tych którzy nie wiedzą po lewej stronie na tym w tym pasku narzędzi są takie świeczki i możemy sobie tutaj kliknąć i dodawać do porównania dowolne inne rynki i teraz jak dodamy sobie ł USD to jeszcze dodatkowo dojdzie nam kurs euro dolara i tutaj zobaczymy że to odbicie cen złota z jesieni ubiegłego roku ono się bardzo fajnie zgrało i z odbiciem cen obligacji i z zawrotem na euro dolarze odbicie ceną jakby obydwa czynniki były wspierane po części Grom na piwo tweet No i jak wiemy jak widzimy Po obligacjach no te to się tak jakby trochę zostało zdewaluowane w ostatnim czasie Z powodów o których dzisiaj mówiliśmy natomiast na euro dolara ogromny wpływ miała także Sytuacja ta energetyczna w Europie i ten czynnik okazał się bardziej trwały więc ten ruch tutaj był odpowiednio większy No jakby Złoto jest bardzo mocno zależne od obydwu rynków to też No jakby mieliśmy dość silne odbicie cen złota chociaż w ostatnim czasie właśnie obydwa rynki także zarówno obligacje tutaj ruch był mocniejszy jak i rynek euro dolara tutaj taką jak tak na razie mniej zdecydowana No wpłynęły negatywnie na ceny złota mieliśmy korektę ale o w piątek spadki zostały odrzucone mieliśmy taki spory Dolny cień No i teraz złoto No wydaje się być w dość ciekawym miejscu jeszcze nie doszliśmy tutaj do tego poprzedniego lokalnego szczytu mielibyśmy idealne zawrócenie zamiany oporu we wsparcie natomiast dużo nie brakło więc wcale nie jest wykluczone że rynek jeszcze te poziomy będzie testować No i teraz tak jak Popatrzymy sobie na fundamenty złota No to niewątpliwie rynek nie jest tak wyprzedany jak był jesienią tak jakby mamy pozycję Netto spekulacyjne to one mocno odbiły już od jesieni ale cały czas są poniżej poziomów które były notowane w dużej części historycznie więc jakby złoto nie jest już tak bardzo wyprzedane ale jednocześnie też nie jest tak bardzo wykupione natomiast tym co jest pozytywne na rynku złota to jest niewątpliwie sytuacja taka typowo już popytowo podażowa gdzie w ubiegłym roku popyt na Złoto był najwyższy od ponad 10 lat między innymi ze względu na banki centralne które gdzieś tam po długim okresie raczej pozbywania się złota znowu widząc między innymi No niestabilność też Polityki Pieniężnej na świecie zaczęły iść w kierunku yyy złota w większym stopniu Myślę że to też to napięcie geopolityczne odgrywa tutaj swoją rolę No i to może być taki czynnik który będzie jakby wspierał bardziej Trend na złocie to oczywiście nie oznacza że nie wiem w przyszłym tygodniu ceny złota wzrosną to nie tak działa natomiast jakby to gdzieś tam poprawia te fundamenty rynku złota no i jeśli mamy jakiś popyt który no przez pewien czas był na niskich poziomach No to w ostatnim czasie on znowu zaczyna wyraźnie rosnąć No i jakby to gdzieś może w dłuższym okresie czasu wpływać na Złoto pozytywnie także oczywiście w krótkim okresie będzie istotne to czy jeszcze ta korekta na eurodarze i obligacjach się nie pogłębi takiej Ryzyko jest No bo jakby te dane których ci rozmawialiśmy sugerują że na razie nie ma powodu do tego żeby rynek znowu bardziej mocniej zaczął grać na yyy na spadek rentowności obligacji ale jakby duża część tego ruchu została wykonana i jakby wydaje się że korekta na rynku złota raczej będzie ewentualnie ten ruch spadkowy Będzie ewentualnie bardziej korektą niż powrotem do spadków W mojej ocenie to co najgorsze dla rynku złota ze strony właśnie mocnego dolara i ze strony mocnego wzrostu rentowności obligacji raczej się już wydarzyło w tym tygodniu co przed nami ten tydzień będzie trochę spokojniejszy jeśli chodzi o kalendarz No w zeszłym tygodniu mieliśmy naprawdę kilka dużych pozycji głównie dano inflacji z USA w tym tygodniu też mamy daną inflację ale to jest ta inflacja PCE ona już raczej nie zaskakuje tak jakby mniej więcej wiemy co się wydarzyło z inflacją CPI to tpce no to jest to jakby to nie jest inna inflacja jakby inne są wagi trochę ale już mniej więcej wiadomo w którym kierunku to pójdzie więc oczywiście ważne dane ale na pewno już nie tak nie wywołujący aż takich emocji jak dane cp.i więc wydaje mi się że tym punktem kluczowym będzie protokół fmc w środę o godzinie 20:00 bo przypomnę że to Posiedzenie FED zostało bardzo pozytywnie odebrane przez rynek jako taki zwrot w kierunku luźniejszej polityki albo przynajmniej zakończenia rychłego podwyżek od tego czasu dużo się zmieniło No więc ciekawe będzie co pokaże ten protokół czy faktycznie ta dyskusja była tak sprzyjająca jak rynek to ode jest godzina 20:00 ale jakby my dla państwa w sekcji wiadomości to będziemy na bieżąco tutaj Relacjonować także zachęcam do tego żeby być z nami Co oprócz tego no myślę że warto zwrócić uwagę na indeksy PMI które z początkiem roku pokazały trochę odwilży w ogóle na przełomie roku tak jakby końcówka 2022 początek 2023 tutaj było lepiej bo właśnie spadały ceny energii w Europie i jakby ceny ropy również globalnie były w tendencji spadkowej to było pozytywne doprowadziło to do pewnego wyhamowania tego spowolnienia które widzieliśmy przez dużą część 2022 więc te piję Maję one będą dla mnie na przykład mają duże znaczenie w ocenie tego w którym kierunku ta aktywność globalna idzie więc ja na pewno będę się temu dość pilnie przyglądać więc te dane mamy jutro trochę wypowiedzi ze strony przedstawicieli Feed No i tak jak powiedziałem na początku tego naszego dzisiejszego spotkania oczywiście bardzo dużo geopolityki tak jak mówiliśmy sobie mamy piątek tą nieszczęsną rocznicę duże napięcia na linii USA Chiny Myślę że temu też należy poświęcać sporo uwagi No i cóż Szanowni państwo Dziękuję dzisiaj za nasze spotkanie trochę państwa tutaj przetrzymałem ale nie było mnie dwa tygodnie więc miałem trochę czasu trochę wątków do nadrobienia Życzę państwu udanego tygodnia i widzimy się w przyszły poniedziałek o godzinie 7:50 wszystkiego dobrego [Muzyka]