Fundamenty pod wielki skok – Budimex | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski [Analiza Budimex i FB Serwis]

Dzień dobry witam serdecznie 18 marca 2025 roku o godzinie 19 jak co dwa tygodnie bliżej giełdy z moim udziałem dzisiejszy Webinar Pozwoliłem sobie zatytułować fundamenty pod wielki skok nie będzie pewno wielkim zaskoczeniem że porozmawiamy o największej Polskiej Spółce budowniczej czyli grupie kapitałowej budim zanim jednak porozmawiamy na ten temat standardowa prośba o zapoznanie się z disclaimer Przypominam że prezentacja ma charakter informacyjny oraz edukacyjny nie prezentuje tutaj żadnych rekomendacji inwestycyjnych ani nie sugeruje strategii inwestycyjnych zawsze będę państwu przypominał o tym że inwestowanie jest ryzykowne więc powinniśmy inwestować świadomie oraz odpowiedzialnie i sami brać odpowiedzialność za własne decyzje dla tych osób które mnie nie znają tutaj trzy zdania o mniej Może krótki slajd na pewno można mnie poznać na Twitterze gdzie ukrywam się pod takim nickiem analityk fundamentalny ale także część z was pewno będzie znała mnie z różnego typu artykułów oraz analiz spółek na takich portalach jak StockWatch Stowarzyszenie inwestorów indywidualnych czy portal analiz i oczywiście z tego cyklu webinarów który trwa półtora roku Przypominam że generalnie skupiam się na analizie spółek z Warszawskiego parkietu i przede wszystkim pod względem fundamentalnym lubię się wręcz określać mianem fanatyka analizy fundamentalnej ale zawsze proszę aby nie mylić tego z taką miłością do wskaźników cyferek czy analizy czysto finansowej w moim odczuci analiza fundamentalna jest czymś sporo szerszym dobrze tak wic Przechodzimy generalnie tematu jeżeli państwo byście mieli jakieś pytania to oczywiście proszę wpisywać na czacie czasami będę zerkał i spróbuję się ewentualnie do nich odnieść natomiast zanim może przejdziemy do tematu Czyli do Budimexu to jednak jeszcze Chciałem zwrócić państwa uwagę i Ewentualnie jeżeli można poprosić to osoby zainteresowane tym tematem pochyliły kiedyś rozma na temat spółki Brand 24 były bodajże dwie analizy spółka która Generalnie bardzo fajnie w pewnym momencie zaczęła się rozwijać natomiast zostało ogłoszone w maju 2024 roku wyzwanie na tą spółkę po 45 zł no inwestorzy indywidualni tutaj mieli dosyć duży problem może nie będę streszczał całej tutaj sytuacji w każdym bądź razie znalazł się tutaj jeden sprawiedliwy Rober któremu udało się zmobilizować naprawdę dosyć szeroką Rzeszę inwestorów indywidualnych zostało stworzone porozumienia akcjonariuszy Brand 24 dzięki temu już chociażby udało się podwyższyć wycenę wezwaniu o półtora złotego Natomiast tutaj Robert i jego koledzy nie odpowiedzieli na to wezwanie uznali że cena jest zbyt niska no i generalnie w marcu W marcu mamy kolejne wyzwanie tym razem po 50 czy tak naprawdę już Dzięki samej obecności i działalności tego tego stowarzyszenia czy w zasadzie porozumienia udało się prawie o 5 zł podnieść podnieść cenę natomiast jest oczywiście kolejne walne i tutaj nadzwyczajne inne walne 11 kwietnia ma się odbyć on jest o tyle ważne że generalnie jest jakby propozycja akcjon większościowego aby spółkę zdjąć z parkietu po tym wezwaniu Jeżeli ktoś by tutaj chciał wziąć udział to ja gorąco gorąco zapraszam do kontaktu z Robertem Roberta można znaleźć na Twitterze Czy w zasadzie na platformie x ale również na linkedinie i sprawdzone Jest że jeżeli się do niego napisze to to odpowiada Myślę że osoby które mają akcje fajnie byłoby gdyby wzięły gdyby wzięły w tym udział Czy w zasadzie dały na przykład pełnomocnictwo w stosunku do tego porozumienia No i taka oczywiście maa wydaje się że że Robert to za co to co zrobił tak naprawdę to zasługuje po prostu na to żeby na Wall Street na konferencji która będzie w tym roku w maju generalnie No heros edukacyjny rynku Wydaje mi się że to jest w zasadzie nie ma o czym dyskutować powinien taką nagrodę dostać no i ja tutaj będę na pewno proponował Roberta aby taką nagrodę otrzymał bo wydaje się że to co on zrobił No to po prostu szapoba generalnie nie wiem czy historii polskiego rynku była był taki przypadek że osoba No w zasadzie tak naprawdę znana na Twitterze czy linkedinie udało jej się tak naprawdę wziąć sprawy swoje ręce i spowodować że że naprawdę one 10 akcjonariatu branda udało się skomasować i postawić akcjonariuszowi większości także d teraz już przechodzimy do Budimexu Budimex generalnie Myślę że państwo bardzo dobrze spółkę znają i kojarzą ale może być pewne zaskoczenie bo oczywiście kojarzymy ją z tutaj z segmentu budowlanego z tego że autostrady czy drogi szybkiego ruchu albo różnego typu obwodnice to jest to co spółka buduje i oczywiście jest to prawda ale jak to zazwyczaj bywa tylko prawda częściowa tak gdybyśmy sobie spojrzeli na 12 ostatnich miesięcy wzięli sprzedaż No to ta sprzedaż pochodząca z budownictwa drogowego stanowiła nawet nie połowę całości skonsolidowanej sprzedaży w zasadzie 42 a dokładnie była to sprzedaż lądowo Inżynieryjna więc nawet nie czysto nieczysto drogowa chociaż tutaj oczywiście Większość z tego zdecydowana to drogi co mamy więc jeszcze w grupie Budimex No Chociażby kolejnictwo tak prace kolejowe budowanie dla kolei to jest już w zasadzie około 20 skonsolidowanego obrotu 1/4 pochodzi też całego obrotu z projektów kubaturowych poza mieszkaniówkę czyli tak zwanego Budownictwa ogólnego No i mamy oczywiście różnego typu tutaj Usługowe usługowy segment głównie FB serwis ale nie tylko tam jest prawie 10 sprzedaży w 2024 roku to był niecały miliard zł milionów zł sprzedaży czyli dosyć dosyć dużo Mamy również o jako taki początkujący segment na dorobku Mobility i powiedzmy też relatywnie nowy parking Wrocław akurat to jest coś co co już od wielu lat no i Budimex Development czyli deweloperka Bim kiedyś dewelop na ten rynek i ma już pierwsze projekty w realizacji w Poznaniu także dosyć szeroka szeroka gama jeżeli chodzi o dywersyfikację sprzedaży jeszcze może wspomnę o tych rynkach zagranicznych bo one w chwili obecnej może nie są specjalnie ważne to jest sprzedaż zagraniczna w 2024 roku osiągnęła poziom około 600 milionów złotych Czyli w zasadzie powiedzmy no niewiele 6 7 Natomiast jeżeli spojrzymy tak naprawdę w taką przyszłość kilkuletnią to wydaje się że to może być całkiem znacząca wartość Oczywiście tutaj należy wspomnieć chociażby o kontrakcie Rail bal Tia realizowanym na Łotwie a być może także budim maxowi uda się jego kontynuację Estonii w kolejnych kilku latach tutaj powinno dodawać to to swoje No pamiętajmy o tym że tak naprawdę w takim dłuższym terminie po roku 2003 Polska zapewne zacznie dostawać sporo mniej środków z Unii Europejskiej na takie projekty infrastrukturalne dlatego też to wyjście mocne zagranicę No wydaje się koniecznością Oczywiście Tutaj mówimy o tej pribaltika będzie dosyć istotny tylko powiem że Budimex w Niemczech ma już około 1000 pracowników więc całkiem całkiem sporo Dobrze Przejdźmy może do wyników wyniki tak naprawdę gdybyśmy sobie spojrzeli na rok 2024 to w zasadzie mogłyby trochę rozczarować albo może nawet więcej niż trochę gdyż no powiedzmy Tak patrząc na sprzedaż sprzedaż wyniosła w 2024 roku gdybyśmy segment budowlany i segment usługowy to mamy 99,1 miliarda złot No nie udało się dobić do 10 miliardów to jest min 7 PR rok do roku jeżeli byśmy porównali ebit to jest to trochę lepiej spadek jest o 5 proc niecały 750 milionów złot na zysku netto 623 miliony złot i minus 16 proc gorzej niż w roku 2023 patrząc na segmenty bo tutaj tak naprawę bu raportuje w dwóch segmentach w segmencie budowlanym oraz usługowym No to widzimy że oczywiście najistotniejszy jest ten segment budowlany No i on tak naprawdę decyduje o tym że wyniki jednak spadły tak obrót segmentu budowlanego spadł o 7,5 PR ebit to ponad 8 proc No i mamy tutaj przełożenie oczywiście na słabsze wyniki Grupy jeszcze gorzej tak naprawdę wygląda to w ujęciu kwartalnym tutaj na w prawym dolnym rogu widzicie państwo kwartalne kwartalne wyniki tutaj mamy sprzedaż nam spada o 200 milionów złotych czyli o 7 proc to jest dosyć porównywalnie ale zysk operacyjny wyniósł 235 milionów złotych i on jest był o 21 proc aż słabszy w stosunku do czwar kwartału roku 2020 TR No i tu Oczywiście widać dlaczego był tak no przede wszystkim ten sektor budowlany tak tutaj na tym jasnym takim niebieskim On zdecydowanie tutaj wypadł gorzej także trzeba jasno jednak powiedzieć że baza porównawcza C kwartału 2023 No prawie że była Kosmiczna Tak widzimy że to jest najwyższy słupek wśród tych od 2021 roku była po prostu bardzo wymagająca tutaj zarówno wtedy Wysoka marża brutto jak i mocno pozytywne pozostałe saldo na działalności operacyjne pozostałe przychody i koszty operacyjne rok temu bardzo mocno dodawały natomiast gdybyśmy spojrzeli w tym roku No to a w zasadzie w tym czwartym kwartale to mamy przy tej pierwsza marża jest jeszcze Okej to jest fajnie no ale jednak sprzedaż sprzedaż o to 78 proc niższa i koszty sprzedaży i koszty zarządu pomimo spadku sprzedaży Niestety rosną są tam nowe inicjatywy o których jeszcze za chwilę powiem No więc efekt jest tutaj dosyć oczywisty niższy zysk operacyjny to natomiast na co chciałbym państwa zwrócić też uwagę to tutaj mamy liniami rentowność operacyjną czyli rentowność ebit przedstawioną w procentach no i ten pomarańczowy to jest rentowność segmentu budowlanego natomiast na czerwono rentowność segmentu usługowego i tak naprawdę Pamiętam jak wiele lat temu za argumentem między innymi FP serwis który tak naprawdę jest no dostarcza tutaj zdecydowaną większość i sprzedaży a wyników to nawet więcej niż niż 100% tego segmentu to jakby pomysłem na to żeby wejść w FB serwis było to że rentowność tego typu działalności jest tam istotnie wyższa od rentowności segmentu budowlanego No ale w chwili obecnej Jak widzimy w ostatnim roku w zasadzie No jest troszeczkę TR że te rentowności albo się zrównały albo tak jak w tym ostatnim czwartym kwartale w zasadzie to nawet rentowność segmentu usługowego była wyższa od tej w budowlance No i być może to jest jedna z przyczyn ogłoszenia przeglądu opcji strategicznych dla FB serwis bo taki przegląd opcji strategicznych został niedawno ogłoszony dobrze jedna sprawa to są wyniki ale tak naprawdę to co nas jako inwestorów dosyć interesuje to oczywiście przyszłość Jak może wyglądać ta przyszłość przyszłość w budowlance to jest oczywiście portfel zamówień który pokazuje Jaka może być sprzedaż w kolejnych latach czy kwartałach więc może przejdźmy do tego portfela zamówień to jest portfel zamówień dla segmentu budowlanego Jak pamiętamy sprzedaż w tym 24 roku jak i samym czwartym kwartale była przeciętna No ale perspektywy tutaj wyglądają już sporo lepiej Proszę zwrócić uwagę to jest portfel zamówień na koniec roku 2024 rekordow 17,8 miliarda zł No w porównaniu do 13 miliardów zł rok wcześniej to tak naprawdę wzrost backlogu czy tego portfela zamówień jest ponad 1 tr tak I co ważne rosną bardzo mocno dwa podstawowe tutaj takie Sub segmenty budowlanki czyli rosną projekty drogowe z 6,5 miliarda na miliardów tutaj na zielono kolejówka z 22 do 33 miliarda także te wzrosty są dosyć istotne i zauważalne co jeszcze warto podkreślić to to że portfel zamówień jest dosyć dobrze zdywersyfikowany tutaj widzimy że 23 kontraktów tak naprawdę to są nowe umowy wycenione w zasadzie po tych aktualnych cenach większość kontraktów Jeżeli nie wszystkie powiedzmy wiść kontraktów zapisy waloryzacyjne więc ryzyko tutaj ponoszenia wysokich strat na takich kontraktach jest mocno zminimalizowane No ale musimy też pamiętać o tym że są też kontrakty wieloletnie tutaj też proszę zwrócić uwagę mamy szacowano zapadalność portfela zamówień tak Czyli z tych 18 niecałych miliardów portfela prawie połowa ma być zrealizowana w roku 2025 czyli jakieś 8,4 miliarda zł powinno być dostarczone przez przez segment budowlany Przynajmniej tak no bo pewno wejdą jeszcze jakieś mniejsze zamówienia które spółka będzie w stanie zrealizować również w 2025 pozyskać i zrealizować tak także to jest dosyć ciekawa informacja podobnie jak te kontrakty w poczekalni tak tutaj oczywiście spółka podaje że to jest największy potencjał od lat no ale też troszeczkę pamiętajmy że tutaj 7 miliardów zł No to jednak głównie głównie liczymy na te 2,1 miliarda złotych to są kontrakty które zostały prawie że wygrane czyli spółka została wybrana na pierwszym miejscu albo w zasadzie już czeka tylko na podpisanie na podpisanie kontraktu 48 miliarda złotych to jest tak naprawdę ten zielony kolor to tutaj mamy Rail Baltic która będzie wchodziła kontrakt kolejowy który będzie wchodził do realizacji w latach kolejnych ile będzie dopięte finansowanie I będzie też skończony skończony poprzedni etap w każdym razie no podkreślam raz jeszcze tutaj ten i na żółto Drogówka i na zielono bardzo ładnie kolejówka się zaczyna odbudowywać i jeszcze Być może tutaj nie do końca to widać budownictwo ogól w teorii jest tutaj spadek natomiast zwrócę tylko na to uwagę że w budownictwie ogólnie i spółka też przedstawia kontrakty No nazwijmy je militarne wojskowe była tutaj informacja że spółka ma tego półtora miliarda ale proszę tego nie traktować jako że to jest półtora miliarda z tego 2 kom 7 miliarda dlatego że część z tych kontraktów jest już w realizacji No Tym niemniej oczywiście wiemy że kontrakty z monem z wojskiem czy ze strażą Graniczną to są kontrakty które na pewno w kolejnych kwartałach czy latach przynie przetargi z nich się będą pojawiać a Budimex ma tutaj wszystkie referencje jeżeli chodzi o klauzule bezpieczeństwa zastrzeżone poufne tajne Secret NATO Secret Unia Europejska i tak dalej także i ma doświadczenie w realizacji tak także wydaje się że tutaj to jest też coś co będzie zyskiwać na znaczeniu patrząc na to zagrożenie ze wschodu czy ogólne zmiany geopolityczne także wydaje się że jeżeli chodzi o portfel zamówień Wygląda to bardzo bardzo fajnie i bardzo przyszłościowo podobnie jakbyśmy sobie może spojrzeli tutaj na te dwa wykresy polowej stronie mamy tym jasnym zielonym to to jest portfel zamówień Czyli to co Pokazywałem na poprzednim slajdzie ale teraz może jak on wyglądał się zmieniał kwartał w ostatnich kilkunastu kwartałach Natomiast tutaj na zielonym zielonym ciemniejszym kolorem 12 miesięczną segmentu budowlanego No i na czerwono mamy taki wskaźnik policzony tak naprawdę back loock podzielony właśnie przez te 12 miesięczne przychody czyli w uproszczeniu Ile lat pracy zapewnia taki taki portfel No jak widzimy ten wskaźnik bardzo mocno wzrósł on chwili obecnej wynosi 2 2,2 No w zasadzie od 2019 roku nie było takiego poziomu tutaj on zazwyczaj był 15 17 co Co to oznacza i co to nam mówi No mówi nam o tym że przychody w kolejnych kwartałach i latach powinny rosnąć i zapewne też pod to grają oczywiście inwestorzy choć no od razu trochę o studz może i powiem że musimy pamiętać tak naprawdę o dwóch sprawach Po pierwsze mamy tutaj te dłuższe kontrakty tak kontrakty tunelowe dwa tunele to są na przykład kontrakty których czas trwania może być nawet 5 lat tak Rail Baltica która akurat w bek wchodzi w niewielkim stopniu jeszcze ale później będzie wchodziła No to też też jest 5 do88 lat także zarząd mówi tutaj że tych kontraktów wieloletnich jest więcej niż w latach poprzednich więc troszeczkę nie pob dajmy też w takie założenie jeżeli jeżeli wskaźnik był półtora a teraz jest 2 22 No to 50 procent sprzedaż nam wzrośnie w kolejnym roku bo nie wzrośnie już sam zarząd dopytywanie o to tak naprawdę na konferencji wynikowej trochę studzi te oczekiwania mówiąc że 2025 roku tak naprawdę on myśli tylko o kilkuprocentowy wzroście przychodów i w zasadzie wydaje się że osiągnięcie 10 miliardów złotych sprzedaży w 25 raczej się nie wydarzy będzie będzie Zapewne blisko Czyli będzie powyżej 9,5 miliarda no Natomiast 10 prawdopodobnie nie uda się uzyskać No i troszeczkę też natomiast patrząc tak bardziej długoterminowo no to tutaj drugi drugi wykres portfel zamówień to co na tym niebieskim 17 8 miliarda złoty i podpisane kontrakty w ostatnich 12 miesiącach to jest 12,5 miliarda Jak widzimy spółka bardzo mocno zaczęła te kontrakty podpisywać w roku 2024 od 10,5 do 12,5 miliarda złotych taka to jest 12 miesięcy krocząca krocząca wartość a w poprzednich latach Jak widzimy to raczej było między 7 a 8 może 7,5 8,5 miliarda złotych także ten Przeskok jest dosyć mocny i wydaje się że on po prostu jeszcze nie w 2025 ale w 26 powinien być powinien być sprzedaży bardziej odzwierciedlony no Natomiast Oczywiście pamiętajmy że coraz więcej też kontraktów jest w formie Zaprojektuj i wybuduj co w naturalny sposób wydłuża taki okres realizacji w porównaniu do tego czasu kiedy to kontrakty były głównie w formie wybuduj Czyli po prostu były krótsze jeszcze wracając do wyników bo one też na poziomie zysku netto mogą trochę w takiego szumu informacyjnego albo takiego zastanowienia się czy jest czy coś jest nie tak proszę zwrócić uwagę w zeszłym roku w czwartym kwartale zysk netto 287 milionów w zasadzie nie w zeszłym roku tylko w czwartym kwartale 2023 Natomiast w czwartym kwartale 2024 to było tylko 173 miliony złotych No przyczyny widzimy tak przede wszystkim ta przyczyna na sprzedaży tak niższa sprzedaż dała nam ni pierwszą marżę o 28 milionów złotych Co prawda minimalnie wyższa rentowność procentowa tutaj pozwoliła prawie 4 miliony złotych odrobić tutaj mamy rekordową rentowność brutto na sprzedaży 14,5 PR i ona przebiła nawet te rekordy które były rok rok temu więc jeżeli chodzi o marżowość segmentu budowlanego No to naprawdę nie ma się czego przyczepić i tylko można Marzyć o tym albo życzyć sobie T aby spółka tego typu poziomy procentowo utrzymała w kolejnych kwartałach czy latach byłoby naprawdę bardzo bardzo dobrze w szczególności przy tej spadającej sprzedaży ta ta rentowność procentowa budzi uznanie no Natomiast niestety rosną koszty koszty sprzedaży i koszty zarządu tutaj mamy tak naprawdę koszty te wyniosły 145 milionów i były o 9 i 12,2 milion wyższe niż rok wcześniej na pocieszenie chyba tylko można powiedzieć że dynamika wzrostu tych kosztów w czwartym kwartale była trochę niższa niż w całym 2024 roku bo mówiłem tutaj że to było ponad 9 proc Natomiast w całym 204 roku to jest aż 16 proc wzrostu troszeczkę o tym mówię ponieważ No jest to pewien taki element z którym się spółka mierzyła i prawdopodobnie również będzie mierzyć w roku Po pierwsze oczywiście to efekt presji płacowej ale także inwestycji w zespoły na rynkach zagranicznych czy takich nowych projektach jak budim Mobility właśnie energia oze i tym podobne gdzie tak naprawdę grupa inwestuje w zespoły ludzkie w budowanie struktur No ale jeszcze tego nie mamy odzwierciedlony w przychodach dodatkowo saldo na pozostałej działalności operacyjnej rok do roku było słabsze O6 milionów złotych to jest dosyć duża wartość tutaj musimy trochę poczekać na konkretne szczegóły przy raporcie raporcie rocznym natomiast to zabrało nam wyniki No i sald na działalności finansowej też 23 miliony słabsze tutaj też może dwa zdania na ten temat zarząd wspominał tutaj o niższych przychodach odsetkowych zwłaszcza w czwartym kwartale No i to jest oczywiście też to z czym się prawdopodobnie będziemy bę również w roku 2025 Budimex ma dość dużą nadwyżkę gotówkową no i w erze wysokich stó procentowych oczywiście czerpie z tego całkiem spore przychody odsetkowe No ale proszę pamiętać że to nie będzie trwało wiecznie a nie mamy całych danych za rok 24 jeszcze ale po 9 miesiącach 2024 roku przychody odsetkowe stanowiły aż 20 zysku przed opodatkowaniem Czyli całem całkiem sporą wartość wyniku netto stopy w końcu kiedyś spadną i być może już w roku a oprocentowanie w zasadzie jak Możemy założyć już już spada No i tego wsparcia dla wyniku na poziomie wyniku netto być nie musi albo nie musi być takie duże patrząc na ten lewy dolny róg i ten wykres przychodów ze sprzedaży tylko Chciałem zwrócić ę na pewną sezonowość oczywiście spadki sprzedażowe przepraszam w pierwszym kwartale No rzecz tak naprawdę oczywista kto buduje drogi zimą tak tak naprawdę mamy tutaj przecież wyłączenia najczęściej okresu prac przez główną dyrekcję Dróg Krajowych i Autostrad która dopuszcza to żeby między 16 grudniem a 15 marcem terminy nie wlicza się w termin realizacji realizacji danego kontraktu który jest zawarty w umowach a w górach w zasadzie to jest rozszerzone do C miesięcy czyli od początku grudnia do 31 marca więc tak jasnym jest oczywiście też to że w pierwszym kwartale będziemy się spodziewać tego że sprzedaż będzie będzie tutaj również niższa w porównaniu do czw kwartału [Muzyka] 2024 roku No i widzimy te dynamiki dynamiki sprzedaży kwartalnej rok do roku w 2024 były były dosyć słabe No i tak jak wspominam pomimo że ta baza nie będzie jakaś wybitnie duża to na kilku procentowe wzrosty można liczyć ale ale zarząd tutaj na pytanie wprost czy będzie 10 miliardów złotych sprzedaży w 2025 roku raczej był sceptyczny No dobrze ale też trzeba podkreślić i w zasadzie jasno powiedzieć że Budimex to jest tutaj taki dywidendowy król i to taki polski arystokrata dywidendowy w 2024 roku on wypłacił prawie 36 zł dywidendy No jeżeli chodzi o 25 jak sobie tak Policzymy No to ja bym raczej oczekiwał 23 zł tutaj musimy też pamiętać że była tak zwana ekstra dywidenda wypłacona zysków zatrzymanych Czy w tym roku można na to liczyć wydaje się że wydaje się że tymem z dywidendy to oczywiście zawsze byłoby by fajnie Budimex Oczywiście tutaj trochę taki reklamowy reklamowy slajd 215 zł dywidendy na akcje przez te ostatnie kilkanaście lat no gdybyśmy tam porównywali do tych 600 kilkudziesięciu złotych obecnie to może nie jest aż tak dużo ale przypominam że na przykład w 22 roku kurs wynosił gdzieś tam 200 300 zł a gdyby ktoś kupował tutaj gdzieś w roku 2008 czy 9 no to tam kursu wrz 508 zł więc no niewątpliwie dywidendowy arystokrata Polski i tutaj Jeżeli ktoś by chciał mieć w swoim portfelu spółkę taką dywidendową choć Musi pamiętać o pewnej zmienności tej dywidendy No to Budimex na pewno jest jednym z kandydatów których należałoby się przyjrzeć to co jest ważne to wspominałem ale także wydaje się że otoczenie na kolejne lata tak bo ono tak naprawdę powinno sprzyjać i oczywiście będzie sprzyjać tym spółkom które w szeroko rozumianym budownictwie są najlepsze a tutaj Myślę że nie ma specjalnych wątpliwości że budim do takiego grona się zalicza znowu trochę taki reklamowy slajd No ale mówimy tak naprawdę w kolejnych w zasadzie 10 latach o tym że program inwestycyjny ma wynieść PR 1 miliardów czyli 1 bilion zł teoretycznie te inwestycje w ciągu kolejnych lat no tak Powiedzmy że do roku 2040 gdybyśmy tutaj chcieli liczyć to oczywiście Robi wrażenie No i co ważne w zasadzie w każdym z tych programów inwestycyjnych które tutaj widzicie państwo na slajdzie to Budimex ma szansę brać udział Co można powiedzieć w zasadzie w każdym z nich prawie że już bierze udział no może poza typowym offem tak na drogi to oczywista sprawa tutaj Budimex Jest tego bardzo dobrze znany wykonuje Chociażby teraz takie kontrakty na odpowiednie odcinki S10 s19 czy S17 ale jak widzimy ten program budowy dróg krajowych będzie trwał do 2033 roku No i tu Tutaj też warto zwrócić uwagę na to że zaawansowanie tych wydatków tak tutaj na żółto Tak widzimy No jest Generalnie w zasadzie w każdym z tych programów relatywnie niewielkie może tutaj w tych portach jest koło 20 proc wszędzie indziej w zasadzie są to takie poziomy kilku ewentualnie kilkunastu procentowe na rok 25 Generalna Dyrekcja Dróg Krajowych i Autostrad przewiduje ogłoszenie przetargów na 330 km tych Dróg Szybkiego Ruchu tak to je Nazwijmy czyli dróg typu S lub a o wartości 13,5 miliarda więc tak matematycznie sobie możemy policzyć i to warto wiedzieć tak dla siebie że tak naprawdę wychodzi z tego że kilometr autostrady kosztuje jakieś 41 milionów milionów złotych No czyli jakieś powiedzmy 9 do 10 powiedzmy 9 milionów euro więc wydaje się że jeżeli chodzi o wydatki drogowe No to tutaj Budimex naprawdę będzie miał co robić a Wiemy że potrafi wygrywać tego typu tego typu przetargi No podobnie z kolejówka gdzie może nie jest aż tak aż tak mocny jest relatywnie świeży świeży segment od kilku kilku lat ale swoje tutaj On również realizuje chociaż Tu oczywiście jest pytanie jakie będzie finansowanie tego w dłuższym w dłuższym horyzoncie bo tutaj jest pewien pewien problem budim tutaj też podkreślał że przejście z jednej perspektywy unijnej na drugą spowodowało to że w zasadzie przetargi kolejowe stanęły na dwa na d lata i dopiero teraz teraz się budzą w czwartym kwartale 24 i w 25 No jeszcze do tego pewno należałoby dodać zmianę władzy i oczywiste opóźnienia z tym związane No i nie ma co ukrywać że jeżeli chodzi o kolej No to tutaj cały czas jest bardzo mocna konkurencja nadal w tych przetargach często startuje nawet po 15 podmiotów jeżeli chodzi o przyszłość No to oczywiście elektrownie atomowe tak no to tutaj tutaj Budimex dla tych dwóch projektów jest jako kwalifikowany dostawca W zasadzie już coś tam zaczyna takie małe PR wydaje się że to będzie kolejny kolejny fajne fajna szansa dla dla grupy podobnie jak program polskich sieci energetycznych tam 5000 km linii 400 kV 20 czy 30 nowych stacji i kilkaset linii kilometrów linii prądu stałego tutaj jeden z największych wykonawców infrastruktury tak nawę ma doświad tego typu projektów zarówno energetycznych jak i tak naprawdę tych wszystkich dużych inwestycyjnych również tych chociażby w portach gdzie przecież też je realizuje więc otoczenie będzie sprzyjać pracy wydaje się że w kolejnych latach będzie raczej za dużo niż za mało Oczywiście musimy pamiętać że ona jest rozłożona tak tu mówimy o 10 albo w zasadzie o 15 latach natomiast może być kumulacja i oczywiście tutaj będzie problem tak jeżeli będzie kumulacja wykonywania danych projektów na kolejne na konkretne lata No to jest ryzyko Po pierwsze wzrostu cen materiałów po drugie dostępności tych materiałów No i tak samo będzie z siłą roboczą tak po prostu tych ludzi może brakować Albo trzeba będzie im istotnie więcej płacić no i pamiętajmy też o to że do tej pory ta walka o kontrakty w ostatnich dwóch latach była bardzo ostra i to może negatywnie wpływać na marżę sektora natomiast też powiedzmy jasno że Budimex do tej pory dowodził że w zasadzie budżetu rozsądnie startuje w tych przetargach ze swoimi budżetami na rozsądnym poziomie ma duży backlog portfel zamówień więc tak naprawdę ma ten mniejszy głód na walkę na całego o to byle kontrakt zdobyć No i oczywiście po prostu brutalnie mówiąc duży może może więcej łatwiej mu koszty stałe rozłożyć na KK wice projektów więc Innymi słowy tutaj wygląda wszystko wszystko super przypomnę też państwu że w ciągu jednego z początkowych webinarów ja przedstawiałem moją taką trochę strategię inwestycyjną która bazuje na takim podejściu fundamentalnym na trzech literach jww czyli jakość wzrost i wycena nie będę może tutaj jakoś specjalnie No ale gdybyśmy sobie popatrzyli na jakość spółki to wydaje się że na podstawie historii i zarządu i siły bilansowej i tego jakie spółka dostarczała wyniki i tego jak jest oceniana jeżeli chodzi przez kontrahentów tak w końcu przecież bardzo dużo zleceń pochodzi ze zleceń publicznych No to należałoby taką ocenę powiedzmy pięć czy nawet sze jej przyznać w tym rankingu szkolnym jeżeli byśmy popatrzyli na szansę wzrost No to biorąc pod uwagę to całe otoczenie ten 1 bilion tych inwestycji o których mówiłem No to oczywiście to oczywiście tutaj też wycena byłaby bardzo bardzo wysoka No ale mamy ocena Przepraszam ocena byłaby bardzo wysoka natomiast oczywiście mamy ten trzeci komponent element czyli wycena no i tutaj zaczynają się pewne pewne schody kapitalizacja spółki to jest 16 miliardów zł Enterprise jest sporo mniej bo spółka ma dosyć dużo dużą pozycję dodatnią pozycję gotówkową No ale 12 ponad 12 12 p miliarda złotych No i wskaźnikowa spółka jest po prostu nie ma co ukrywać droga 26 cz wskaźnik bid prawie prawie 14 to jest bodajże przy cenie 63 zł O ile dobrze pamiętam Czyli mniej więcej takie jak tam dzisiaj dzisiaj kurs wyglądał po prostu wskaźniki pokazują że tych jest bardzo dużo tak 26 cz no to prawie taki rynek amerykański można by by rzec A to w sumie cały czas spółka która tak naprawdę jednak buduje drogi tak nie tylko oczywiście jak wiemy drogi bo buduje kolej pewno będzie uczestniczy uczestniczyć w tym w tym atomie ale wycenę mamy mamy bardzo bardzo wysoką jakie są powody no jeden z tych powodów Oczywiście tutaj mamy flagę ukraińską i flagę polską czyli być może nadzieję inwestorów na to że spółka że będzie roz Czy wojna się skończy przystąpimy do odbudowy Ukrainy i tutaj polskie firmy Będą też grały istotną rolę Gdyby tak było to oczywiście Budimex jako ta największa firma budowlana będąca na rynku giełdowym No wydaje się że ma miałaby dosyć duże szanse na pozyskanie tych zleceń no czy tak będzie no to ja byłbym troszeczkę jednak sceptyczny tak poerwsze zapew toast chociaż oczywiście sytuacja geopolityczna jest bardzo zmienna i czasami jeden twet może może zmienić dosyć dużo no po drugie jest pytanie czy naprawdę polskim spółkom skapnie się coś więcej niż okruchy z tego Pańskiego stołu czy nie będzie jednak tak że będą głównie podwykonawcami robiącym relatywnie niskie nisk marżowe i niewielkie niewielkie roboty Oczywiście trzymam kciuki żeby żeby tak nie było no ale historia pokazuje że że jednak nie do końca jesteśmy takim pierwszoplanowym graczem i czasami trudno nam po prostu pozyskać tego typu tego typu kontrakty No dobrze ale to zobaczmy proszę państwa Jak wygląda tak naprawdę wycena tak tutaj w tych pierwszych czterech kolumnach macie podstawowe dane jeżeli chodzi o sprzedaż ebit i rentowności i to są dane rzeczywiste za lata 2021 i 2024 za lata 2025 26 wpisałem sobie pewne pewne Oczywiście proszę ich nie traktować jako prognozę natomiast Chciałbym pokazać co przy danych wartościach może się wydarzyć jakie jaki to ma wpływ tak naprawdę na na wycenę No więc zarząd jasno powiedział że generalnie 10 miliardów No będzie ciężko żeby osiągnąć ale być może uda się powtórzyć wynik roku 2023 na poziomie zysku netto być może w takim rozumieniu że będzie to że jest to trudne ale ale wykonalne gdybyśmy tak optymistycznie założyli że uda się powtórzyć ten wynik a na poziomie ebitda zostanie utrzymana marżowość z roku 2024 która jest Jak widzimy No bardzo wysoka tak 106 tak albo 82 na poziomie zysku operacyjnego No to byśmy mieli 800 milionów zysku operacyjnego miliard 40 ebit i zysku netto niecałe 750 milionów złot to mniej więcej by się przełożyło na wskaźniki wyceny czów 21 No i wycena bidda 12 tak Czyli nadal byłoby dosyć drogo chociaż oczywiście troszeczkę lepiej niż w roku 24 No ale wiemy że ten backlog rośnie nam Jak szalon rośnie nam do 18 miliardów o 36 proc rok do roku a tak naprawdę spółka podpisuje kontraktów za 12 miliardów złotych w roku 24 a tak a podpisywała w latach poprzednich No tych kontraktów gdzieś na poziomie 78 miliardów zł rocznie więc gdyby przyjąć takie no dosyć kosmiczne założenie że sprzedaż w 26 wzrośnie aż do 14 miliardów złotych w końcu też tam Rail Baltica powinna być dosyć mocno już tutaj widoczna a spółce ta rentowność w zasadzie będzie utrzymana spadnie spadnie niewiele No to byśmy wtedy mieli poziom prawie półtora miliarda złot b no i zysku netto na poziomie być może nawet miliarda złotych tak W takim wypadku wskaźniki No już byłyby zaczęłyby być rozsądne czyli 15 wskaźnik cz jak na Budimex cały czas wysoko no ale powiedzmy że że gdyby się udało tego typu wartości utrzymywać w kolejnych latach No to przy tym makrootoczeniu to być może zaczęłoby to mieć jakiś sens f bidda już jednocyfrowa 84 więc na pewno wyglądałaby wyglądałyby te wyniki wskaźniki lepiej natomiast No musimy jasno też powiedzieć że w tej wycenie chwili obecnej No jest po prostu dosyć dużo sukcesu z przyszłości i To jak widzimy Nawet nie z roku 2025 tylko raczej lat kolejnych oczywiście biorąc pod uwagę jakość spółki to całe otoczenie i szansę na pozyskiwanie nowych kontraktów jak i realizację z dobrymi marszami tych kontraktów które są obecnie No to nie są to kompletne mrzonki że że spółce uda się przeskalować t tą działalność Wydaje się że jest to możliwe chociaż pytanie czy to będzie rok 2026 czy jednak czy jednak później Musimy oczywiście dodać także Plus za to co widzieliśmy czyli tego dywidend arystokratę to na pewno jest pewien plus dywersyfikacja i geograficzna i biznesowa sensowny zarząd czy rozsądny większościowy akcjonariusz to są wszystko plusy które pewno do wyceny należałoby dodać jakoś tam skorygować natomiast No musimy mieć świadomość także w chwili obecnej mamy poziomy wyceny takie takie jakie mamy i oczywiście dopóki będzie dosyć dobry sentyment i spółka będzie po zyskiwała te kolejne kontrakty i być może tutaj szansa na pokój szansy na kontrakty na Ukrainie będą stawały się troszeczkę bardziej realne lub chociażby takie spekulacje o tym istotnym udziale spółki czy w tych Czy w odbudowie Ukrainy czy w atomie Czy w cpk o którym nie wspominałem No ale wszyscy wiemy że tutaj też budim dosyć duże szans części prac no to oczywiście ta szansa na wzrost kursu jakaś jest ja tylko przypomnę że Budimex osiągnął swój szczyt takie ATH to było 800 zł tak 800 zł w maju 2024 roku czyli tak jakieś 10 miesięcy temu No ale potem była taka stroga korekta do 450 450 zł No ale chwili obecnej znow dosyć mocne odbicie w zasadzie o prawi patrzeć od tego dołka po poziomie 630 zł więc musimy pamiętać o tym że wydaje się że to jest świetna spółka No tylko że ta cena W chwili obecnej No taka dyskontowa tak bym to powiedział nie jest więc więc tutaj jest pewne pewne ryzyko i inwestorzy którzy chcieliby powiedzmy na dłuższy termin kupić taką spółkę No muszą mieć świadomość że że może może być różnie chociaż oczywiście ten sentyment W chwili obecnej do Do spółek Budowlanych jest całkiem całkiem niezły dobrze podsumowanie podsumowanie Budimexu takie Plusy dodatnie no to tak jak mówiłem Ten rekordowy i dosyć świeży blacklock tak portfel zamówień świeży w rozumieniu tego że 2/3 to są wyceny z roku 2024 materiały generalnie nie stoją w miejscu Można w uproszczeniu powiedzieć albo by ich wzrosty pokrywane przez przez klauzule waloryzacyjne spółka dosyć rozsądnie ofertu więc też tutaj bym się niespecjalnie bał że nagle się okaże że zacznie ponosić straty na jakichś dużych kontraktach O ile oczywiście nie napotka na pewne takie problemy jakościowe z budowaniem bo to pewnego typu te ryzyka takie są tak na pewno na plus ta wysoka rentowność procentowa tutaj brutto na sprzedaży i operacyjna tak no 8 PR ebit na działalności budowlanej ja pamiętam prezesa blocha który był kiedyś Przecież przez wiele lat prezesem Budimexu który No tak troszeczkę wbił w zasadzie w głowę analityk że takie rentowność operacyjna tego segmentu 5 tak przy 5 można przynosić fajny fajny zysk no 8 jest Jak widzimy No to jest 40 40 No nawet więcej 60 więcej tak naprawdę Patrząc z dołu więc rentowności są bardzo fajne ale oczywiście one też są wspomagane tym że są klauzule waloryzacyjne które powodują jednak to że w momencie gdy materiały idą do góry no to jest szansa na to że jednak są tutaj jest to mitygowanie mniej kontraktów gdzie nagle marże lecą na łeb na szyję ta cał całe otoczenie Makro tak Czyli te infrastrukturalne programy w Polsce już nie będziemy wymieniać ich tak to wszystko to wszystko Oczywiście na plus na pewno bym dodał długoterminowo tą coraz lepszą dywersyfikację Czyli mamy za granicę spółka wraca do deweloperki infrastruktura w rozumieniu sieci energetycznych oze i tak dalej to jest naprawdę już bardzo bardzo duży podmiot No zresztą prawie 10 miliardów złotych sprzedaży czy 18 miliardów złoty backlogu mówi samo za siebie ta ekspansja zagraniczna która nie jest zrobiona na hura bo to Zresztą bardzo ciężko zrobić coś takiego pozyskać tam kontrakty zdobyć tam zaufanie renome jest bardzo trudno i trzeba robić to krok po kroku No ale widzimy te sukcesy pierwsze i w Niemczech i na łatwie I idzie to z dosyć duż Czech 600 milionów sprzedaży już jest a naw będzie więcej tutaj jest wyrok oczywiście nie jest to wyrok taki jak Jak mówimy tutaj o kredytach frankowych natomiast zwróciłbym na niego uwagę ponieważ tak naprawdę tutaj powiedziało że jak [Muzyka] rywale o firmach tureckich ale także chińskich nie mogą się powoływać na klauzule takie konkurencyjne tego rynku jeżeli pochodzą spoza spoza tego rynku także Innymi słowy to nie jest tak że tylko cena cena decyduje I tak naprawdę of znaczy zlecający czyli powiedzmy w Polsce w Polsce jest to oczywiście Generalna Dyrekcja Dróg Krajowych i Autostrad i Pel mogą ustawić pewne specyficzne specyficzne wymogi które będą tak naprawdę na końcu powodować to że spółką spoza Unii Europejskiej będzie trudniej konkurować z firmami lokalnymi albo będą po prostu musiały bardzo mocno zainwestować w struktury tak to jest coś co zrobił Budimex tak żeby żeby zacząć wygrywać przetargi w Niemczech czy w Czechach No to tam musiał po prostu zbudować zbudować swoje struktury swoje spółki zakładać zatrudnić ludzi tak jak mówiłem 1000 osób w Niemczech kilkaset osób w Czechach na Słowacji No to nie jest łatwe tak to nie jest łatwe i to oczywiście to oczywiście kosztuje więc Ten wyrok na pewno może może pomagać w takiej powiedzmy troszeczkę rozsądniej rozsądniej szej konkurencji i te instytucje zamawiające po prostu mogą indywidualnie oceniać czy takich wykonawców z tych krajów trze do udziału w przetargu dopuszczać dopuszczać czy czy nie na plus na pewno bardzo mocna pozycja gotówkowa ponad 3 miliardy złotych ujemny dług netto To chyba mówi samo za siebie i oczywiście coś co też może w pewien sposób rozgrzewać rozgrzewać tutaj inwestorów czyli przegląd opcji strategicznych przypomnę że fbserwis w 24 roku przyniósł prawie 150 milionów zł więc gdyby grupa zdecydowała się na sprzedaż takiej takiego podmiotu No to trochę pieniędzy by wpłynęło do spółki Oczywiście tutaj niektórzy by pewno myśleli wtedy o takiej dodatkowej ekstra dywidendzie no tutaj jak mówimy spółka dywidendowa wypłaca a w zasadzie zarząd proponuje 100% zysku netto do wypłaty oczywiście zysku netto jednostkowego no Natomiast jeżeli chodzi o ryzyka jest troszeczkę Ja podkreślę jednak tą wymagającą wycenę Bo to tutaj musimy mieć świadomość tak dopóki jest sentyment spółka płynie na fali to jest bardzo dobrze no ale pamiętajmy że z tyłu głowy Miejmy że ta wycena nie jest nie jest niska w szczególności że ta dynamika sprzedaży w roku 25 najprawdopodobniej wysoka wysoka nie będzie na rynku jest agresywna konkurencja o te zlecenia szczególnie na tym kolejowym i spółka ma więcej kontraktów wieloletnich Co jednak jest pewnym ryzykiem dlatego że tutaj Oczywiście te zmiany chociażby cen materiałów czy surowców mogą być bardzo duże klauzule waloryzacyjne to wypłaszczenie też o tym że spółka jest de facto uzależniona od tych przetargów Państwowych w dużej w dużej mierze to nie jest tylko tak bo jak wiemy wchodzi zagranica wchodzą projekty prywatne ale tak naprawdę szeroko rozumiany ten cały program infrastruktury on jest de facto W ten czy w inny sposób finansowany przez państwo bądź przez fundusze fundusze unijne i oczywiście no to to jest kwestia i cen Tak tych występowania w przetargach kilkunastu podmiotów które bardzo mocno walczą walczą o projekty przetargi często są długie powtarzane albo okazuje się że między wygranie przetargu a podpisaniem umowy Mija wiele miesięcy No i te luki związane z tak naprawdę głównie z albo z wyborami albo z tym że mamy przejście z jednego budżetu unijnego na drugi No to wszystko powoduje że ryzyko wzrostu czy cen materiałów czy dostępności szczególnie w od roku 2026 Powinniśmy powinniśmy brać pod uwagę tego Nie poruszałem ale tak naprawdę oprócz FB Service i mostostalu Kraków które przędą bardzo dobrze no to te wszystkie nowe a może nie wszystkie bo tego do końca nie wiemy ale wydaje się że pewna część tych nowych podmiotów jednak po ponosi ponosi straty i to to musimy mieć świadomość że to trochę trochę spółce ciąży no podobnie oczywiście jest to pytanie z budżetem unijnym co będzie po roku 2027 gdy ta perspektywa unijna się skończy wtedy Polska zapewne dostanie już z kolejnego budżetu sporo mniej środków oczywiście Budimex to bardzo fajnie adresuje chociażby poprzez tą dobrą dywersyfikację czy zagraniczną Czy wchodzenie w inne rzeczy jak deweloper infrastruktura Tym niemniej To zagrożenie jest No i pamiętajmy o tym że ta odbudowa Ukrainy która jest oczywiście dosyć dużą dosyć dużą szansą natomiast no czy to nie jest troszeczkę taki taki Miraż No to zobaczymy Miejmy nadzieję że że tak nie będzie na końcu ja sobie Pozwoliłem napisać tutaj mam nadzieję że koledzy z Budimexu się nie obrażam ale mam wrażenie że ta grupa jest już tak duża i tak zywy że tutaj jest łapanie wielu srok za ogon tak mamy ładowarki elektryczne w tym biznesie mamy mamy Oz mamy produkcję produkcję energii mamy oczywiście budowę dróg ale też budowę sieci energetycznych i tak dalej i tak dalej więc No jest tego po prostu dosyć dosyć dużo więc to powoli zaczyna być bardzo duży kolos którym jest dosyć dosyć trudno zarządzać i cóż tak naprawdę z tym bym państwa zostawił w zasadzie w zasadzie widzę Przepraszam jest jed jedno pytanie jak wypada konkurencja na tle Budimexu no właśnie no to tutaj to jest Fajne pytanie i szczerze mówiąc być może to jest tak naprawdę tak naprawdę dobry pomysł naen z webinarów plusy i minusy tak naprawdę jeżeli byśmy popatrzyli na te wskaźniki idące forward czyli w kolejny w kolejny rok no to one wcale wcale tutaj też wiele lepsze być nie muszą a jednak wydaje się że spora część konkurencji osiągnęła w roku 2024 roku słabsze wyniki bo oczywiście te wyniki rok do roku Budimexu są słabsze 23 by był lepszy ale to jest powiedzmy ta zmiana jest w zasadzie w zasadzie nie aż tak duża Natomiast w wypadku innych spółek No to wygląda to trochę gorzej natomiast no też nie ukrywajmy tam te perspektywy ich oczywiście też są dobre bo przecież one też ten rynek który przedstawiałem i te możliwe wszystkie przetargi one też tam będą uczestniczyć i w części będą będą wygrywać także być może faktycznie to byłby fajny fajny pomysł na taki Webinar gdzie byśmy te C pi powiedzmy podmiotów sobie bardzo krótko tak naprawdę Wtedy to już byłoby tylko czas na taką głównie analizę wskaźnikową może pod względem portfeli też przeanalizować więc to nie obiecuje że że zrobię to na na przyszły Webinar Szczególnie że przyszły jest taki 1 kwietnia No ale na poważnie go zrobimy No ale ale może może jeszcze w kolejnym to bym faktycznie coś takiego zrobił bo to byłoby dosyć dosyć ciekawe no dobrze to Szanowni państwo z mojej strony w zasadzie to wszystko Ja cały czas sobie stawiam taki cel żeby trwały krócej 30 40 minut No niestety znowu mi się nie udało mimo że wziąłem tylko jedną spółkę tutaj pod pod lupę 55 minut ale mam nadzieję że państwo się nie obrazicie no i zapraszam za dwa tygodnie w takim razie A życzę oczywiście udanych transakcji