William O'Neil: najbardziej restrykcyjny inwestor na świecie. Królowie parkietu #2 [CANSLIM i Selekcja Akcji]

na podcast królowie parkietu zaprasza Piotr Zając finside.pl Dzień dobry państwu jest piątek 31 marca Zapraszam na drugi odcinek podcastu królowie parkietu w którym opowiadam o legendarnych inwestorach giełdowych bohaterem pierwszego odcinka był Benjamin graham a bohaterem tego jest William O'Neil amerykański inwestor przedsiębiorca człowiek uznawany za pioniera ilościowego podejścia do analizowania rynku akcji w giełdowym środowisku znany przede wszystkim ze swojego systemu kanslim który składa się z siedmiu kryteriów selekcji spółek i który łączy elementy analizy fundamentalnej i technicznej nazwa Brzmi trochę jak sposób na odchudzanie ale proszę mi wierzyć że to bardzo restrykcyjny i konkretny zestaw kryteriów inwestycyjnych Dziś opowiem państwu historię Williama onilla a także Omówię poszczególne elementy jego strategii zapraszam zatem do słuchania William O'Neil urodził się 25 marca 1933 roku Co oznacza że niespełna tydzień temu skończył 90 lat spóźnione wszystkiego najlepszego pani Williamie oni dorastał w Teksasie a jego dzieciństwo przypadło akurat na okres odbudowy amerykańskiej gospodarki po Wielkim kryzysie był jedynakiem żeby móc pomóc rodzinie i uwolnić się odmiana rozpieszczonego dziecka już jako kilkulatek pracował przy roznoszeniu gazet To doświadczenie nauczyło go finansowej dyscypliny i etyki pracy w pewnym sensie przynajmniej tak mi się wydaje widać tu podobieństwo z omawianym miesiąc temu grahamem który wprawdzie jako dorosły człowiek ale również na własnej skórze doświadczył skutków Wielkiego kryzysu pozwolę sobie zaryzykować więc tezę że takie dotkliwe doświadczenia podkopujące materialny byt bywają hartujące i uczą bardzo skrupulatnego podejścia do zarządzania swoimi środkami finansowymi Graham O czym mówi w poprzednim odcinku charakteryzował się bardzo wysokim poziomem awersji do ryzyka to była widać w jego zaangażowaniu kapitałowym w poszczególne spółki a także szerokiej dywersyfikacji Podobnie jest z Williamem o'neilem który za czasów swojej inwestycyjnej kariery Zawsze podkreślał jak istotne jest szybkie ucinanie strat sam dopuszczał spadek rzędu siedmiu procent a inwestowanie bez stoplosów porównywał do prowadzenia auta bez hamulców i tu jeszcze ciekawostka zapytany o realizację zysków powtarzał za jessilver murem że i tutaj cytat mało komu przychodzi do głowy że największe pieniądze zarabia się czekając A wracając do życiorysu w 1951 roku o Nil ukończył woodrow Wilson High School w Dallas a następnie studiował biznes na sauter methodis University Gdzie w 1955 roku uzyskał tytuł licencjata po studiach wstąpił do sił powietrznych Stanów Zjednoczonych i co ciekawe to właśnie podczas służby dokonał swojej pierwszej giełdowej inwestycji kupił wówczas 5 akcji Procter & Gamble i najwyraźniej połknął giełdowego bakcyla bo w 1958 roku przeniósł się do Los Angeles i został maklerem w firmie Hayden Stone and Company Od początku swojej kariery podchodził do Rynku w bardzo usystematyzowany sposób dziś powiedzielibyśmy ilościowy przekopywał się przez masę danych i szukał różnych korelacji jedną z jego inspiracji były w tamtym czasie wyniki dryfus fand onil zastanawiał się jak to możliwe że akurat ta mała dość mała firma osiąga dwa razy lepsze wyniki niż konkurencja Wziął więc pod lupę ponad 100 różnych spółek w które inwestował fundusz dreyfusa analizował prospekty raporty wyniki i ważne momenty nanosił na wykres cenowy i wtedy dokonał swojego pierwszego odkrycia okazało się że Jack drives kupował spółki gdy akcje osiągały nowe maksimum w wywiadzie do książki czarodzieje rynków William O'Neal mówił że nauczył się wówczas Wówczas i tutaj cytuje aby uzyskać wybitne wyniki nie należy kupować akcji które są w pobliżu swoich dołków tylko te które wychodzą z szerokiej konsolidacji i osiągają nowe szczyty to skrupulatne te skrupulatne analizy onila pozwoliły mu potem opracować wspomniany już system kandlyn który był zbiorem takich ilościowych obserwacji i dotyczył nie tylko wykresów ale też danych fundamentalnych będę o nim jednak mówił nieco później wracając do życiorysu metody onila sprawdzały się bardzo dobrze i był jednym z lepszych maklerów w swojej firmie jedne z jego bardziej efektywnych transakcji miały miejsce w latach 1962-1963 mowa o krótkiej sprzedaży walorów Corvette i kupnie Chryslera i synteksu na tym dealu z 5000 dolarów zrobił aż 200 tysięcy i za zarobione pieniądze w 1963 roku kupił Miejsce na New York Stocking i zdaje się że był najmłodszym wówczas w historii człowiekiem który takie miejsce tam posiadał w tym samym czasie założył też firmę analityczną inwestycyjną William O'Neil and Company i to była pierwsza firma na Wall Street która dostarczała inwestorom komputerową bazę danych zawierającą codziennie raporty analityczne dla blisko 70 000 spółek z całego świata onil wykorzystał ówczesne komputery do szybkiego filtrowania rynku dzięki czemu mógł dostarczyć klientom to czego nie byli w stanie przeana indywidualnie można więc powiedzieć że był pionierem ilościowego podejścia do giełdy które do dziś wyewoluowało do czegoś co nazywamy High Frequency Trading i czego przedstawicielem chyba takim numerem 1 jest Jim Simons w 1983 roku o nim założył dziennik inwestors Daily który miał być konkurencją dla Wall Street Journal onil szedł więc za ciosem i chciał dostarczać inwestorom jeszcze bardziej kompleksowych jeszcze bardziej szczegółowych i lepszych danych niż medialny gigant nie udało mu się go jednak przebić ale w ciągu 5 lat zdobył ponad 110 000 prenumeratorów więc to całkiem niezły wynik co ciekawe periodyk nadal funkcjonuje tylko pod nazwą inwestors Business Daily i jest wydawany co tydzień a na bieżąco działa strona internetowa a także kanał na YouTubie z którego Zresztą korzystałem przygotowując ten podcast Dodam jeszcze że w 1988 roku o Nil prowadził w telewizji uhf w Los Angeles program giełdowy zadawany od poniedziałku do piątku przedstawiał tam własne analizy rynkowe ale zawsze kwadrans poświęcano widzom którzy mogli dzwonić i pytać o konkretne spółki to trochę tak jak dzisiejsze live na YouTube Więc można powiedzieć że William onil był pionier nie tylko jeśli chodzi o ilość ilościowe podejście do rynku No ale też miał takie powiedzmy zacięcie w kierunku mediów społecznościowych chociaż jeszcze Wtedy one nie istniały ale to może tak trochę upraszczam wracając natomiast do życiorysu w 1988 roku William o Neil wydał książkę how to make Money in stokes która okazała się bestsellerem zawał niej zawarł w niej swoje metody selekcji i tam bardzo szczegółowo opisał model kanslim w języku polskim zdaje się ta książka się nie ukazała ale ukazał się i ukazała się inna jego pozycja mianowicie skuteczny inwestor to jest książka do której mam szczególny sentyment bo akurat ją dostałem Gdy kończyłem swój pierwszy staż w PKO TFI I to było podczas trzeciego roku studiów co ciekawe z książki tej też korzystałem przy opracowywaniu tego podcastu bo również i w niej są bardzo szczegółowo opisane poszczególne elementy systemu kanslim wracając do bohatera oczywiście poza prowadzeniem biznesu w analityczno-wydawniczych o inwestował w latach 70 i 80 jego średnioroczna stopa zwrotu sięgała 40%. co więcej analitycy amerykańskiego stowarzyszenia inwestorów indywidualnych robili back testy dla systemu KEN Slim i stwierdzili że jest to jeden z najbardziej skutecznych i konsekwentnych systemów w latach 98-2002 czyli w okresie bardzo mocnych i rynków byka i Niedźwiedzia system zarabiał w każdym roku da łączną stopę zwrotu plus 350% podczas gdy essend p500 w tym samym czasie stracił uwaga 8,3%. i na koniec jeszcze ciekawostka w marcu 2003 roku amerykańskie stowarzyszenie inwestorów indywidualnych przefiltrowało przez ten model 10000 i przeszły go tylko 4 sam o nim Podkreślał Zresztą wywiadach że model jest restrykcyjny bardzo restrykcyjny a i tak zyski przynosi 2/3 w selekcjonowanych spółek z czego tylko jedna lub dwie na 10 tak naprawdę dają sowitę zyski A skoro znów wrócił temat strategii kanslim już chyba po raz trzeci to czas przejść właśnie do tej części podcastu i omówić poszczególne składowe systemu każda litera w tej nazwie odnosi się do jednej z siedmiu cech które zdaniem onila powinna posiadać atrakcyjna spółka zacznijmy więc od pierwszej litera C pochodzi od q&angs czyli bieżącego zysku na akcję mowa o zysku kwartalnym w opinii o Nila powinien on być od 20 do 50% wyższy niż w analogicznym kwartale roku ubiegłego z jego analiz wynikało bowiem że największe stopy zwrotu dają papiery tych spółek które notują najwyższą dynamikę zysków historycznie liderami były spółki z dynamiką co najmniej 70%. No ale taki próg byłby bardzo bardzo restrykcyjny Niemniej jednak oni zawsze dziwił się inwestorom którzy kupują spółki które mają kiepskie wyniki netto uważał że nie ma żadnego powodu by kupować walory firm których zysk przez ostatni rok nie zmienił się albo spadł oczywiście to tak na marginesie warto zawsze zerknąć na szerszych Horyzont czasowy i sprawdzić czy ewentualny spadek czy też zatrzymanie owej dynamiki nie wynika ze zdarzeń jednorazowych które nie będą miały już wpływu na przyszłe wyniki bo wówczas No żeby po prostu nie nie pominąć jakiejś dobrej spółki której Akurat przytrafiła się jakaś wpadka jednorazowa litera a pochodzi od annual ernings czyli rocznego zysku na akcję z badań zespołu onila wynikało że średnio najlepsi mają dynamikę rocznych przyrostów sięgającą 24% lub więcej idealnie byłoby gdyby wskaźnik ten rósł co roku ale to trochę Utopia w swoich zestawieniach biznes Tally analitycy onila robili więc Mix to znaczy brali pod uwagę kwartalne zyski za ostatnie dwa kwartały plus roczne zyski za ostatnie 5 lat i ta kombinacja pozwalała im tworzyć wstępny ranking mocnych spółek i te które były na jego czele dawały zazwyczaj najlepsze rokowania litera n pochodzi od New Product Czyli czegoś nowego to nie musi być koniecznie produkt może to być na przykład zmiana w zarządzie uzyskanie patentu zastosowania jakichś przełomowej technologii etcetera z badań zespołu onila wynikało bowiem że 95% najbardziej drżających spółek mogło przed tym największym ruchem pochwalić się właśnie czymś nowym co istotne tą nowością może być również nowy szczyt cenowy w wywiadzie do czarodziejów rynku William onil mówił że jeden z największych paradoksów giełdy polega na tym że to co wygląda na zbyt drogie zwykle dalej drożeje A to co wygląda na zbyt tanie zwykle dalej spada więc trochę odwołujemy się Wracamy w sumie do tego do tej jego pierwszej obserwacji jeszcze z czasów driveus fand kiedy zauważył że tamten fundusz kupował akcje nie bał się kupować akcji które wybijały nowe Maxima cenowe Dlatego moim zdaniem warto śledzić statystycznych statystyki rocznych eksteremów cenowych No i oczywiście zaglądać do komunikatów spółek częściej niż przy okazji wyników a nuż Znajdziemy tam coś nowego litera S pochodzi od suply and the mind czyli podaży i popytu na dany akcje onil podkreślał że miarą obu tych zmiennych jest Wolumen jego zdaniem gdy notowania wychodzą na nowe szczyty Wolumen powinien być 50% większy niż średnie ostatnich miesięcy to oznacza w jego opinii że akcje są gotowe do silnego ruchu że jest nam odpowiednie duże zaangażowanie z kolei w fazie korekty trendu Wolumen powinien spadać co świadczyć ma o małej liczbie sprzedających następna litera to litera l pochodzi od słowa Lider czyli liderów rynkowych Ze statystyk onila wynikało że najmocniej rosnące spółki miały przed rozpoczęciem rajdu w górę siłę relatywną na poziomie 87 ta siła relatywna to wskaźnik który porównuje skalę zmian ceny akcji danego waloru na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy do innych spółek na rynku siła równa 87 oznacza że dana spółka dała w ciągu ostatnich 12 miesięcy lepszy zysk niż 87% podmiotów objętych badaniem onil zalecałby wartość siły relatywnej była co najmniej na poziomie 80 oczywiście to może budzić obawy słuszne zresztą że kupujemy spółkę która jest już wykupiona przegrzana o nim sugerował więc zawsze analizować wykres i sprawdzać jak bardzo cena oddaliła się już od ostatniej konsolidacji czyli tak zwanej bazy jego zdanie należy kupować w fazie wybicia lub nieco wyżej ale jeśli cena już jest 10% nad tą bazą to jego zdaniem było trochę za późno litera i pochodzi od instytutu na Investments czyli inwestorów instytucjonalnych o Nil uważał że obecność takich graczy w akcjonariacie ma pozytywny wydźwięk fundusze zazwyczaj dokonują bardzo skrupulatnych analiz i starają się wyselekcjonować najlepszych z najlepszych oczywiście też popełniają błędy ale ich obecność to zazwyczaj dobry znak w książce skuteczny inwestor podawano że ich liczba powinna wynosić co najmniej 25 no w polskich realiach różnie bywa z tą liczbą więc lepiej może nie skupiać się tyle nie tyle na ilości co bardziej na wielkości udziałów oni wprawdzie nieprecyzował tu poziomów niemniej uważał że nadmiar instytucji jest szkodliwy bo stanowi duże potencjalne źródło w razie wystąpienia poważniejszych Ryzyk Można zatem zakładać by udział kapitału instytucjonalnego Nie przekraczał 50%, na sztuk pl czyli na bardzo znanym portalu giełdowym w profilu każdej spółki Znajdziecie państwo akcjonariat z wyszczególnieniem poszczególnych udziałów więc można zawsze podejrzeć i sprawdzić czy są tam jakieś fundusze jakie mają udziały i jak dużo ich tam jest i ostatnia litera czyli m pochodzi od Market czyli rynku William O'Neal uważał że należy kupować akcje tylko wtedy gdy Trend wzrostowy na głównych indeksach jest niezagrożony jego zdaniem z jego obserwacji statystyk trzy na cztery spółki zawsze poruszają się w rytm głównych indeksów Czyli po prostu poddają się temu co dzieje się na rynku i w tym kontekście bardzo istotne jest by identyfikować momenty gdy rynek zawraca lub grozi mu silniejsza korekta i w takich momentach spółki selekcji przechodzić nie powinny i teraz w stanie jak zidentyfikować takie momenty zwrotu o Nil uważa że formacje szczytowe powstają tylko na dwa sposoby pierwszy gdy rynek wybija nowe szczyty ale Wolumen spada to świadczy o słabnącym popycie i zwiększa ryzyko spadku Drugi sposób gdy Wolumen rośnie ale impet wzrostowy słabnie lub rynek zatrzymuje się i nie ustanawia nowych szczytów to świadczy o wejściu fazę dystrybucji która również może sygnalizować nadchodzący zwrot i to są dwa takie podstawowe zdaniem onila sposoby na zidentyfikowanie punktów zwrotnych na wykresie indeksów innym sposobem ale już pozaindeksowym na określenie kierunku szerokiego rynku może być zachowanie jego liderów Innymi słowy jeśli kursy ich akcji zaczynają wybijać się w dół jest to ważne ostrzeżenie że być może cały rynek za chwilę zawróci i wejdzie w fazę spadkową Jak więc widać system kaclim to połączenie analizy fundamentalnej i technicznej połączenie bardzo restrykcyjne bowiem zazwyczaj tych 7 kryteriów spełnia tylko 2% rynku onil podchodził do selekcji w sposób bardzo usystematyzowany i zawsze przestrzegał wspomniane już reguły siedmioprocentowego stop losa uważał że sukces na giełdzie to pochodna trzech zasad skutecznego doboru inwestycji kontroli ryzyka i dyscypliny pozwalającej konsekwentnie stosować dwie pierwsze zasady Mam nadzieję że podejście Williama o’nea może stanowić dla państwa inspiracje przy tworzenia właz przy tworzeniu własnych kryteriów selekcji i metod zarządzania ryzykiem a co do dyscypliny No tu musicie państwo radzić sobie już sami dajcie znać w komentarzu Co myślicie o podejściu Williama o'neila i którą legendę inwestowania widzielibyście w trzecim odcinku królów parkietu tu stawiam kropkę Dziękuję za uwagę i do usłyszenia