Czy czeka nas kryzys zadłużenia? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Kryzys Zadłużenia i Stopy Procentowe]

Dzień dobry państwu Witam na spotkaniu z rękami finansowymi Przepraszam za problemy techniczne które sprawiły że nasz start dość mocno się opóźnił ale mam nadzieję że no jakość naszego spotkania na tym nie ucierpi po prostu można ten film obejrzeć sobie w każdym momencie takie sytuacje myślę się zdarzają czasem i po prostu nie mijałem na to wielkiego wpływu postaraliśmy się ten problem rozwiązać jak najszybciej więc Przechodzimy od razu do Meritum naszego dzisiejszego spotkania oczywiście będziemy sobie rozmawiać o rynkach i sentymencie wykresach i tak dalej natomiast przewodnim tematem spotkania będzie jest sytuacja związana z wzrostami stóp procentowych i tym czy to doprowadzi do kresu zadłużenia z tego względu że taki temat takie pytania państwo zadają i tutaj na webinariach i też na moim Twitterze No właśnie czy te wysokie stopy procentowe nie doprowadzą do sytuacji gdzie po prostu rządy będą miały problemy z obsługą zadłużenia więc przygotowałem taką symulację dla państwa bo oczywiście coś jest na rzeczy Oczywiście to nie jest tak że to co się dzieje ze stopami procentowymi jest neutralne dla finansów publicznych przejdziemy sobie krótko przez to zobaczymy Które kraje mogą mieć największe problemy i też zastanowimy się jak to może zostać potraktowane przez ręki finansowe kiedy ten problem Ewentualnie może wypłynąć na powierzchnię Więc taki jest temat przewodni ale oczywiście tak jak powiedziałem będziemy też rozmawiać o bieżącej sytuacji rynkowej i tutaj wyższa inflacja w ubiegłym tygodniu mówiliśmy sobie o tym że ta inflacja w Europie będzie miała spore znaczenie i ona miała spore znaczenie bo zaraz po tej publikacji danych Mieliśmy trochę nerwową taką pierwszą nerwową reakcję ale jednak ostatecznie rynki zakończyły tydzień w bardzo bardzo optymistycznych nastrojach ja pisałem Nawet o tym po tych danych inflacyjnych z Europy że rynek ma taką tendencję jakby do wypierania tych jakby danych o inflacji czy w ogóle tej sytuacji Na ten moment przynajmniej jakby starał się to odpychać od siebie bo Wiemy oczywiście szczególnie ci z państwa którzy śledzą te spotkania z nami od dłuższego czasu że no w ubiegłym roku wiadomo że tematem przewodnim były podwyżki stóp przez Fed i to w jaki sposób to wpłyniemy gospodarkę natomiast od późnej jesieni 2022 i początek tego roku upłynął pod hasłem dezinflacja jakby rynek rysował sobie jakiś scenariusz kiedy to kiedy to jakby ta inflacja w zasadzie jest tematem historycznym i za chwilę mamy koniec podwyżek stóp za chwilę obniżki stóp q i jakby jedziemy dalej tak jakby taki pojawił się konsensus rynkowy my te dane które się pojawiają no od kilku tygodni Niestety mącą ten z punktu widzenia rynków niestety mocą ten scenariusz No i jakby mamy jakby coś takiego nawet to jest psychologii jak ręki mają pewnego rodzaju taki dysonans poznawczy że jakby jest inaczej niż sobie to ułożyły i na razie mam ja mam takie wrażenie że stają się wypierać te informacje te dane i mówi dobra nie to jakby na razie no to nie patrzmy może to jest jakieś takie chwilowe zaburzenie za chwilę znów będzie lepiej tak czy owak krótkoterminowo na wykresach indeksów sytuacja wydaje się być optymistyczna jeśli Popatrzymy sobie na snp-500 to tutaj wybroniony został wypełniona została ta strefa wsparcia która wcześniej była oporem dwukrotnie i kilkakrotnie już wcześniej było też z cechą wsparcia a więc można powiedzieć że na razie to wygląda nieźle z punktu widzenia kupujących No bo po prostu udało się w zasadzie w punktom strefy wybronić i rynek ruszył do góry nie przejął się tym że jest taka linia trendu No bardzo subiektywna ale jednak została przełamana mocne odbicie No duży dużej zielonej świecy powrót po tym po tej obronie więc można Można byłoby powiedzieć że jest nieźle tak jakby to nie oznacza że nie wiem wracamy do wielomiesięcznej hossy fundamentalnie to się nie do końca Spina ale trzeba pamiętać o tym że w krótkim czasie rynek może robić bardzo różne rzeczy dane mogą być pokazywać jedno a no co jedynkowe mogą pokazywać drugie tydzień temu pokazywałem że mieliśmy w tym roku rekordowy napływ pieniędzy od inwestorów indywidualnych USA na rynek akcji więc te pieniądze po prostu chcą w ten eksportem wchodzić jakby chcą jakby żyć w tym scenariuszem że okej to co miało być złe to już było w zeszłym roku a teraz idziemy z powrotem Mamy powtórkę 2020-2020 jeden również na daksie wybicie górą z formacji potencjalnej takiej formacji flagi teoretycznie Jesteśmy jeszcze w tej strefie konsolidacji z ostatnich No nie wiem z lutego tak naprawdę I jakby Natomiast tutaj bardziej się rysuje taka właśnie flaga może ona będzie lepiej widoczna na mniejszym interwale na przykład na h4 zablokować to zobaczymy że mieliśmy tutaj taką flagę która jest ogólnie rzecz biorąc formacją wzrostową znaczy założenie jest takie że rynek się konsoliduje w przeciwnym kierunku do trendu a później następuje wybicie No i ciekawe bo właśnie ta też taki drugi raz takim wąsem dolnym cieniem obroniona obroni Dolny poziom i jak byłem jak się nie przejął właśnie tym że przełamał tą strefę A właśnie wyszedł górą z flagi No i testuję obecnie te szczyty z początku lutego więc jakby na wykresie też Wygląda to na ten moment obiecująco Oczywiście zawsze taki punkt testu to jest jakieś potencjał do do zawrócenia ale teoretycznie może być to niewielkie zawrócenie i później jeszcze jedna próba ataku więc jakby więc jakby chwilowo Tak bardzo krótkoterminowo Wygląda na to że jest nieźle Szczególnie że jeśli Popatrzymy sobie jeszcze na te informacje które przygotowałem na poniedziałkowy poranek to o ile jakby indeksy koniunktury gospodarczej są mocno mieszane to dane z Chin na razie wyglądają bardzo dobrze wiadomo Ja też wpisałem na Twitterze w tym tygodniu o tych danych i państwo i państwo komentują no tak no ale na ile dane z Chin są wiarygodne No jakby słuszne uwagi jak najbardziej natomiast jakby z takich moich obser wynika że i tak te dane te indeksy PM one są sporządzane przez prywatne firmy więc jakby one i tak są bardziej wiarygodne niż dane o PKB na przykład tak więc jakby jakieś znaczenie mimo wszystko to ma i te bardzo mocne PMI jest z Chin No one gdzieś tam jednak wpisują się jakieś scenariusz że to otwarcie o którym pisałem na Sylwestra w tym w tym artykule o tym co nas czeka w tym roku to jednak mimo wszystko to pokazuje że to otwarcie wydaje się przebiegać dość gładko tak w sensie oczywiście mnie tam nie ma jakby sądzę że państwa pewnie większości też nie nie widzimy tego jak działają fabryki tak czy ci ludzie wracają do pracy czy to wszystko na ile to wszystko przebiega gładko natomiast na razie jakby z różnych informacji docierających do nas No nie wynika żeby tam siedziała jakaś katastrofa z tym otwarciem gospodarki a raczej że jest taki Impuls napędzający to odbicie gospodarcze na ile on będzie trwał i to jest w ogóle kompletnie inna historia bo już poprzednio było tak że luzowano restrykcje to te pije mają bardzo pozytywnie reagowały ale było to krótkotrwałe więc jakby trzeba mieć to na natomiast rynek obudził się trochę po tych informacjach z Chin bo mieliśmy już sporą korektę nie ten nie ta zakładka mieliśmy już sporą korektę na Hanksem ale ona też się zatrzymała w dość istotnym Jejku to też nie jest to w dość istotnym miejscu na strefie wsparcia i od tego momentu Mamy znowu próbę odbicia więc Ten wykres hanksemga też wygląda dość optymistycznie Bo o ile tutaj wcześniej te poprzednie szczyty Niemal w punkt na zatrzymały tak teraz też ta strefa wsparcia Niemal w punktach zatrzymała i jakby Wygląda na to że jakby na ten moment Tak patrząc tylko na tym wykres izolacji że to była pierwsza korekta w jakiejś większej sekwencji wzrostowej więc to co się dzieje w Chinach wydaje się być optymistycznym znajomym i Jeśli na przykład mam patrzeć na p.emaję i mówi bo jakby za chwilę sobie przejdziemy oczywiście do tego co pokazują wskaźniki koniktury to tam pozytywnie pręty są dwa właśnie pierwsze to są Chiny drugie to są usługi więc jakby te Chiny wydają się bardziej mieć większy potencjał niż ten niż ta część Usługowa Dlaczego o tym zaraz przejdziemy sobie przejdziemy sobie do tego dalej co jeszcze Arabia Saudyjska podnosi ceny ropy na kwiecień No wydaje się właśnie że to otwarcie w Chinach ono będzie miało ono ma dwojaki konsekwencje z jednej strony oczywiście pobudza globalną gospodarkę Ale z drugiej strony też oznacza że jakby podniesie się popyt na surowce co gdzieś tam trochę jest na lekki minus dla tych gospodarek zachodu więc to jest taki zawsze jest taki trochę miecz obusieczny na razie ceny ropy ustabilizowały się wyszliśmy z tego stromego kanału spadkowego na razie jakby nie ma tutaj jakiegoś silnego trendu wzrostowego ale widać że już te poziomy 80 dolarów za baryłkę okolic 80 dolarów z Ameryki są bronione więc wydaje się że jeśli to otwarcie w Chinach ma postępować to raczej to będzie A jakby do momentu przynajmniej dopóki nie dojdzie do jakiegoś większego osłabienia koni które gospodarczej zachodniej zachodnich gospodarkach No tutaj ten popyt na ropę może ten w tym ceną sprzyjać co dalej na Krypto to jest ciekawe o tyle dlatego o tym pisze bo zwykle jest tak że Krypto czasem nawet pierwsze dawało sygnał w pewnym sensie przed na znakiem optymizmu czy też pesymizmu tym razem nie bardzo jakby tutaj ją wręcz w końcówce biegłego tygodnia złapało zadyszkę cofnęło się spod tej strefy oporu i kompletnie nie zareagowało na ten wzrost na nasdaq no bardziej jako ciekawostka nie chcę tutaj snuć wielkich konsekwencji bo bo też nie mam jakichś bardzo dobrej teorii na to po prostu jest to pewna niespójność więc dlatego o tym wspominam na rynkach walutowych Euro Dolar pauzuje mówiliśmy sobie o tym że teoretycznie ta korekta którą rysuje mimo wszystko Ta para ma jeszcze potencjał No i dalej wygląda że ten potencjał jeszcze tutaj może być w tej korekcie Zatrzymaliśmy się w nieprzypadkowym miejscu bo na w okolicach tych dołków nieco powyżej 1,05 No i na razie ten to odbicie neurodolarze nie jest jakoś szczególnie dynamiczną No jest ale nie jest jakoś szczególnie dynamiczna więc nie jest powiedziane że tego jak ta nam się jeszcze nie skończyła z kolejna euro złotym mieliśmy odreagowanie mówiłem Tydzień temu o tym że ta to umocnienie złotego ono jest takie trochę no to jest taki można powiedzieć szczęśliwy traf jakby ten globalny sentyment nam sprzyja na razie więc złoty może się wydawać że tu jest że tu jest dobrze natomiast jakby fundamentalnie też pokazywałem tydzień temu te różnice w inflacji nie działają na dłuższą metę korzyść złotego więc w mojej ocenie ten długoterminowy lekko nachylony Trend wzrostowy ze sporymi wahaniami Oczywiście w ramach tego trendu jest cały czas uzasadniony dobra w tym tygodniu czekamy na Powella i raport nfp o tym jeszcze na chwilę na końcu a teraz przejdźmy do tego tematu głównego czy czeka nas kryzys zadłużenia zacznijmy sobie od tych danych o inflacji które zostały publikowane w ubiegłym tygodniu a zatem podobnie jak w Stanach Zjednoczonych ta inflacja zaskoczyła in plus czyli jakby była wyższa niż oczekiwano i szczególnie tutaj dużym zaskoczeniem była inflacja bazowa w strefie euro czyli jakby nie tylko dane bo jakby dane z poszczególnych krajów były publikowane jak wstępne i jakby tutaj wszystkie dane okazały się wyższe od oczekiwań i Francja Niemcy Hiszpania więc jakby później też nie było zaskoczeniem że w samej strefie ten wskaźnik wypadł wyżej oczekiwań natomiast jakby kluczowy jest to co się dzieje z inflacją bazową Tak można powiedzieć OK ceny paliw wiadomo ceny energii natomiast jakby istotne jest to jak to się przekłada na presję inflacyjną która jest ma charakter bardziej trwały czyli właśnie ta inflacja bazowa bezcen energii i żywności i tutaj mamy dane tylko dla strefy euro więc widać te linie się kończą wcześniej na tym wykresie Natomiast tutaj ta inflacja ta strefy euro już jest za luty i ona pokazuje dalszy wzrost Co oznacza że Europejski Bank Centralny jest pod presją na dalsze podnoszenie stóp procentowych No i Jeśli spojrzymy sobie na wskaźniki PMI i ich strukturę to również Zobaczymy że ta presja cenowa w usługach tak Czyli mówiliśmy sobie o tym tydzień temu już właśnie że usługi dość mocno usługi że to niekoniecznie jest dobra wiadomość dlatego że słaby przemysł a jednocześnie mocno usługi oznaczają że ta presja cenowa będzie dalej istotna i w związku z tym banki centralne będą musiały dalej dokręcać tą śrubę gospodarce dokręcającą śrubędę przemysłowi który już i tak słabnie Tak więc jakby taki stan uszczelnienia się potwierdza ten wzrost presji cenowej oznacza że jakby ta inflacja bazowa Wysoka rosnąca w strefie euro nie jest przypad jest to problem na ABC który sprawi że bank będzie musiał reagować więc już dziś rynek wycenia że stopy procentowe wzrosną przynajmniej do czterech procent przypomnę że jeszcze nie tak dawno w strefie euro mieliśmy stopy ujemne minus pół procent wynosiła stopa depozytowa Za chwilę Ma być plus 4%. więc jakby to jest naprawdę terapia szokowa na żywym organizmie jakby nigdy w historii nie mieliśmy takiego scenariusza kiedy to te stopy procentowe rosłyby z ujemnego poziomu od razu do tak wysokich pozytywnych poziomów więc ponieważ te podwyżki dopiero się dokonują a zwykle jest tak że polityka pieniężna działa Z opóźnieniem 3-4 kwartałów No to gdzieś tam w końcówce roku czy na przełomie roku 2023 24 No czeka nas ciekawa sytuacja ciekawa w cudzysłowie na pewno będzie mieć to istotny wpływ na gospodarkę nie wierzę po prostu że to się może odbyć bez konsekwencji Jakie będą konsekwencje oczywiście się to przełożę na popyt konsumpcyjny w pewnym momencie będzie musiał się dostosować bo jednak cena pieniądza odgrywa tą rolę że rosnąca stopa procentowa zniechęca do konsumpcji zachęca do oszczędzania można się wydawać że konsument może się pewne przez pewien czas bronić tak zużywać oszczędności i tak dalej ale w pewnym momencie jakby no jest to nieuchronne tak firmy szczególnie takim środowisku inflacyjnym niepewności też mają mieć tendencję do ograniczania inwestycji więc jeśli rośnie koszt kapitału tutaj inwestycje będą spadać To wszystko są jakieś procesy które zajmują czas to się nie dzieje z dnia na dzień to nie jest tak że rynek wyceni jakieś podwyżki I automatycznie to widzimy w danych makroekonomicznych to jest jakiś Proces ten proces zabierze czas ale moim zdaniem jakby taka skala dostosowania ona nie przebiegnie bez konsekwencji i szczególnie w strefie euro te konsekwencje mogą być dość wybuchowe No i właśnie jak to się przełoży na dług a zatem krótka krótka elekcja historii pamiętamy ten kryzys strefy euro z lat 2011-2012 z czego on wynikał z tego że kraje strefy euro miały już dosyć słabą strukturę gospodarczą przed 2008 rokiem kiedy to doszło do kryzysu globalnego i w konsekwencji dużej recesji spadku przychodów podatkowych wzrostu wydatków jednocześnie zwykle Tak jest tak jak jest recesja ludzie nie wiem idą na bezrobocie trzeba im wypłacić zasiłki a nie płacą podatków więc wiadomo deficyt bardzo rośnie i nagle ten deficyt powoduje że również dług w relacji do PKB zaczyna Skokowa rosnąć Szczególnie jak PKB spada No to wiadomo licznik rośnie mianownik spada relacja idzie do góry i to się wydarzyło po 2008 tu tutaj widać tak początkowo jakby rynek na to nie zwrócił uwagi ale w pewnym momencie zauważył że kurcze ten dług krajów niektórych z południa Europy szczególnie wtedy to była Grecja oczywiście która w końcu zbankrutowała Portugalia Hiszpania Włochy Irlandia też miała przejściowy kłopoty aczkolwiek innej natury więcej o jej nie mówię że te kraje będą mieć problemy takie jakby rynek zaczął grać na rozpad strefy euro na to że po prostu to się nie zepnie i coś się wysypie No i mieliśmy tak naprawdę bardzo poważne zaburzenia rynkowe w Europie w latach 2010 i szczególnie 2011-2012 to co chcemy na razie pokazać do rynku się odniosę za moment natomiast to co chcę pokazać tutaj to to że ten wzrost stuprocentowych to jest taka bomba z opóźnionym zapłonem Dlaczego przykład Portugalii dlaczego Dlatego ją pokazuje na początku bo on Najlepiej to demonstruje tam Portugalia Była druga w kolejce po Grecji do bankructwa tam Naprawdę niewiele brakowało Proszę zwrócić uwagę po prawej stronie mamy rentowność obligacji 5-letnich one w pewnym momencie przekraczały 15%. czyli tam naprawdę to już jest Jung Boat tak taki typowy którego już nikt nie chce I co to oznacza jakby to że ta rentowność obligacji skoczyła powyżej 15%, to nie oznacza że jakby ten koszt obsługi długu który płaci Ministerstwo Finansów że on w tym roku też skacze tam kilkukrotnie Dlaczego Dlatego że jest coś takiego jak duracja długu to oznacza że no rządy emitują dług różnych zapadalności tak są trzymiesięczne bony pieniężne ale też są bony skarbowe ale też są nie wiem 30-letni obligacje tak jakby różne rządy emitują różne Dług o różnych zapadalnościach ale plus takie że jakby w takim dwumiesięcznym dwunastym roku kiedy to Portugalia miała największe problemy rząd emitował rząd spłacał między innymi dług emitowany tutaj na przykład kiedy problemu nie było tak a emitował nowy z bardzo wysokim oprocentowaniem efekt jest taki że mimo tego że później ebc wkroczył i zaczął zalewać ten problem masłem interwencji tak Czyli po prostu uruchomił swoje q&a w różnych formach początkowo później to już było takie oryginalne reguły No to proszę zwrócić uwagę że koszt obsługi długu czyli ta Zielona Linia relacja odsetek od długu do PKB ona pozostawała w Portugalii bardzo wysoko przez wiele lat powodując że ta relacja dług PKB wcale nam niemalała mimo że ebc już dawno problem Rynkowo ugasił to ten problem w finansach publicznych tkwił dlatego że ten drogi dług emitowany tutaj musiał być obsługiwany przez wiele kolejnych lat i podobnie widać w innych krajach na przykład Hiszpania również tak jakby w kryzysie tuż przed tuż przed gfc tam teoretycznie wyglądało to nieźle jakby problemem Hiszpanii nie było wysokie zadłużenie finansów publicznych była bardzo zła struktura gospodarcza natomiast dług PKB był nawet poniżej 50%. później kiedy problem wybuchł to ten koszt obsługi długu Początkowo był bardzo niski to widać to po tej zielonej linii i dopiero później Hiszpanie musieli słono za to płacić kiedy teoretycznie problemu już nie było ręki akcji rosły euro już miało dobrze Tak ale jakby makroekonomiczny finansów z punktu widzenia finansów publicznych trzeba było za to zapłacić i to też oznacza że teraz Kiedy terentowności rosną na nowo to pokazuje ta czerwona linia to pokazuje na przykład Hiszpanii rentowność 5-letni obligacji hiszpańskiej także po tym zakończeniu tego tej gigantycznej interwencji ebc który utrzymywał te kraje na kroplówce to też nie będzie tak że od razu te koszty skoczą kilkukrotnie i te państwa się wyłożą to będzie jakiś proces więc przejściowo może być tak że za wiele się nie wydarzy Ale jakby co trzeba mieć na uwadze No trzeba mieć na uwadze to że te poziomy dług PKB one są obecnie wielo o wiele wyższe na tak naprawdę mniej więcej dwukrotnie wyższe niż były a nawet więcej czasem niż były przed eurokryzysem tak czy kilkanaście lat temu Proszę zwrócić uwagę do sportu Hiszpania Włochy które mają dług PKB w okolicach 150 i tutaj ten wzrost kosztów dodatkowych No będzie proporcjonalnie bardziej bolesny on się ujawni dopiero w czasie Ale jakby te konsekwencje będą jeszcze bardziej radykalne oczywiście nie wszystkie kraje są w tak złej sytuacji bo na przykład takie Niemcy mają stabilny dług PKB wynika to z tego że Niemcy jako Po pierwsze miały zawsze lepszą strukturę gospodarczą zdrowszą gospodarkę bardziej konkurencyjną lepsze finanse publiczne i dodatkowo jeszcze ponieważ tak było No to jakby rynek to jest takie trochę samo spełniające się przepowiednia tak ponieważ mają niezłe finanse publiczne No to rynek traktuje tą obligacje niemieckie jako najlepsze i w związku z tym tutaj te koszty obsługi długu spadły absurdalnie niskich poziomów No bo po prostu rentowności obligacji były przez dość długi czas tego interwencjonizmu ebc ujemne więc jakby Niemcy bardzo na to na tym korzystały Francja jest gdzieś tam po środku ten dług PKB też tutaj niebezpiecznie wzrósł aczkolwiek koszty obsługi długu są niskie No ale teraz jakby jeśli ebc będzie musiał walczyć z inflacją przez dłuższy czas co to Będzie oznaczało tutaj Zrobiłem taką symulację jak będą rosły te koszty obsługi długu do PKB jeśli rentowność obligacji byłaby na obecnym poziomie dla tych krajów tak Czyli tutaj państwo już widzą na tych wykresach ile ona wzrosła nie czyli wzrosła wszędzie z okolic 01 procent do powyżej 3 Nie wiem tutaj mamy 4 w przypadku Włoch na tej Portugalii tak słabo widać na razie też tam nie jest bardzo wysoko to trochę ponad 3 No ale mimo wszystko to jest dużo dużo wyżej niż było w poprzednich latach więc oczywiście ta nazwałem to naiwną projekcją dlatego że jakby zakładamy że ta rentowność będzie stała i jakby co więcej zakładamy też że te wyższe koszty odsetkowe nie będą przekładać się na wzrost relacji dług PKB No bo inaczej to trzeba byłoby robić masę tutaj komplikacji w tych wyliczeniach nie chciałem tego tak robić tylko po prostu pokazać Po jakim czasie ujawnią się te problemy Czyli widać że w bieżącym roku jeszcze jest OK A dopiero na przykład w kolejnych latach te koszty obsługi długu zaczynają nam już gwałtownie rosnąć i na przykład w latach 2026-2027 dla Włoch same odsetki od długu to byłoby 8-9% PKB czyli astronomicznie wysokie liczby bardzo duże wzrosty też dla Hiszpanii dla Portugalii Tak dodałem tutaj też Stany Zjednoczone No bo one oczywiście też są w podobnej sytuacji rosną stopy procentowe dług w Stanach Zjednoczonych również jest wysoki również znacznie z dużo bardziej na przykład właśnie niż w Niemczech gdzie jest stabilny z tego względu że tutaj no i po gfc i po covidzie Kongres sobie dość mocno folgował realizował różne programy obniżek podatków zwiększają wydatków właśnie finansujące je deficytem więc tutaj też problem długu jest Natomiast w przypadku Stanów Zjednoczonych w przypadku Stanów Zjednoczonych one są o tyle lepsze i sytuacji że proszę zauważyć że tutaj ten koszt obsługi długu On już był od długiego czasu względnie wysoki tak jakby to wynikało z kilku rzeczy między innymi z tego że Fed No jednak jakiś tam cykl podwyżek stuprocentowych w poprzedniej dekadzie przeprowadził on był Nie był jakby Wielki był później też zgaszony było kolejne kółe ale jednak to się to jakby sprawiło że amerykańskie nie było aż na takiej kroplówce jak tutaj nie wiem na przykład Francja Tak gdzie te koszty obsługi długu zostały radykalnie zbite przez ten interwencja onizm ebc więc tutaj ten szok będzie dużo większy po drugie Stany Zjednoczone jednak mają swoją dolar to jest waluta rezerwowa więc tutaj No nikt nie będzie grał na rozpad Stanów Zjednoczonych tak a w przypadku strefy euro jak najbardziej tak więc co to w mojej ocenie oznacza w mojej ocenie Oznacza to tyle że jeśli ta inflacja okaże się no ciężka do zbicia No to problem objawi się pierwszy w Europie po drugie w Stanach Zjednoczonych Feet może przyjąć strategię szybkiego zbicia inflacji nawet kosztem recesji Dlaczego Dlatego że no ma do wyboru dwa scenariusze albo scenariusze kiedy to utrzymujemy podwyższone stopy procentowe przez długi czas ale jakby nie na tyle wysokie żeby zdławić gospodarkę i jednocześnie inflację ta inflacja zostaje powyżej celu powiedzmy sobie jakieś tam trzy cztery procent więc gospodarka teoretycznie rośnie ale rentowności są wysokie i te koszty obsługi długo nam też stopniowo rosną No Ryzykowny scenariusz jakby z punktu widzenia rynków krótkoterminowo na pewno lepszy bo nie dusimy wzrostu gospodarczego ale z punktu widzenia finansów publicznych ryzykownych Bo w pewnym momencie po prostu te koszty obsługi długu mogą już być nie do przyjęcia z drugiej strony Fed może przyjąć założenie Dobra lepiej poradźmy sobie z tą inflacją raz tak wiadomo że to będzie bolesne bo stopy procentowe bardziej wzrosną przychody podatkowe spadną więc pojawi się większe deficyt ale pojawi się nie wiem przez rok półtora roku a jakby z duszenie inflacji pomoże nam obniżyć stopy procentowe ponownie znacząco i te niskie koszty zanim te koszty obsługi Google skoczą tutaj istotnie to już będziemy mieć dużo niższe stopy procentowe i będzie można utrzymać to w ryzach więc taka strategia w przypadku Moim zdaniem cały czas jest wykonalna ona też pewnie się ze sobą pewne ryzyka No bo jeśli w ramach tej recesji wysypałoby się coś takie z gliman Brothers 2008 No to konsekwencje mogą być daleko idące Tak więc to nie jest taka jakby Safe Play natomiast jest to wykonalne w przypadku Europy moim zdaniem jest to dużo dużo bardziej ryzykowne Dlaczego Dlatego że rynki są krótkowzroczne Proszę zwrócić uwagę dzisiaj bardzo niewiele się mówi o tym że ten problem finansów publicznych jest to że my rozmawiamy o tym dopiero tam po jakimś czasie kiedy Państwo to deputują najlepiej o tym świadczy tak do tego Jeśli Popatrzymy sobie na taki dobry przykład Moim zdaniem indeks włoskiej giełdy gdzie Włochy są takim obecnie Sigma of Europe czyli mają największe problemy to jest naprawdę też tykająca bomba to proszę zauważyć dzisiaj włoski indeks giełdy jest na rekordowych poziomach także tam toczy się impreza i są bardzo dobre nastroje można było powiedzieć rynki doskonale przewidują przeszłość więc problemu nie ma ale proszę zwrócić uwagę gdzie był włoski indeks giełdy w zaraniu tego kryzysu zadłużenia w Europie to już był moment kiedy Grecja miała problemy A ten nastroje nadal były we Włoszech dobre to nie były wtedy rekordowe poziomy jeszcze czyli rynek nie wrócił do tych szczytów sprzed gfc ale no nastroje były bardzo dobre i dość krótkim momencie jak państwo widzą kompletnie się załamały tak więc to jest trochę tak że ten problem gdzieś sobie jest i generalnie możemy się jakby rynek może się połapać że on jest już znaczący kiedy naprawdę będzie daleko zaawansowane tak by na to patrzył nie na coś nie na coś co może się rozegrać nie wiem w przyszłym tygodniu proszę też nie tak tego nie interpretować że kwiecień mówi o kryzys jest zadłużenia to za tydzień mamy SPA na giełdach tak bym na to nie patrzył bardziej o jakimś takiej tykającej bombie która za nami jest i ona może zostać uruchomiona w momencie kiedy nie będziemy się specjalnie tego spodziewać A dlaczego tak może być No dlatego że tak jak pokazałem na początku tej prezentacji jest problem inflacji w Europie ebc ewidentnie daje do zrozumienia że będzie tą inflację zwalczać wyższymi podwyżkami stóp procentowych wyższe podwyżki stóp procentowych działają z opóźnieniem na gospodarkę A ręki są krótkowzroczne i teraz jakby rynek dzisiaj nie widzi problemu ale jak nagle gospodarki strefy euro zaczną się kurczyć i deficyt zacznie rosnąć jak balon to rynki powiedzą O ja jest problem zadłużenia co my z tym zrobimy i problem może zostać wyciągnięty gdzieś tam na światło dzienne więc dobrze Jakby być świadomym tego w jakiej sytuacji jesteśmy i tak bym na to patrzył nie jako na coś co się rozegra ja mogę państwu to rozrysować na linii czasu bo nie mogę mówię o tym uczciwie ale mam nadzieję że takie przybliżenie Gdzie jesteśmy W jakim punkcie z czym to się je będzie pomoc dobra Lećmy dalej do bardziej bieżących spraw tak jak mówiłem mamy mieliśmy indeksyp i za luty które pokazały spore odbicie jak państwo widzą tutaj wczołgaliśmy się z takiego z takiej ziemi niczyjej pomiędzy wzrostem A recepcją no i można by powiedzieć jest dobrze Tak bo takie często odbicia od okolic tej dolnej zielonej linii sprawiały że po prostu ten cykl koniunkturalny był kontynuowany więc jakby można powiedzieć pozornie wszystko gra natomiast no trzeba mieć właśnie na uwadze To co mówiłem już wcześniej że wynika to z tego otwarcia z Chin w dużym stopniu oraz właśnie poprawy w usługach strefy euro i Stanów Zjednoczonych która to poprawa w usługach moim zdaniem nie będzie trwała bo skoro mamy silne podwyżki stóp procentowych to one zdobią popyt a popyt jest tym co napędza usługi więc nie spodziewam się że teraz będziemy maszerować w kierunku tej górnej zielonej linii jeśli chodzi o koniunkturę gospodarczą globalnie dalej jakby temat dziś już nie mam czasu o nim mówić ale tylko państwu zajawię bo wszystko jest doskonale opisane może niedoskonale to nie będę się chwalił ale jest opisane na mojej stronie Przemysław Kwiecień pl już ją sobie ją otwieram i pokazuje o co chodzi raz na kwartał dokładnie stworzyłem sobie taki modelik który patrzy na to czym cechowały się spółki które w przeszłości dość długim okresie ponad 30-letnim w ciągu 5 lat były najlepsze efekty 500 i czym cechowały się na początku tych pięciu lat tak jakby taka jest idea tego modelu ten model jest opisany w jeszcze wpisie z grudnia gdzie tu w tym najnowszym artykule linkuje do tego grudniowego wpisu jakby ten idea tego algorytmu jest tutaj opisana z kolei najnowszy wpis właśnie też jest na górze strony Przemysław Kwiecień pl i tutaj opisuje jakby ten najnowsze projekcje tego tego modelu Tak więc zachęcam do tego Jeśli państwo mają ochotę żeby sobie poczytać i tutaj również Też odnoszę się do bieżącej sytuacji rynkowej gdzie wspominam o tym że jakby Oczywiście uważam dzisiaj to podkreślam od kilku tygodni że rynek jest dość drogi że jakby rynki wypychają te informacje o tym że właśnie to za ciśnienie pieniężne będzie musiało być większe więc nie jestem jakimś super optymistą rynkowym natomiast z drugiej strony ręki nie są aż tak obsyodalnie drogi żeby nie inwestować w ogóle I wydaje mi się że właśnie ta forma inwestycji takich bardziej taka jedna noga bardziej długookresowa która stara się selekcjonować ciekawe spółki jest warta rozważenia Więc zachęcam państwa do tego żeby sobie tutaj więcej poczytać dzisiaj już niespecjalnie mamy czas żeby o tym mówić ta tabelka też jest właśnie na mojej stronie i można sobie przeczytać można też zostawić swój email i wtedy każdy taki nowy wpis pojawia się na państwa w skrzynce odbiorczej linki jeszcze dwa słowa o rynkach już w zasadzie pokazałem indeksy jeśli chodzi o płynność w Stanach Zjednoczonych to ona lekko w lutym spadła Fed faktycznie robi to co mówił że będzie robił czyli ogranicza swoją sumę bilansową tutaj wyparowało kolejne 100 miliardów dolarów w lutym ale tak jak mówiłem Chyba dwa tygodnie temu No na razie znajduje się w po przeciwległej stronie tego co robi banki Japonii który w końcówce kadencji obecnego prezesa bardzo agresywnie interweniuje i to jest jeden z powodów dla którego nastroje rynkowe są obecnie tak dobre tak bo ta globalna płynność Znowu nam rośnie pomimo tego że Fed ogranicza swój bilans to jednak Bank Japonii to jest obok przedstawiony tej żółtej żółtym wykresie Proszę zwrócić uwagę Ta końcówka ten ząbek bardzo agresywnie znowu ruszył w górę około 350 miliardów dolarów interwencji w ciągu dwóch pierwszych miesięcy roku czyli więcej bańkę po nie dołożył więcej niż przed ściągnął Tak więc jakby tych pieniędzy na rynku dalej jest sporo No i oczywiście tutaj sporo oczekiwania na to co zdarzy się w kwietniu kiedy zmieni się prezes na razie nowy prezes jeszcze nie prezes ale pan ueda który będzie prezesem od kwietnia wydaje się kompletnie tonować te nastroje na jakąkolwiek zmiany mówi o tym że dalej trzeba luzować No ale zobaczymy Tak bo jakby gdzie stawiam Co ja bym mówił Gdybym był nim to też nie byłoby takie proste nie powiedziałbym przecież nie nie jak tylko obejmę urząd prezesa to kończę z polityką interwencjonizmu bo wiadomo że rynki które starają się wszystko antycypować od razu by agresywnie autograły i na dzień dobry miałbym kryzys tak więc jakby zobaczymy Tak myślę że na razie to jedno mówi faktycznie gołębio więc być może faktycznie będzie dalej taki jak kuroda a być może nie tak jakby więc na razie traktowałbym to z pewnym z pewnym dystansem Fakt jest taki że bank Japonii agresywnie interweniował i jakby utrzymuje tą rynkową płynność na bardzo wysokim poziomie w tym tygodniu tak naprawdę mamy trzy wydarzenia a w zasadzie dwa tak się waham czy dwa czy trzy dlatego że mamy dwa wystąpienia Powella prezes Fed zdaje raport o sytuacji gospodarczej dwa razy w roku przed komitetami kongresu senatu izby reprezentantów i Dzieje się to Dzień po dniu więc Wiadomo że z punktu widzenia rynkowego zawsze to pierwsze wystąpienie jest ważniejsze tak I ono ma miejsce we wtorek o 16:00 natomiast o 14:30 więc w zasadzie to było powinno być wyboltowane i na czerwono powinniśmy poznać tekst przemówienia szafafed więc wtorek jutro 13:30 Proszę sobie zakreślić w kalendarzu bardzo ważny moment z drugiej strony można się zastanowić co ten Paul może powiedzieć tak jakby Wydaje się że jest jasne co ma powiedzieć musi znowu zaostrzyć trochę ton bo ostatnio na ostatnim posiedzeniu Fett prezes który był No trochę pod istotnym wpływem tych rynkowych oczekiwań na spadek inflacji trochę zaczął puszczać do Rynku w oko i zaczął mówić że no OK musimy podnosić Ale z drugiej strony też mówił dużo o tym jak to już inflacja nie spada A wiemy że dane od tamtego czasu trochę się skomplikowały i myślę że Fed że Power będzie musiał zaostrzyć znowu to on ten swój ton tego bym mniej więcej oczekiwał przed tym jutrzejszym wystąpieniem szafa feduk który powie że walka z inflacją jest teraz najważniejsza i Fed będzie zdeterminowany żeby to zrobić więc pierwsze wystąpienie Power mamy jutro o 14:30 kolejny w środę Przepraszam o 16:00 ale tekst publikowałem 430 przyroda 16 No i to są najważniejsze wydarzenia tego tygodnia a w piątek mamy raport nfp Czyli też bardzo ważne oczywiście z tego względu że od ostatniego posiedzenia fedu mieliśmy już jeden nfp mocny i dany o inflacji wysokie i mamy jeszcze jedną nfp właśnie w piątek i jeszcze jeden daną inflacji więc jakby w które będą jeszcze w kolejnym tygodniu więc jakby to ustawi już marcowe Posiedzenie FED więc Rynek też oczywiście Bardzo na to będzie patrzył No i cóż Szanowni państwo udało się uff czasem takie poniedziałki też mają miejsce Dziękuję państwu za wyrozumiałość widząc ile państwa jest to jestem po prostu w szoku i bardzo Państwu dziękuję za to że państwo jakby zostali No i cóż życzę w takim razie udanego tygodnia wszystkiego dobrego Widzimy się za tydzień mam nadzieję że już punktualnie o godzinie 7:50 do zobaczenia [Muzyka]